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Les métaux industriels bénéficient d’un élan politique en provenance de Chine
À retenir
- Le plan de relance global de la Chine vise à stimuler la croissance économique, et les marchés réagissent positivement.
- Les métaux industriels pourraient bénéficier des mesures politiques de la Chine, en particulier dans les infrastructures.
- Plusieurs signes précoces suggèrent que la relance renforce d’ores et déjà le sentiment des investisseurs, tout en soutenant le marché des métaux.
La Banque populaire de Chine (BPC) a annoncé un large ensemble de politiques visant à stimuler la croissance de l’économie chinoise, grâce à un appui budgétaire supplémentaire promis par les dirigeants du pays. La réaction immédiate des marchés a été positive. Nous pensons que les métaux industriels, secteur étroitement lié à la santé économique de la Chine, devraient bénéficier de l’effet de ces mesures de relance.
Les annonces politiques de la Chine et leurs effets sur l’économie
Pékin a organisé une réunion surprise du Politburo en septembre1, soulignant l’urgence de gérer les enjeux économiques du pays. Les dirigeants chinois se sont engagés à intensifier le soutien budgétaire à la deuxième économie mondiale2. Cette annonce fait suite à une série de mesures de la banque centrale et des régulateurs financiers visant à renforcer la croissance économique3.
L’ensemble de politiques défini par la BPC figure parmi les plus ambitieux de ces dernières années, couvrant les baisses de taux d’intérêt, le soutien au secteur immobilier et la stabilisation du marché boursier. Les principales mesures sont les suivantes :
| Mesures contracycliques | Mesures de soutien au secteur immobilier | Fonds de stabilisation des actions |
| Le taux des opérations « reverse repo » à sept jours a été réduit de 20 points de base (bps), pour atteindre 1,5 %, ce qui a entraîné une réduction de 30 bps du taux de facilité de prêt à moyen terme (MLF), qui s’élève désormais à 2 %. Cette mesure permettra de réduire les taux de prêt préférentiels (loan prime rates, LPR) ainsi que les taux de dépôt des banques de 20 à 25 bps. | Les taux d’intérêt sur les prêts hypothécaires en cours chuteront en moyenne d’environ 50 bps, tandis que le ratio d’acompte hypothécaire minimum sur les résidences secondaires sera abaissé de 25 % à 15 %, correspondant au taux appliqué aux primo-accédants. | Un dispositif de swap de 500 milliards de yuans permettra aux sociétés de valeurs mobilières, aux fonds et aux compagnies d’assurance d’accéder à la liquidité pour acheter des actions. |
| Le taux de réserves obligatoires (reserve requirement ratio, RRR) des banques de grande et moyenne taille a été réduit de 50 bps, libérant 1 000 milliards de yuans de liquidités. | La BPC renforcera de 300 milliards de yuans le programme de réemprunt des entreprises publiques (state-owned enterprises, SOE) pour l’acquisition de biens immobiliers restés invendus. Le programme couvre désormais 100 % des principaux prêts bancaires, contre 60 % en mai dernier. | Ce dispositif spécifique de réemprunt de 300 milliards de yuans soutiendra les sociétés cotées et les principaux actionnaires dans le cadre de leurs rachats et de l’augmentation de leurs participations, avec un taux de réemprunt de 1,75 %. |
Source : South China Morning Post, WisdomTree, le 24 septembre 2024
Parmi les mesures contracycliques, la réduction de 20 bps du taux des opérations « reverse repo » à sept jours est notable, les réductions antérieures s’élevant généralement à 10 bps. Bien que la réduction de 50 bps du RRR soit conforme aux mesures précédentes, les prévisions d’une nouvelle réduction comprise entre 25 et 50 bps d’ici la fin de l’année indiquent une volonté d’améliorer la communication pour une meilleure mise en œuvre des politiques.
La baisse des taux hypothécaires allégera les charges des ménages et stimulera la consommation dans le secteur immobilier. La mesure relative au dispositif de réemprunt, qui permet aux SOE d’acquérir des biens immobiliers disponibles, pourrait avoir un impact plus modéré. Malgré des taux de prêt préférentiels, seulement 29 villes sur 200 ont manifesté de l’intérêt pour le programme jusqu’à présent. En outre, grâce à des rendements locatifs des logements publics d’environ 1,5 %, les SOE pourraient compter sur les plus-values pour obtenir des rendements positifs, étant donné que les coûts d’emprunt s’élèvent à environ 2 %.
Le fonds de stabilisation des actions vise à renforcer la confiance des investisseurs à court terme en soutenant les marchés boursiers et la richesse des ménages, bien qu’il soit peu probable qu’il puisse résoudre les défis structurels plus profonds de la Chine.
Métaux industriels et économie chinoise
Les annonces de la Chine, deuxième plus grande économie mondiale et plus grand consommateur de matières premières, ont entraîné une forte augmentation des prix des métaux industriels. Bien que ces mesures ne suffisent probablement pas à résoudre la crise du logement, elles pourraient stimuler l’investissement dans les infrastructures, ce qui profiterait au marché des métaux. Les métaux de base devraient bénéficier d’un solide soutien à court terme. Si les annonces du Politburo s’accompagnent de mesures de relance budgétaire, telles que l’émission prévue par le ministère des Finances de 2 000 milliards de yuans (284,43 milliards de dollars) en obligations souveraines spéciales, la reprise du secteur des métaux industriels pourrait se renforcer.
Notre dernier rapport mensuel sur les matières premières a souligné que le sentiment des investisseurs autour des métaux industriels était prudent, comme en témoigne le faible positionnement spéculatif sur les marchés des contrats à terme, en raison des préoccupations liées à un surapprovisionnement à court terme. Pendant plusieurs mois, nous avons soutenu que les baisses de taux de la Réserve fédérale et l’amélioration du sentiment à l’égard de la Chine étaient indispensables pour relancer le secteur. Ces deux catalyseurs sont désormais manifestes, offrant la perspective d’une dynamique sectorielle grâce à des niveaux de prix que nous estimons sous-évalués. Les premiers indicateurs suggèrent que le secteur répond positivement aux politiques de soutien adoptées par la Chine.
1 Financial Times, le 26 septembre 2024
2 Xinhua, le 26 septembre 2024
3 Reuters , le 24 septembre 2024
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