Il mese più volatile per l'oro

Un picco senza precedenti nella volatilità intraday

Venerdì 30 gennaio 2026 è passato alla storia come il giorno più volatile per l'oro. Valutando la differenza tra i prezzi massimi e i minimi intraday (in percentuale rispetto al massimo intraday), il 30 gennaio spicca in modo evidente (Figura 1).

Movimenti intraday del prezzo dell'oro

Fonte: Bloomberg, WisdomTree, dati giornalieri, da gennaio 1994 a gennaio 2026. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

Forti oscillazioni dei prezzi nel giro di poche ore

All'inizio dell'ultima settimana di gennaio, l'oro aveva già registrato movimenti rapidi. Il 29 gennaio 2026, dopo aver raggiunto un massimo intraday di 5.595 USD/oncia, ha fatto un passo indietro tornando sotto i 5.200 dollari nel corso della stessa giornata. Il 2 febbraio, i prezzi erano scesi a un minimo intraday di 4.402 USD/oncia, con un movimento di oltre 1.000 USD/oncia in appena tre sessioni di negoziazione. Si tratta di oscillazioni di prezzo che normalmente ci aspetteremmo nel corso di un anno, non di pochi giorni.

L'ansia dei mercati si è intensificata in seguito al tentativo del presidente Trump di acquisire la Groenlandia, riaccendendo i premi per il rischio geopolitico. Di conseguenza, il ruolo dell'oro come bene difensivo ha ripreso slancio. Sebbene non siano stati annunciati dazi immediati né l'uso della forza, i mercati rimangono sensibili al rischio che le tensioni possano riemergere.

Un'altra fonte di incertezza era rappresentata dalla futura leadership della Federal Reserve, in particolare dalla questione relativa all'indipendenza politica del prossimo presidente. La nomina di Kevin Walsh il 30 gennaio sembra aver alleviato alcune di queste preoccupazioni, eliminando in parte il rischio politico e contribuendo alla brusca inversione di tendenza dei prezzi del metallo giallo.

Nelle ultime sessioni di negoziazione (11-13 febbraio), il prezzo dell’oro ha oscillato intorno ai 5.000 USD/oncia, con variazioni comprese in un intervallo di circa ±100 USD. Se tale intervallo sarà mantenuto o no dipenderà probabilmente da ulteriori shock geopolitici o monetari.

Domanda asiatica

La domanda asiatica è attualmente un motore trainante. Siamo ora nel periodo del Capodanno lunare (15-23 febbraio), ovvero una delle stagioni più importanti per la domanda di oro. Incoraggiati dall'andamento positivo dei prezzi all'inizio dell'anno, gli acquisti sono stati robusti, con il metallo prezioso inteso sia come investimento che come gioiello.

Sebbene il persistere di prezzi elevati possa finire per incidere sulla domanda di gioielli, gli acquisti legati alle festività sono rimasti finora resilienti. I premi di Shanghai hanno registrato un picco alla fine di gennaio, ma sembrano ora in fase di moderazione.

Premio dell’oro di Shanghai

Fonte: Bloomberg, WisdomTree, dati giornalieri, da febbraio 2010 a febbraio 2026. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

Analizzando i flussi degli ETP (exchange-traded product), quelli cinesi e indiani hanno registrato un notevole aumento nel mese di gennaio . Sette dei primi 15 afflussi globali in ETP sull'oro hanno riguardato prodotti di Cina e India¹. Da quando le compagnie assicurative cinesi e i fondi pensione indiani sono stati autorizzati ad acquistare oro nel 2025, la partecipazione istituzionale sembra aver avuto un impatto significativo sull'entità della domanda.

Riteniamo che, dopo il periodo festivo, potremmo assistere a un rallentamento della domanda al dettaglio e di gioielli in Asia. Tuttavia, quella istituzionale dovrebbe rimanere favorevole, dati i gruppi di investitori relativamente nuovi che continuano a costruire allocazioni strategiche in oro.

