Des incursions militaires aux investissements : le renforcement de la défense en Europe s’accélère

À retenir

Le conflit qui se déroule sur le flanc est de l’Europe est passé d’une situation d’impasse brûlante à une phase plus dynamique. La Russie a intensifié la pression dans la « zone grise » à travers le continent tout en lançant de nouvelles vagues de frappes de longue portée en Ukraine. La surveillance aérienne européenne a été mise à l’épreuve à plusieurs reprises, de manière particulièrement visible les 21 et 22 septembre 2025, lorsqu’un MiG-31 russe a brièvement violé l’espace aérien estonien, déclenchant des interceptions rapides de l’OTAN¹. En mer et le long des frontières, la présence de drones hostiles et les opérations de surveillance électronique se sont intensifiées.

Les membres de l’Union européenne (UE) renforcent leur espace aérien et leurs infrastructures critiques. L’Allemagne autorise désormais la police à abattre les drones menaçants, après l’adoption par le gouvernement d’une mesure nationale permettant leur neutralisation par armes à feu, lasers ou brouillage². Ce contexte a relancé la discussion autour du « mur de drones » entre les États baltes, les pays nordiques et Bruxelles. L’idée serait de créer un maillage à plusieurs niveaux à l’échelle du continent, combinant surveillance, brouillage et intercepteurs, afin de contrer les incursions à faible coût et les attaques hybrides³.

La défense européenne sous les projecteurs

Sur le plan géopolitique, le président américain Donald Trump a profité de la semaine de l’Assemblée générale des Nations Unies fin septembre pour affirmer sa conviction que l’Ukraine pouvait reconquérir son territoire, tout en estimant que l’Europe devait assumer une part plus importante de l’effort. Ces déclarations stimulent davantage le cycle de réarmement pluriannuel de l’Europe. La demande européenne s’est élargie au-delà des plateformes lourdes pour inclure les communications spatiales, la lutte contre les systèmes aériens sans pilote (Unmanned Aerial Systems, UAS), la sécurité des fonds marins et la protection chimique, biologique, radiologique et nucléaire (CBRN). Il s’agit de secteurs dans lesquels l’Europe est à la pointe de la technologie et où les acquisitions convergent vers des programmes financés.

L’échelle et la structure du fonds WisdomTree Europe Defence UCITS ETF

Cette situation constitue une occasion unique pour les investisseurs : des flux de capitaux prévisibles, une demande structurelle pour les munitions, les capteurs et la mobilité, et des leaders industriels prêts à croître. Le fonds WisdomTree Europe Defence UCITS ETF (code bourse : WDEF) a considérablement progressé depuis son lancement le 11 mars 2025, pour atteindre plus de 4,2 milliards de dollars d’actifs sous gestion.⁴

Le fonds WDEF réplique la performance des prix et des rendements de l’indice WisdomTree Europe Defence UCITS (code bourse : WTEUDEFN), indice propriétaire entièrement conçu pour cibler les entreprises européennes dont une part significative du chiffre d’affaires provient du secteur de la défense. L’indice est reconstitué deux fois par an (en mars et septembre) et ne retient que les entreprises dont au moins 10 % du chiffre d’affaires provient de la défense, tout en appliquant des filtres supplémentaires de liquidité et ESG. Cette structure commence à porter ses fruits, le dernier rééquilibrage intégrant des entreprises spécialisées dans les équipements de protection individuelle, les communications spatiales sécurisées, la robotique maritime et la détection CBRN, des secteurs dont les cycles de commandes diffèrent de ceux des grandes plateformes. Cette approche contribue à lisser les flux de trésorerie au sein du portefeuille.

Modifications apportées lors du rééquilibrage de septembre

Les ajouts du rééquilibrage de septembre visent à pallier les lacunes en capacités que l’Europe privilégie dans ses programmes existants. Nous avons ajouté un total de huit nouvelles entreprises, qui représentent 2,4 % de la pondération de l’indice⁵. L’exposition moyenne pondérée à la défense de l’indice WisdomTree Europe Defence UCITS s’élève à 56,5 %⁶. Le programme belgo-néerlandais de lutte contre les mines (replacement Mine Countermeasures, rMCM) démontre que la détection et la neutralisation des mines à distance fonctionnent efficacement. Le programme français de connectivité sécurisée IRIS2 a finalisé sa concession, et les ministères passent désormais des commandes urgentes pour les systèmes destinés aux soldats et la protection CBRN.

Les huit nouveaux ajouts sont présentés ci-dessous :

Source : FactSet, WisdomTree. Pondérations des positions au 19 septembre 2025. Exposition aux revenus au 31 août 2025, date de sélection du rééquilibrage le plus récent.

