Principali insegnamenti

WisdomTree ha lanciato il WisdomTree Global Quality Growth UCITS ETF (WGRO) , , che mira a fornire agli investitori un’esposizione unica alla crescita nei mercati sviluppati globali, senza sacrificare la qualità. Contrariamente ad alcune proxy della crescita degli stessi, il WisdomTree Quality Growth UCITS ETF (WGRO) adotta un approccio olistico alla costruzione del portafoglio basato sui fondamentali. Il WisdomTree Global Quality Growth UCITS ETF (WGRO) replica la performance, al lordo di commissioni e spese di negoziazione, del WisdomTree Global Quality Growth UCITS Index.

In questo post illustriamo il ragionamento alla base del nuovo ETF (exchange-traded fund).

Identificare i titoli Growth

Alcune misure comuni utilizzate per identificare i titoli Growth includono la crescita delle vendite e degli utili, le stime di crescita futura delle vendite e degli utili e le valutazioni relative come i rapporti prezzo/utili, prezzo/fatturato e prezzo/valore contabile. Poiché le misure di crescita basate sugli utili potrebbero non essere definite per le società in perdita, le strategie Growth potrebbero ignorare le considerazioni sulla redditività, favorendo metriche quali il rapporto prezzo/fatturato e prezzo/valore contabile come proxy della crescita. A volte coloro che investono nella crescita si lasciano affascinare da misure non legate agli utili, come gli “utilizzatori” durante la mania di internet dei primi anni 2000 o la "crescita degli abbonati" di piattaforme di streaming e social media negli ultimi anni. Questo può portare a un approccio al fattore Growth che attribuisce una sovraponderazione ad aziende in crescita altamente speculative o poco affidabili. In alternativa, alcuni investitori hanno pensato di concentrarsi sui titoli Quality, ovvero società con una redditività più elevata, per orientarsi implicitamente verso titoli Growth redditizi. Tuttavia, ignorare segnali di crescita espliciti può significare escludere alcune delle aziende in più rapida crescita, indebolendo l'esposizione ambita al fattore Growth. Il WisdomTree Global Quality Growth Index identifica i titoli che presentano simultaneamente caratteristiche di qualità e crescita, per non sacrificare nessuno dei due fattori.

Unire qualità e crescita

Gli investitori conoscono bene gli stili Value, Blend e Growth. Quindi perché unire Quality e Growth? La redditività operativa più elevata (maggiore qualità) ha superato nel tempo una qualità inferiore. Inoltre, tale sovraperformance è stata più pronunciata nei segmenti a più alta crescita (meno Value) del mercato. Nella tabella che segue, il quartile a più alta redditività (1° quartile) ha sovraperformato il mercato più ampio in termini di valutazione (prezzo/valore contabile). Se si osserva il 4° quartile del rapporto prezzo/valore contabile (il quartile meno Value/più Growth), si nota uno spread dell'6,54% annuo tra il quartile con la redditività più alta e quello con la redditività più bassa. Tali rendimenti storici suggeriscono che investire in titoli Growth potrebbe rivelarsi fallimentare nel lungo periodo. Riteniamo che gli investitori dovrebbero invece prendere in considerazione l'investimento in titoli Growth di alta qualità.

Figura 1: Matrice qualità-crescita dei mercati sviluppati globali

Fonte: Libreria dati Kenneth French, 1 luglio 1990 - 31 dicembre 2024. Periodo basato sulla disponibilità di rendimenti annuali in termini di redditività operativa ordinati in quintili, che inizia il 1 luglio 1990. Il mercato è costituito da azioni quotate dei mercati sviluppati raggruppate in base alla redditività operativa e al rapporto prezzo/valore contabile nella fascia con la capitalizzazione di mercato più elevata (categoria ME2). I rendimenti sono annualizzati. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

Strategia WisdomTree Global Quality Growth UCITS

Il WisdomTree Global Quality Growth UCITS Index è ponderato in base alla capitalizzazione di mercato e comprende società che presentano determinate caratteristiche di qualità e crescita. Le prime 500¹ società statunitensi quotate, le prime 300 società europee quotate e le prime 200 società di altri mercati sviluppati internazionali quotate che soddisfano i criteri ESG di WisdomTree sono classificate in base a un punteggio composito di due fattori fondamentali: Growth e Quality (equiponderati). L'indice comprende il quintile superiore selezionato indipendentemente dalle 3 regioni sopra indicate, ovvero 100 società statunitensi, 60 europee e 40 ulteriori società di mercati sviluppati internazionali con i punteggi compositi più alti nel portafoglio.

Fattore Growth: il fattore Growth è determinato dalla posizione assegnata a una società in base a una ponderazione del 50% delle relative previsioni di crescita degli utili della mediana degli analisti, a una ponderazione del 25% della crescita dell'EBITDA² nei cinque anni precedenti e a una ponderazione del 25% della crescita delle vendite nei cinque anni precedenti.

Fattore Quality: il fattore Quality è determinato dalla posizione assegnata a una società in base a una ponderazione del 50% del suo ROE medio nei tre anni precedenti e del suo ROA medio nei tre anni precedenti.

Figura 2: Rappresentazione grafica del processo di selezione per ciascuna regione 

Fonte: WisdomTree, FactSet, 31 dicembre 2024. L'universo rappresentato dai punti viola (a destra della linea) comprende le società corrispondenti alle prime 500 azioni statunitensi, in base alla capitalizzazione di mercato, filtrate secondo i criteri ESG di WisdomTree. I punti blu scuro (a sinistra della linea) indicano le società incluse nel WisdomTree Global Quality Growth UCITS Index al momento dello screening del ribilanciamento. Non è possibile investire direttamente in un indice.

Conclusione: un portafoglio orientato alla crescita composto da titoli di alta qualità con un'elevata active share

L'indice mira a offrire un portafoglio Growth ad alta convinzione e relativamente concentrato, finalizzato alla selezione di società di alta qualità e in forte crescita. Di conseguenza, il portafoglio risultante ha un'active share elevata e un'alta ponderazione percentuale assegnata alle prime 10 partecipazioni.

Fonte: WisdomTree, Factset. Dati basati sull'indice sottostante, il WisdomTree Global Quality Growth UCITS Index, 31 dicembre 2024. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore. Non è possibile investire direttamente in un indice.

Fonte: WisdomTree, Factset. Dati basati sull'indice sottostante, il WisdomTree Global Quality Growth UCITS Index, 31 dicembre 2024. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore. Non è possibile investire direttamente in un indice.

Le ponderazioni dei settori che ne derivano si adattano dinamicamente agli orientamenti relativi a qualità e crescita e, al momento, indicano un'esposizione elevata a "Informatica" e un sovraponderazione a "Servizi di comunicazione" e "Beni di consumo discrezionali".

Figura 3: Esposizione ai settori GICS³ e mercato più ampio a confronto

Fonte: WisdomTree, Factset. Dati basati sull'indice sottostante, il WisdomTree Global Quality Growth UCITS Index, 31 dicembre 2024. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore. Non è possibile investire direttamente in un indice.

¹ “Prime” = per capitalizzazione di mercato.
² Utili al lordo di interessi, tasse, svalutazione e ammortamento.
³ GICS = Global Industry Classification Standard.