Principali insegnamenti

La guerra sul fianco orientale dell'Europa è passata da una fase di stallo a una più intensa. La Russia ha intensificato la pressione in “zona grigia” in tutto il continente, lanciando al contempo nuove ondate di attacchi a lungo raggio contro l'Ucraina. La sorveglianza aerea europea è stata più volte messa alla prova, in particolare il 21-22 settembre 2025, quando un MiG-31 russo ha violato brevemente lo spazio aereo estone, provocando un rapido intervento di intercettazione da parte della NATO¹. In mare e lungo i confini, i droni ostili e il rilevamento elettronico sono diventati più frequenti.

I membri dell'Unione europea (UE) stanno rafforzando il proprio spazio aereo e le infrastrutture critiche. La Germania ha ora autorizzato la polizia ad abbattere i droni pericolosi, in seguito all'approvazione da parte del governo di una misura nazionale che permette la neutralizzazione tramite armi da fuoco, laser o jamming². Questo contesto ha riacceso il dibattito sul “muro di droni” tra gli Stati baltici/nordici e Bruxelles: l'idea è quella di creare una rete multilivello, su scala continentale, di sorveglianza, jamming e intercettori volti a contrastare le incursioni a basso costo e gli attacchi ibridi³.

La difesa europea sotto i riflettori

Sul piano geopolitico, il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha approfittato della settimana dell'Assemblea generale delle Nazioni Unite, tenutasi alla fine di settembre, per dichiarare la sua convinzione secondo cui l'Ucraina può rivendicare il proprio territorio, con l'Europa che si farebbe carico di una parte maggiore dell'onere. Questo stimola ulteriormente il ciclo pluriennale di riarmo del continente. La domanda europea si è ampliata andando oltre le piattaforme pesanti per includere le comunicazioni spaziali, gli strumenti di contrasto ai sistemi aerei senza pilota (UAS), la sicurezza dei fondali marini e la protezione dalle minacce chimiche, biologiche, radiologiche e nucleari (CBRN). Si tratta di settori in cui l'Europa è all'avanguardia dal punto di vista tecnologico, con gli appalti che stanno ora generando programmi finanziati.

Portata e struttura del WisdomTree Europe Defence UCITS ETF

Per gli investitori, questo crea un'opportunità rara: flussi di capitali prevedibili, domanda strutturale di munizioni, sensori, mobilità, e leader industriali pronti a crescere. Dal suo lancio l'11 marzo 2025, il WisdomTree Europe Defence UCITS ETF (Ticker: WDEF) ha registrato una crescita significativa, raggiungendo una massa gestita di oltre 4,2 miliardi di dollari⁴.

Il WDEF replica la performance, in termini di prezzo e rendimento, del WisdomTree Europe Defence UCITS Index (Ticker: WTEUDEFN), un benchmark interno creato da zero per includere le società europee che traggono una quota significativa dei propri ricavi dal settore della difesa. L'indice viene ricostituito ogni sei mesi (a marzo e settembre) e ammette solo società con un fatturato nel settore della difesa pari o superiore al 10% e che soddisfano ulteriori criteri in termini di liquidità ed ESG. Tale struttura sta iniziando a dare i suoi frutti con l'ultimo ribilanciamento che ha attirato aziende che aggiungono pilastri in settori quali i dispositivi di protezione individuale, le comunicazioni sicure basate sullo spazio, la robotica marittima e il rilevamento CBRN, ovvero esposizioni con cicli di ordinazione diversi rispetto alle grandi piattaforme. Questo contribuisce a uniformare i profili relativi al flusso di cassa dell'intero portafoglio.

Cosa è cambiato nel ribilanciamento di settembre

Le new entry del ribilanciamento di settembre intendono colmare le lacune di capacità a cui l'Europa sta dando priorità attraverso programmi reali. Abbiamo aggiunto un totale di otto nuove società, corrispondenti al 2,4% della ponderazione dell'indice⁵. L'esposizione media ponderata del WisdomTree Europe Defence UCITS Index al settore della difesa è pari al 56,5%⁶. La flotta rMCM (programma per l’introduzione di nuovi sistemi antimine) belga-olandese sta dimostrando che il rilevamento delle mine a distanza è possibile. Il programma per la connettività sicura IRIS² della Francia ha ottenuto la concessione e i ministeri stanno emettendo ordini urgenti relativi a sistemi soldato e CBRN.

Le otto new entry sono illustrate di seguito:

Fonte: FactSet, WisdomTree. Ponderazione delle partecipazioni al 19 settembre 2025. Esposizione dei ricavi al 31 agosto 2025, la data di screening dell'ultimo ribilanciamento.

