Au-delà des facteurs traditionnels : une approche innovante pour améliorer les rendements des actions FR

Au-delà des facteurs traditionnels : une approche innovante pour améliorer les rendements des actions

20 févr. 2025

Pierre Debru

Head of Research, WisdomTree Europe.

À retenir

En tirant parti d’un portefeuille 60/40 traditionnel pour s’inscrire en phase avec la volatilité des actions, les investisseurs peuvent obtenir un ratio de Sharpe plus élevé, tout en maintenant un niveau de risque similaire à celui des portefeuilles composés exclusivement d’actions.
Les rendements excédentaires de la stratégie WisdomTree US Efficient Core présentent des corrélations tout aussi faibles avec les facteurs actions traditionnels, ce qui renforce son potentiel en tant que stratégie distincte de type factorielle.
Offrant des rendements à long terme comparables à ceux des actions, un ratio de Sharpe plus élevé, ainsi que des caractéristiques intrinsèquement défensives, la stratégie WisdomTree Efficient Core fait office à la fois de complément potentiel aux portefeuilles d’actions et de remplacement des expositions en actions traditionnelles.

Pour tenter de surperformer les marchés boursiers, les investisseurs doivent généralement s’appuyer sur leur propre sélection d’actions, investir dans une stratégie de gestion active, ou adopter une approche factorielle systématique en actions. Qu’ils en soient conscients ou non, ils procèdent en réalité dans tous les cas à un investissement factoriel. La recherche académique et les données empiriques démontrent en effet de manière constante que l’essentiel des rendements excédentaires générés par les fonds actifs ou la sélection d’actions en général peut être attribué à des penchants systématiques pour certains facteurs actions largement documentés, tels que la valeur, le momentum, la qualité et la volatilité minimale.

Et ce n’est pas une mauvaise chose, dans la mesure où l’investissement factoriel confère de nombreux avantages potentiels aux investisseurs. Les facteurs fournissent en effet des sources de rendement systématiques et reproductibles, en exploitant les primes à long terme qui persistent sur les cycles de marché. Ils améliorent également la diversification, car des facteurs différents ont tendance à se comporter différemment tout au long du cycle économique, certains étant plus cycliques, d’autres plus défensifs et d’autres encore agissant comme des stratégies adaptées à tous les contextes. En combinant intelligemment plusieurs facteurs tels que la valeur, la volatilité minimale ou la qualité, les investisseurs peuvent bâtir des portefeuilles d’actions plus efficaces, présentant de meilleurs rendements ajustés au risque.

La stratégie WisdomTree Efficient Core : un nouvel outil d’amélioration des portefeuilles d’actions

En s’appuyant sur cette idée, imaginez que les investisseurs puissent avoir accès à une source supplémentaire de primes de rendement, basée non pas sur des caractéristiques spécifiques aux actions, mais sur une dynamique fondamentale de marché. Largement documentés, les avantages de la diversification entre actions et obligations créent un puissant mécanisme d’amélioration des rendements ajustés au risque, lorsqu’ils sont structurés efficacement.

En tirant parti d’un portefeuille 60/40 traditionnel pour s’inscrire en phase avec la volatilité des actions, les investisseurs peuvent obtenir un ratio de Sharpe plus élevé, tout en maintenant un niveau de risque similaire à celui des portefeuilles composés exclusivement d’actions. Cette approche tire systématiquement parti de la prime de diversification des actions, fonctionnant à la manière d’un nouveau « facteur » à part entière, pouvant à la fois servir de complément aux expositions en actions existantes et de substitut potentiel aux allocations en actions traditionnelles.

Comment fonctionne la stratégie WisdomTree Efficient Core ?

WisdomTree a élaboré la stratégie Efficient Core, un cadre d’investissement unique conçu pour maximiser les avantages de la prime de diversification entre actions et obligations. La stratégie fonctionne de la manière suivante :

une exposition aux actions : 90 % sont investis dans un panier diversifié d’actions à grande capitalisation, sélectionnées en fonction de critères ESG ;

une exposition aux obligations : 60 % sont investis dans un panier diversifié de contrats à terme sur des obligations souveraines, dont les échéances varient de deux à trente ans ;

un collatéral : 10 % en collatéral, qui sert de garantie pour les contrats à terme.

En combinant de façon dynamique les expositions aux actions et aux obligations dans une structure à effet de levier, équilibrée en fonction du risque, l’approche Efficient Core améliore le portefeuille 60/40 traditionnel tout en conservant des caractéristiques similaires à celles des actions. Au fond, cette stratégie fonctionne comme un nouveau facteur d’actions, ancré dans la prime de diversification entre actions et obligations, conférant ainsi aux investisseurs un moyen alternatif ou complémentaire d’améliorer leur exposition aux actions.

Un nouveau moyen de surperformer les actions

Comme l’indique l’illustration 1, la stratégie WisdomTree US Efficient Core (un portefeuille investissant 90 % dans des actions américaines à grande capitalisation adossées à des actifs physiques et 60 % dans un portefeuille de cinq contrats à terme sur les obligations du Trésor américain) se comporte comme d’autres facteurs actions, en offrant une surperformance similaire et un meilleur ratio de Sharpe.