Nouveaux entrants et leur contribution à la valeur

Avio S.p.A est le spécialiste européen de la propulsion par propergol solide pour les missiles de défense aérienne et les lanceurs spatiaux. L’intégration de cette entreprise dans le fonds WDEF ajoute une niche stratégique. Avio fournit des moteurs-fusées pour le Common Anti-air Modular Missile – Extended Range (CAMM-ER) et des composants pour l’ASTER 30, tout en construisant les propulseurs solides P120C et les turbopompes cryogéniques pour Ariane 6. L’année dernière, Avio a signé un contrat de 150 millions d’euros avec MBDA Italia portant sur les moteurs-fusées CAMM-ER⁷. Avio a annoncé environ 60 millions d’euros de commandes auprès de MBDA France pour les moteurs et les surfaces aérodynamiques de l’ASTER-30. Au premier semestre 2025, les résultats d’Avio mettent en avant un carnet de commandes d’une valeur de 1,7 milliard d’euros, ainsi qu’un nouvel accord complémentaire avec une unité des forces armées américaines visant à augmenter la capacité de moteurs solides pour missiles tactiques.

Smiths Group Plc : l’unité de détection de Smiths fournit au département de la Défense américain le détecteur d’agent chimique conjoint (Joint Chemical Agent Detector, JCAD), ainsi que le détecteur d’agents chimiques en aérosol et vapeur (Aerosol and Vapor Chemical Agent Detector, AVCAD) de nouvelle génération, ce qui contribue à assurer une demande constante, pilotée par les programmes. L’intégration de cette entreprise permet de diversifier le fonds WDEF dans le domaine de la protection CBRN.

Avon Technologies Plc apporte un pilier consacré aux équipements de protection individuelle, qui comprend des respirateurs et des casques de nouvelle génération (NG) du système intégré de protection de la tête (Integrated Head Protection System, IHPS). Cette exposition bénéficie généralement de contrats pluriannuels à prestations/quantités indéterminées (IDIQ) ainsi que d’une demande opérationnelle urgente, offrant un cycle différent de celui des plateformes traditionnelles. Plusieurs commandes de livraison de casques NG IHPS ont suivi en 2025 : 18 millions de dollars (annoncé le 6 janvier 2025) et 17,6 millions de dollars (annoncé le 3 mars 2025), ce qui démontre que les cycles de renouvellement des systèmes destinés aux soldats sont actifs et budgétisés. Avon Technologies était auparavant en dessous du seuil de 10 %, mais, grâce à une amélioration de la dynamique des commandes et à une répartition plus claire de son activité, l’entreprise a pu dépasser le seuil de 10 % de revenus liés à la défense.

Exail Technologies SA offre une exposition aux véhicules sous-marins autonomes (AUV), aux véhicules de surface sans pilote (USV) et aux systèmes de navigation inertielle. Cette exposition fournit des capacités essentielles à la lutte contre les mines de l’OTAN et à la sécurité des fonds marins. Dans le cadre du programme belgo-néerlandais de lutte contre les mines (replacement Mine Countermeasures, rMCM), les essais en mer ont progressé. L’USV Inspector-125 d’Exail a été testé avec succès pour son lancement et sa récupération depuis le navire-mère. Le lancement et la récupération d’un USV depuis le navire-mère rMCM, une première mondiale, prouvent la faisabilité du concept en mer. Le navire-mère peut rester en dehors du champ de mines tandis que les véhicules sans pilote accomplissent les tâches à risque. Cette approche réduit les risques pour les équipages et accélère les opérations par rapport aux méthodes traditionnelles impliquant des hommes sur le terrain. Exail a également reçu une commande de cinq USV DriX H-8 de la part d’un client européen⁸.

Exosens, ancien groupe spécialisé en photonique, ajoute des composants d’imagerie électro-optique de vision nocturne et de faible luminosité, dont la demande connaît une hausse structurelle en raison du conflit en Ukraine et de la doctrine de combat nocturne de l’OTAN. L’entreprise a été cotée à Paris le 7 juin 2024 et a dépassé ses prévisions d’introduction en bourse avec une hausse de 35 % de son chiffre d’affaires, atteignant 394,1 millions d’euros. Exosen accroît l’exposition du fonds WDEF aux systèmes donnant un avantage au combat pour les soldats et complète naturellement les casques et respirateurs d’Avon.

Colt CZ Group SE offre une exposition directe aux armes légères et munitions, dans un contexte de demande rapide et ponctuelle liée au réapprovisionnement de l’OTAN et au réarmement de l’Europe de l’Est, en complément des programmes à long terme du fonds WDEF. Le 16 mai 2024, Colt CZ Group SE a clôturé l’acquisition de Sellier & Bellot (S&B) pour 350 millions de dollars, renforçant son intégration verticale dans le segment des munitions⁹. Le chiffre d’affaires de 2024 a progressé grâce à la croissance organique et à la consolidation de Sellier & Bellot. Pour le semestre clos le 30 juin 2025, l’EBITDA a augmenté de 61,6 % pour atteindre 2 358,3 millions de couronnes tchèques, par rapport au semestre clos le 30 juin 2024.