New entry e in che modo apportano valore

Avio S.p.A è lo specialista europeo della propulsione a razzo a propellente solido per missili di difesa aerea e lanci spaziali. La sua inclusione nel WDEF aggiunge una nicchia strategica. Avio fornisce motori a razzo per il Common Anti-air Modular Missile – Extended Range (CAMM-ER) e componenti per l'ASTER 30, oltre a costruire booster a propellente solido P120C e turbopompe criogeniche per Ariane 6. Nel corso dell'ultimo anno, ha firmato un contratto da 150 milioni di euro con MBDA Italia per i motori a razzo CAMM-ER⁷. Ha inoltre annunciato ordini per circa 60 milioni di euro con MBDA France relativi a motori ASTER-30 e superfici aerodinamiche. Nel primo semestre del 2025, i risultati di Avio hanno evidenziato un portafoglio ordini pari a 1,7 miliardi di euro, oltre a un nuovo accordo supplementare con le forze armate del governo degli Stati Uniti per espandere la capacità dei motori a propellente solido per missili tattici.

Smiths Group Plc, attraverso la propria unità di rilevamento, fornisce al Dipartimento della difesa degli Stati Uniti il rilevatore congiunto di agenti chimici (JCAD) e il rilevatore di agenti chimici aerosol e vapori (AVCAD) di nuova generazione, che contribuiscono a garantire una domanda costante determinata dai programmi. La società apporta diversificazione al WDEF aggiungendo protezione CBRN.

Avon Technologies Plc aggiunge un pilastro nel campo dei dispositivi di protezione individuale, che include respiratori e caschi di nuova generazione (NG) con sistema integrato di protezione della testa (IHPS). Quest'esposizione tende a beneficiare di contratti pluriennali soggetti a consegna indefinita/quantità indefinita (IDIQ) e di una domanda operativa urgente, offrendo un ciclo diverso rispetto alle piattaforme tradizionali. Nel 2025 sono seguiti diversi ordini di consegna di NG IHPS: 18 milioni di dollari (annunciati il 6 gennaio 2025) e 17,6 milioni di dollari (annunciati il 3 marzo 2025), a dimostrazione del fatto che i cicli di aggiornamento dei sistemi soldato sono attivi e inseriti in bilancio. Avon Technologies era precedentemente classificata al di sotto del 10%, ma grazie al miglioramento del momentum degli ordini e a un mix più chiaro, l'azienda è riuscita a superare la soglia del 10% prevista per la difesa.

Exail Technologies SA offre esposizione ai veicoli subacquei autonomi (AUV), ai veicoli di superficie senza equipaggio (USV) e ai sistemi di navigazione inerziale, fornendo capacità fondamentali per le contromisure antimine e la sicurezza dei fondali marini della NATO. Nel programma rMCM di Belgio e Paesi Bassi, le prove in mare hanno registrato progressi. È stato dimostrato il lancio/recupero dell'USV Inspector-125 di Exail dalla nave madre. Il primo lancio e recupero (LAR) al mondo di un USV dalla nave madre rMCM dimostra che l'idea funziona in mare. La nave madre può rimanere fuori dal campo minato mentre i veicoli senza equipaggio svolgono il lavoro pericoloso. Questo riduce il rischio per gli individui e risulta più veloce rispetto ai tradizionali approcci con personale sul campo. Exail ha inoltre annunciato un ordine di cinque USV DriX H-8 dall'Europa⁸.

Exosens, l'ex Photonis Group, aggiunge componenti elettro-ottici per la visione notturna e l'imaging in condizioni di scarsa illuminazione, che stanno registrando un aumento duraturo della domanda a causa del conflitto in Ucraina e della dottrina in materia di combattimento notturno della NATO. La società è stata quotata a Parigi il 7 giugno 2024 e ha superato le previsioni dell'IPO con un aumento dei ricavi pari al 35%, per raggiungere i 394,1 milioni di euro. Exosens aumenta l'esposizione del WDEF al settore delle tecnologie volte a garantire la superiorità militare dei soldati ed è un complemento naturale dei caschi e dei respiratori Avon.

Colt CZ Group SE aggiunge un'esposizione diretta ad armi leggere e munizioni, in un contesto di rapida evoluzione della domanda indotta dagli eventi e legata al rifornimento della NATO e al riarmo dell'Europa orientale, a completamento dei programmi più impegnativi e a lungo termine del WDEF. Colt CZ Group SE ha recentemente concluso l'acquisizione di Sellier & Bellot (S&B), avvenuta il 16 maggio 2024 per 350 milioni di dollari, integrandosi verticalmente nel settore delle munizioni⁹. Il fatturato del 2024 è aumentato grazie alla crescita organica e all’unione con Sellier & Bellot. L'EBITDA è salito del 61,6% fino a raggiungere i 2.358,3 milioni di CZK nei sei mesi conclusi il 30 giugno 2025, rispetto ai sei mesi chiusi il 30 giugno 2024.

