Principali insegnamenti

A ottobre 2023, WisdomTree è stato il primo gestore patrimoniale in Europa a proporre agli investitori del continente il concetto di “scaling del portafoglio”, noto anche come “accumulazione del rendimento”, in un ETF (exchange-traded fund). Basandosi sui fondamenti della teoria finanziaria risalente agli anni '50 e '60, l'idea prevedeva l'utilizzo della leva per ottenere un approccio più efficiente in termini di capitale agli investimenti in azioni e obbligazioni. Il WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF offre un modo per migliorare i rendimenti e l'efficienza del portafoglio a lungo termine applicando la leva al 60/40 e allocando il 90% a un paniere diversificato di azioni statunitensi, con un'esposizione del 60% ai titoli di Stato USA creata tramite future con una garanzia in contanti del 10%. Offrendo diversificazione e leva in un unico wrapper, la strategia è progettata per offrire un modo più efficiente per costruire un'esposizione alle azioni statunitensi con il potenziale di migliorare i rendimenti corretti per il rischio.

Presentiamo l’Eurozone Efficient Core

A ottobre 2025, dopo aver lanciato il WisdomTree Global Efficient Core UCITS ETF a novembre 2024, WisdomTree ha presentato il WisdomTree Eurozone Efficient Core UCITS ETF, offrendo agli investitori europei un modo più intelligente ed efficiente in termini di capitale per costruire un'esposizione core al proprio mercato interno. L'ETF alloca il 90% dei propri asset a un paniere diversificato di azioni a grande e media capitalizzazione dell’Eurozona sviluppata e costruisce un'esposizione del 60% a un portafoglio di titoli di Stato emessi da Germania, Italia e Francia attraverso future, con una garanzia in contanti del 10%.

Il lancio è arrivato al momento giusto, poiché gli investitori europei hanno espresso una maggiore preferenza per le allocazioni interne (Figura 1) in un contesto caratterizzato da turbolenze macroeconomiche e geopolitiche e da segnali di debolezza dei titoli azionari statunitensi dopo anni di dominio. Alla fine di agosto, in Europa i flussi cumulati totali da inizio anno verso le azioni del continente in generale sono saliti a 59,8 miliardi di euro. Al contrario, dopo un forte inizio a gennaio, i flussi verso le controparti statunitensi sono diventati negativi, con deflussi cumulati pari a 3,9 miliardi di euro. La performance ha rispecchiato questo cambiamento: dall'inizio dell'anno, lo STOXX Europe 600 ha registrato un rendimento del 10,93% rispetto allo 0,25% dell'S&P 500 in termini di euro ¹.

Figura 1. Flussi cumulati da inizio anno negli ETF e nei fondi comuni europei 

Fonte: WisdomTree, Morningstar. Sulla base dei flussi verso gli ETF e i fondi aperti europei. L'Europa è rappresentata dai flussi verso le seguenti categorie globali: azioni europee large cap e azioni europee mid/small cap. Gli Stati Uniti sono rappresentati dai flussi verso le seguenti categorie globali: azioni statunitensi large cap blend, azioni statunitensi large cap growth, azioni statunitensi large cap value, azioni statunitensi mid cap, azioni statunitensi small cap. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

In un momento che vede le dinamiche relative alle preferenze degli investitori europei evolversi, il WisdomTree Eurozone Efficient Core UCITS ETF consente di aumentare la propria esposizione all’Eurozona sfruttando la diversificazione tra azioni e obbligazioni senza compromettere il potenziale di rendimento offerto dal mercato azionario. Ecco come funziona:

Esposizione azionaria

Durante i ribilanciamenti trimestrali, la strategia alloca il 90% dei propri asset a un portafoglio di circa 250 società a grande e media capitalizzazione provenienti da 10 mercati sviluppati dell'Eurozona². Il portafoglio è filtrato secondo criteri ESG, adeguato per la liquidità e ponderato in base alla capitalizzazione di mercato a flottante libero. La ponderazione dei singoli titoli prevede un tetto massimo del 10%.

Esposizione al reddito fisso

La strategia prevede un'esposizione del 60% a future su titoli di Stato liquidi finanziati tramite una garanzia in contanti del 10%. I future selezionati forniscono un'esposizione a quattro titoli di Stato tedeschi con scadenze a 2, 5, 10 e 30 anni e a titoli di Stato a 10 anni di Italia e Francia. L'indice utilizza un metodo di “rollover”, ovvero sostituisce i contratti in scadenza con i successivi disponibili su base trimestrale. Tutti i future sono equiponderati al momento del ribilanciamento. 

Garanzia in contanti

Il contante è detenuto in euro e genera un tasso di interesse overnight. 

Se l'esposizione alle azioni e alle obbligazioni si discosta di oltre il 5% dal 90% e 60%, il portafoglio viene ribilanciato per tornare alle ponderazioni target.

Un sostituto più intelligente delle azioni

L'Efficient Core offre agli investitori un modo per ottenere rendimenti a lungo termine migliori rispetto a un portafoglio analogo composto interamente da azioni, riducendo al contempo la volatilità. Questo rende la strategia un'opzione intelligente per sostituire le azioni, in grado di ottimizzare l'allocazione core. Nella Figura 2, confrontiamo la performance ipotetica ottenuta da test retrospettivi della strategia WisdomTree Eurozone Efficient Core con un benchmark azionario ampiamente utilizzato dell'Eurozona. Nel test retrospettivo condotto su 25 anni, l'Eurozone Efficient Core ha ottenuto:

Rendimento

• Rendimento annualizzato di circa 60 pb superiore rispetto al benchmark 
• Sovraperformance cumulata del 41,3%

Rischio

• Volatilità di circa il 2,6% inferiore rispetto al benchmark 
• Value at risk più basso 
• Elevata correlazione con il benchmark ma beta inferiore grazie alla minore volatilità
• Riduzione del drawdown massimo 

Rendimento corretto per il rischio

• Sharpe ratio più elevato 

Figura 2. Test retrospettivo storico della strategia WisdomTree Eurozone Efficient Core (senza filtro ESG).