Posizionamento nel mercato dei future

Il posizionamento speculativo netto nei future sull'oro COMEX è sceso al di sotto della media decennale, poiché gli investitori non fisici hanno venduto durante il rally e la successiva volatilità. Quello che un tempo era considerato il principale barometro del sentiment del mercato in questione appare ora sempre più incompleto, data la crescita dei flussi degli ETP asiatici e la forte domanda fisica nei mercati over the counter.

Posizionamento speculativo netto nei future sull'oro

Fonte: Bloomberg, WisdomTree, dati giornalieri, da febbraio 2016 a febbraio 2026. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

Acquisti delle stablecoin

L'ultimo rapporto sulla trasparenza di Tether (dicembre 2025) indica che il 9,05% delle sue riserve è detenuto in metalli preziosi (si presume prevalentemente oro). Questo equivale a circa 17,5 miliardi di dollari (approssimativamente 124 tonnellate) nel quarto trimestre del 2025, in aumento rispetto ai 12,9 miliardi di dollari (circa 115 tonnellate) del terzo trimestre del 2025.

Tali dati evidenziano il ritmo con cui Tether ha accumulato oro. Con un tasso stimato di circa tre tonnellate al mese, le riserve di Tether potrebbero ora superare le 130 tonnellate, una quantità pari a quella detenuta dalle banche centrali di paesi come l'Egitto o le Filippine.

Rischio geopolitico e andamento dell’oro

Per i mercati dell'oro, i rischi geopolitici continueranno probabilmente a essere al centro dell'attenzione. L'anno è iniziato con un tentativo di cambio di regime in Venezuela, seguito dalla richiesta del presidente Trump di trasferire il controllo della Groenlandia agli Stati Uniti. In risposta a tali eventi, i prezzi del metallo prezioso sono saliti.

Sebbene l'avvio dei negoziati con l'Iran sul nucleare possa attenuare il premio geopolitico dell'oro, le trattative potrebbero protrarsi per mesi e difficilmente procederanno senza intoppi. I mercati dovrebbero quindi aspettarsi ulteriori colpi di scena e una continua sensibilità dei prezzi del metallo giallo.

Indipendenza della Federal Reserve

Il 21 gennaio 2026 la Corte Suprema ha ascoltato le argomentazioni relative al ricorso di emergenza dell'amministrazione Trump, volto a ribaltare i provvedimenti dei tribunali di grado inferiore che hanno consentito alla governatrice Lisa Cook di rimanere in carica mentre la causa legale che la riguarda è ancora in essere.

I ricorsi d'urgenza vengono solitamente risolti più rapidamente rispetto a quelli di merito, spesso entro poche settimane o pochi mesi dalla discussione. Di conseguenza, la decisione potrebbe essere imminente.

La sentenza potrebbe avere implicazioni più ampie sulla percezione dell'indipendenza della Federal Reserve. Un provvedimento che rafforzi l'autorità esecutiva sulla Fed potrebbe sollevare interrogativi sull'autonomia dell’istituzione, mentre uno che limiti il potere presidenziale di destituzione potrebbe rafforzare la fiducia nell'indipendenza della banca centrale.

Per i mercati dell'oro, si tratta di una questione rilevante. Il metallo giallo è spesso considerato un'alternativa alle valute legali e una copertura contro l'incertezza politica. Qualsiasi sviluppo che modifichi in modo significativo la fiducia nel quadro istituzionale alla base della politica monetaria potrebbe quindi influenzarne i prezzi.

¹ In Asia, la crescita della domanda (in proporzione alle partecipazioni) è stata del 14% nel mese di gennaio 2026. A titolo di confronto, ha raggiunto il 2% in Nord America e l'1% in Europa. L'Asia ha un mercato più piccolo, con un'AUM di 85 miliardi di dollari, rispetto ai 342 miliardi di dollari del Nord America e ai 230 miliardi di dollari dell'Europa. I 9,6 miliardi di dollari affluiti in Asia nel solo gennaio 2026 hanno superato di gran lunga i 7 miliardi di dollari del Nord America e i 2 miliardi di euro dell'Europa. Fonte: World Gold Council.

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