SES SA è un operatore di comunicazioni satellitari multi-orbita con una profonda esperienza nel settore governativo/MILSATCOM (tramite GovSat e programmi statunitensi). Questo consente al WDEF di ottenere esposizione alla resilienza delle infrastrutture essenziali e alle comunicazioni garantite. SES SA ha acquisito Intelsat, creando un operatore GEO+MEO con 120 satelliti e una portata maggiore¹⁰. È stato inoltre annunciato GovSat-2 per soddisfare la crescente domanda di comunicazioni sicure¹¹.

Nel 2023 la fusione di Eutelsat con OneWeb ha dato vita al primo operatore integrato al mondo di orbita geostazionaria (GEO) e orbita terrestre bassa (LEO), utile per la connettività sovrana, il backhaul e il supporto ISR (intelligence, sorveglianza e ricognizione). Questo ha permesso di diversificare l'esposizione del WDEF nel settore delle comunicazioni spaziali. Eutelsat, insieme a SES e Hispasat, fa parte del consorzio SpaceRISE selezionato per compiere il programma IRIS² (Infrastructure for Resilience, Interconnectivity and Security by Satellite) per la connettività sicura dell'UE¹².

Cosa non è compreso nel prezzo?

In seguito al ribilanciamento di settembre, il WisdomTree Europe Defence UCITS Index è pronto a vivere una forte crescita degli utili, con un aumento previsto degli utili per azione del 16% tra un anno e del 15% tra due anni¹³. Questo riflette l'espansione della quota di mercato, i cicli di approvvigionamento pluriennali e l'aumento dei bilanci della difesa in tutta Europa. Mentre il flusso di cassa per azione potrebbe diminuire temporaneamente a causa della riduzione delle attività delle aziende, si prevede che i livelli di debito scenderanno, garantendo stabilità finanziaria.

Fonte: Bloomberg, WisdomTree, all’8 ottobre 2025. Le previsioni non sono indicative della performance futura e qualsiasi investimento è soggetto a rischi e incertezze.

Un rapporto P/E più alto non è sinonimo di costi elevati

A prima vista, l'attuale rapporto prezzo/utili (P/E) del settore della difesa europeo, pari a 38x, può sembrare elevato. Tuttavia, questo riflette gli attuali livelli di guadagno, non la redditività futura. Il settore della difesa opera in base a contratti a lungo termine, quindi l'espansione dei guadagni richiede tempo per concretizzarsi.

Man mano che i portafogli ordini si convertiranno in entrate e la redditività aumenterà nei prossimi anni, la crescita degli utili farà scendere naturalmente il rapporto P/E. Entro il 2026/2027, viste le previsioni di crescita degli utili già formulate, i multipli di valutazione dovrebbero diventare più interessanti.

Fonte: Bloomberg, WisdomTree, all’8 ottobre 2025. Le previsioni non sono indicative della performance futura e qualsiasi investimento è soggetto a rischi e incertezze.

Conclusione

Il ciclo di difesa europeo non è più ipotetico, ma sostenuto da politiche concrete e urgente dal punto di vista operativo. Mentre i governi passano dall'intenzione all'attuazione, i capitali affluiscono verso gli strumenti che rendono possibile la deterrenza moderna: comunicazioni resilienti, autonomia in mare, sensori per il combattimento notturno e protezione personale/CBRN. Il ribilanciamento di settembre permette al WDEF di concentrarsi su tale spesa, aggiungendo otto nomi che diversificano i sottosettori e i cicli di prenotazione, mantenendo al contempo la disciplina dell'indice in materia di ricavi dall’area della difesa, liquidità ed ESG. Sebbene l'esecuzione, la tempistica dei bilanci e la situazione geopolitica rimangano rischi fondamentali, la direzione da seguire è chiara e il portafoglio è costruito per partecipare al ciclo pluriennale di riarmo dell’Europa.

¹NATO, 23 settembre 2025.
²Reuters, all’8 ottobre 2025. 
³Defence News, 29 settembre 2025.
⁴Bloomberg, all’8 ottobre 2025.
⁵FactSet, WisdomTree, al 19 settembre 2025.
⁶FactSet, WisdomTree. Ponderazioni al 19 settembre 2025, 31 agosto 2025, esposizione dei ricavi alla data di screening dell'ultimo ribilanciamento.
⁷Fonte: Avio, sito web della società al 4 dicembre 2024. 
⁸Naval News, al 30 giugno 2025. 
⁹Colt Group, sito web della società al 16 maggio 2024.
¹⁰SES, sito web della società al 17 luglio 2025. 
¹¹SES, sito web della società al 24 luglio 2025. 
¹²SES, sito web della società a dicembre 2024. 
¹³Bloomberg, WisdomTree, all’8 ottobre 2025.