Illustration 1 : Statistiques de performance des facteurs actions aux États-Unis et de la stratégie WisdomTree US Efficient Core (de décembre 2000 à janvier 2025)

	Growth	Min Volatility	Quality	Small Cap	High Dividend
Annualised Returns	9.9%	8.4%	8.8%	9.8%	8.1%
Outperformance	1.4%	-0.1%	0.3%	1.3%	-0.4%
Volatility	20.6%	15.8%	18.6%	23.0%	17.5%
Sharpe ratio	0.40	0.42	0.38	0.35	0.37
Tracking Error	5.5%	6.3%	3.2%	9.5%	6.6%
Information Ratio	0.25	-0.02	0.09	0.13	-0.06

	Value	Momentum	WisdomTree US Efficient Core	S&P 500 Total Return
Annualised Returns	8.7%	9.8%	9.1%	8.5%
Outperformance	0.2%	1.3%	0.6%
Volatility	20.6%	20.0%	16.7%	19.2%
Sharpe ratio	0.34	0.40	0.44	0.35
Tracking Error	6.0%	8.2%	4.4%
Information Ratio	0.03	0.15	0.13

Source : WisdomTree, Bloomberg. Du 31 décembre 2000 au 31 janvier 2025. Inclut le rendement rétrospectif. Vous ne pouvez pas investir directement dans un indice. Les performances historiques ne garantissent pas les performances futures, et tout investissement est susceptible de perdre de la valeur.

Au-delà de la surperformance, l’une des caractéristiques déterminantes des facteurs actions réside dans leur faible corrélation les uns avec les autres. Cet avantage de diversification constitue un atout essentiel dans la construction d’un portefeuille. Comme l’indique l’illustration 2, les rendements excédentaires de la stratégie WisdomTree US Efficient Core présentent des corrélations tout aussi faibles avec les facteurs actions traditionnels, ce qui renforce son potentiel en tant que stratégie distincte de type factorielle.

Illustration 2 : Corrélation des rendements excédentaires entre les facteurs actions aux États-Unis et la stratégie WisdomTree US Efficient Core

Une approche défensive de la surperformance

Comme évoqué précédemment, les différents facteurs actions se comportent de manières différentes au cours des cycles de marché. Le facteur volatilité minimale a tendance à être défensif, et par conséquent surperformant durant les périodes de baisse des actions, tandis que le facteur valeur est plus cyclique, et donc performant en début de cycle. La stratégie WisdomTree Efficient Core agissant à la manière d’un nouveau facteur, il est essentiel de comprendre son comportement dans différents environnements de marché.

Pour cela, il peut être utile d’analyser la performance au cours d’importantes baisses du marché boursier. L’illustration 3 présente les performances relatives des différents facteurs actions ainsi que de la stratégie WisdomTree US Efficient Core au cours des sept plus importantes corrections du marché boursier depuis l’an 2000. Comme l’indiquent les résultats, le facteur volatilité minimale reste le plus défensif, réduisant systématiquement les baisses au cours de toutes les périodes, tandis que les facteurs cycliques, tels que les facteurs valeur et petites capitalisations, ont tendance à rencontrer des difficultés. En revanche, la stratégie WisdomTree US Efficient Core démontre une capacité défensive équilibrée, ayant surperformé durant cinq des sept corrections, permettant de limiter efficacement les pertes.

Illustration 3 : Performances relatives des facteurs actions aux États-Unis et de la stratégie WisdomTree US Efficient Core durant les périodes de correction

Un autre moyen d’évaluer la capacité défensive consiste à observer les ratios de capture à la hausse et à la baisse, qui indiquent la mesure dans laquelle une stratégie participe aux gains et aux pertes du marché. Comme l’indique l’illustration 4, bien que la stratégie WisdomTree US Efficient Core soit légèrement défensive, elle l’est moins que le facteur volatilité minimale. Il convient de souligner que son asymétrie à la hausse/à la baisse est particulièrement forte, avec un ratio de capture à la hausse de 89 % et un ratio de capture à la baisse de 86 %, ce qui renforce sa capacité à améliorer les rendements tout en préservant le capital.

Illustration 4 : Ratios de capture à la hausse et à la baisse des facteurs actions aux États-Unis et de la stratégie WisdomTree US Efficient Core

Conclusion : une approche plus intelligente de l’investissement en actions

La stratégie WisdomTree Efficient Core introduit un nouveau paramètre en matière d’investissement dans les actions, en tirant parti de la prime de diversification des actions pour créer une nouvelle solution permettant de les surperformer. Offrant des rendements à long terme comparables à ceux des actions, un ratio de Sharpe plus élevé, ainsi que des caractéristiques intrinsèquement défensives, la stratégie WisdomTree Efficient Core fait office à la fois de complément potentiel aux portefeuilles d’actions et de remplacement des expositions en actions traditionnelles.

De la même manière que les facteurs valeur, momentum et volatilité minimale présentent des caractéristiques de rendement uniques, la stratégie WisdomTree Efficient Core offre une nouvelle approche systématique d’amélioration des investissements en actions. Avec l’évolution des conditions de marché, l’intégration de cette stratégie aux portefeuilles pourrait offrir aux investisseurs une voie plus résiliente et plus efficace vers une surperformance à long terme.

Notes de bas de page :

Le facteur volatilité minimale est représenté par l’indice MSCI USA Min Volatility Gross total return.
Le facteur qualité est représenté par l’indice MSCI USA Quality Sector Neutral Gross total return.
Le facteur momentum est représenté par l’indice MSCI USA Momentum Gross total return.
Le facteur dividendes élevés est représenté par l’indice MSCI North America High Dividend Gross total return.
Le facteur petites capitalisations est représenté par l’indice MSCI USA Momentum Gross total return.
Le facteur valeur est représenté par l’indice MSCI USA Enhanced Value Gross total return.
Le facteur croissance est représenté par l’indice MSCI USA Growth Gross total return.

Définitions des périodes baissières