Fonte: Bloomberg, WisdomTree, MSCI®, dal 29 dicembre 2000 al 29 agosto 2025. Dati giornalieri in EUR. L’Eurozone Efficient Core è rappresentato dalla performance dell'indice in base a test retrospettivi, senza filtro ESG. Non è possibile investire in un indice. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore. 

Un modo efficiente in termini di capitale per investire nell'Eurozona 

L'Efficient Core introduce un modo più efficiente in termini di capitale per costruire portafogli grazie allo spazio che riesce a creare per altri elementi di diversificazione, al di fuori di azioni e obbligazioni. Per farlo utilizza un'esposizione con leva ad azioni e obbligazioni, che richiede un impiego di capitale inferiore per raggiungere l'allocazione desiderata in due asset class tradizionali. Il capitale risparmiato può essere reimpiegato in asset con diversi fattori di rendimento, ampliando la diversificazione e migliorando potenzialmente i rendimenti corretti per il rischio nel tempo.

Esaminiamo due passaggi che illustrano in che modo gli investitori possono integrare il WisdomTree Eurozone Efficient Core UCITS ETF nei loro portafogli puntando a una determinata esposizione di X% ad altri strumenti di diversificazione.

Passaggio 1: quale percentuale devo allocare all'Eurozone Efficient Core se desidero un'allocazione di X% agli strumenti di diversificazione?

Per ogni 10% di allocazione all'Eurozone Efficient Core, nel portafoglio la strategia crea uno spazio del 5% da destinare agli elementi di diversificazione. Questo significa che per ogni X% di allocazione agli elementi di diversificazione, gli investitori dovrebbero allocare il doppio, cioè 2*X%, all'Eurozone Efficient Core. Per esempio, se l'obiettivo è creare un'allocazione del 15% agli elementi di diversificazione, come nella Figura 3, allora un investitore dovrebbe allocare il 30% all'Efficient Core. Pertanto, le attuali partecipazioni del portafoglio devono essere ridotte del 15% (allocazione agli elementi di diversificazione) + 30% (allocazione all'Eurozone Efficient Core) = 45%, ovvero tre volte l'allocazione desiderata agli elementi di diversificazione (3 * X%). Rimane quindi il 55%, vale a dire 100% - 3 * X%, allocato direttamente tra azioni e reddito fisso, che costituivano il portafoglio iniziale. L'esposizione residua ad azioni e obbligazioni è creata dall'allocazione all'Efficient Core. La leva inserita nella strategia è quindi pari a 1 + X% (l'allocazione desiderata agli elementi di diversificazione), ovvero 1,15 nell'esempio della Figura 3.

Figura 3. Illustrazione del Passaggio 1. 

Fonte: WisdomTree, a scopo puramente illustrativo. 

Passaggio 2: come posso ridurre la mia allocazione ad azioni e reddito fisso per inserire l'Efficient Core?

Per ogni 10% di allocazione, l'Eurozone Efficient Core crea un'esposizione del 9% alle azioni dei paesi sviluppati dell'Eurozona e un'esposizione del 6% ai titoli di Stato europei tramite future. Nella Figura 4, l'obiettivo è quello di preservare il rapporto iniziale 60/40, quindi la riduzione delle azioni e del reddito fisso è pari all'esposizione target alle azioni e al reddito fisso meno la rispettiva esposizione creata dall'Eurozone Efficient Core. 

In altre parole, con un'allocazione del 30% all'Eurozone Efficient Core (come nella Figura 3), l'esposizione creata alle azioni dell'Eurozona è pari al 27% e, per mantenere un'esposizione del 60% alle azioni, l'investitore può detenere solo il 33% (60%-27%) in azioni dell'Eurozona al di fuori dell'Eurozone Efficient Core. Allo stesso modo, l'esposizione ai titoli di Stato europei creata dall'Eurozone Efficient Core è pari al 18%, quindi l'investitore può detenere solo il 22% (40%-18%) in reddito fisso al di fuori dell'Eurozone Efficient Core. In sintesi, un'allocazione del 30% all'Eurozone Efficient Core crea un'esposizione 60/40 con leva dell'1,5%, con il 27% in azioni e il 18% in reddito fisso, ovvero un'esposizione totale del 45%. In questo modo si ottiene uno spazio del 15% da destinare a elementi di diversificazione attraverso una leva di 1,15 creata nella strategia. 

Figura 4. Illustrazione del Passaggio 2. 

Fonte: WisdomTree, a scopo puramente illustrativo. 

Conclusione

Il concetto di Efficient Core segna una nuova era nella costruzione dei portafogli, utilizzando la leva per aumentare i rendimenti a lungo termine e lasciando libero capitale da destinare a elementi di diversificazione in grado di generare ulteriore crescita. L'Efficient Core aiuta gli investitori a ottenere di più dai loro portafogli attraverso elementi costitutivi efficienti in termini di capitale. Il WisdomTree Eurozone Efficient Core UCITS ETF può sostituire parte di un comparto azionario esistente o lasciare libero capitale da destinare a elementi di diversificazione, mantenendo al contempo un'esposizione core alle azioni dell'Eurozona.

¹Fonte: Bloomberg. Periodo dal 31 dicembre 2024 al 25 settembre 2025. Sulla base dei rendimenti netti in euro. Non è possibile investire in un indice. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
²Austria, Belgio, Finlandia, Francia, Germania, Irlanda, Italia, Paesi Bassi, Portogallo, Spagna.