SES SA ajoute un opérateur de communications par satellite multi-orbites, fortement exposé aux programmes gouvernementaux et MILSATCOM (via GovSat et des programmes américains). L’intégration de cette entreprise renforce l’exposition du fonds WDEF aux infrastructures critiques et aux communications sécurisées. SES SA a acquis Intelsat, créant ainsi un opérateur GEO+MEO de 120 satellites à l’échelle renforcée¹⁰. L’annonce du projet GovSat-2 vise également à satisfaire la demande croissante en communications sécurisées¹¹.

En 2023, la fusion d’Eutelsat avec OneWeb a donné naissance au premier opérateur intégré combinant satellites en orbite géostationnaire (GEO) et en orbite basse (LEO), apportant des capacités en matière de connectivité souveraine, de backhaul et de renseignement, surveillance et reconnaissance (RSR). L’ajout de cette entreprise contribue à diversifier l’exposition du fonds WDEF aux communications spatiales. Eutelsat, aux côtés de SES et Hispasat, fait partie du consortium SpaceRISE, chargé de la mise en œuvre d’IRIS² (infrastructures de résilience, d’interconnexion et de sécurité par satellite), le programme de connectivité sécurisée de l’UE¹².

Quels éléments ne sont pas reflétés dans le prix ?

À l’issue du rééquilibrage de septembre, l’indice WisdomTree Europe Defence UCITS est bien positionné pour une forte croissance des bénéfices, avec un BPA en hausse de 16 % sur un an et de 15 % sur les deux années suivantes¹³. Cela reflète l’expansion des parts de marché, les cycles d’approvisionnement pluriannuels, et l’augmentation des budgets de défense à travers l’Europe. Bien que le flux de trésorerie par action puisse temporairement se contracter lors de l’expansion des opérations, les niveaux d’endettement devraient reculer, assurant ainsi une stabilité financière.

Source : Bloomberg, WisdomTree, au 8 octobre 2025. Les prévisions ne constituent pas un indicateur des performances futures, et tout investissement s’accompagne de risques et d’incertitudes.

Un ratio P/E élevé ne signifie pas nécessairement que l’action est chère

À première vue, le ratio cours/bénéfices (P/E) du secteur européen de la défense, actuellement à 38x, peut sembler élevé. Il reflète cependant les niveaux des bénéfices actuels, et non la rentabilité future. Le secteur de la défense repose sur des contrats à long terme, ce qui implique que la croissance des bénéfices s’effectue progressivement.

Au fur et à mesure que les carnets de commandes se traduiront en chiffre d’affaires et que la rentabilité s’améliorera, la croissance du bénéfice par action fera mécaniquement baisser le ratio P/E. Les prévisions de bénéfices pour 2026 et 2027 laissent anticiper une amélioration de l’attractivité des multiples de valorisation.

Source : Bloomberg, WisdomTree, au 8 octobre 2025. Les prévisions ne constituent pas un indicateur des performances futures, et tout investissement s’accompagne de risques et d’incertitudes.

Conclusion

Le cycle de la défense en Europe n’est plus hypothétique : il bénéficie d’un appui politique et répond à une urgence opérationnelle. Alors que l’intention politique se transforme en action concrète, les capitaux affluent vers les piliers de la dissuasion moderne : communications résilientes, autonomie en mer, capteurs pour le combat nocturne et protection individuelle/CBRN. Le rééquilibrage de septembre positionne directement le fonds WDEF sur ces dépenses, en intégrant huit nouvelles entreprises qui diversifient les sous-secteurs et les cycles de commandes, tout en conservant la rigueur de l’indice en matière de revenus de défense, de liquidité et de critères ESG. Malgré les risques liés à l’exécution, au calendrier budgétaire et à la géopolitique, la trajectoire est claire et le portefeuille est conçu pour participer au cycle de réarmement pluriannuel de l’Europe.

¹OTAN, le 23 septembre 2025
²Reuters, au 8 octobre 2025 
³Defence News, le 29 septembre 2025
⁴Bloomberg, au 8 octobre 2025.
⁵FactSet, WisdomTree, au 19 septembre 2025.
⁶FactSet, WisdomTree. Pondérations des positions au 19 septembre 2025 et au 31 août 2025, exposition aux revenus à la date de sélection du rééquilibrage le plus récent.
⁷Source : Avio, site Web de l’entreprise, au 4 décembre 2024 
⁸Naval News, au 30 juin 2025 
⁹Colt Group, site Web de l’entreprise, au 16 mai 2024
¹⁰SES, site Web de l’entreprise, au 17 juillet 2025 
¹¹SES, site Web de l’entreprise, au 24 juillet 2025 
¹²SES, site Web de l’entreprise, décembre 2024 
¹³WisdomTree, Bloomberg, au 8 octobre 2025