Differenziare l'esposizione all'IA rispetto al Nasdaq-100
Grazie al rally year-to-date dei principali titoli tecnologici, che hanno cavalcato l'onda dell'intelligenza artificiale (IA), il Nasdaq-100 ha registrato il miglior primo semestre dalla nascita dell'indice nel 1985. Per gli investitori che desiderano trarre vantaggio dalla crescita a lungo termine offerta dal megatrend dell'IA, questo periodo rappresenta un'opportunità per analizzare come si collocano le relative strategie tematiche in un tale mercato e che performance potrebbero registrare in futuro.
Nella parte 1 di questo post in due parti abbiamo discusso della necessità di implementare una strategia mirata per l'IA piuttosto che ottenere esposizione alla stessa attraverso il Nasdaq-100. Tra i fattori chiave a favore di una strategia incentrata sull'IA vi sono un'esposizione più completa all'ampiezza delle attività legate al tema, la possibilità di includere le mega cap di domani e i vantaggi della diversificazione. In questo post analizziamo lo spazio dell'IA in Europa e vediamo gli indicatori che gli investitori dovrebbero analizzare per selezionare una valida strategia tematica incentrata sull'IA, oltre all'importanza di tale selezione.
I fattori che determinano la dispersione dei rendimenti nel peer group dell'IA
Una delle argomentazioni più semplici e convincenti sul fatto che le strategie relative all'IA non sono tutte uguali deriva dall'analisi della dispersione dei rendimenti all'interno del peer group dell'IA. La dispersione dei rendimenti tra le strategie che mirano a sfruttare lo stesso tema è un aspetto che monitoriamo costantemente per le 42 tematiche replicate nell'Universo Tematico WisdomTree1. Questo conferma che il fenomeno non riguarda solo l’IA.
Analizzando le 15 strategie relative all’IA per cui è disponibile una cronologia year-to-date in Europa, nella Figura 1 possiamo vedere che i loro rendimenti year-to-date presentano notevoli differenze, con percentuali che vanno più o meno dal 13% fino a un massimo del 43%. Il rendimento medio di tutte le strategie è stato pari all’incirca al 29,75%, ovvero il 9,4% in meno rispetto al rendimento del Nasdaq-100. Dato che i rendimenti di diversi titoli riguardanti l'IA sono stati favoriti dal crescente entusiasmo per ChatGPT e l'IA generativa, consideriamo la sovraperformance relativa rispetto al rendimento medio del peer group dell’IA uno dei fattori che potrebbero potenzialmente suggerire quale strategia incentrata sull’IA sembrerebbe più promettente. Tuttavia, è importante chiedersi se una determinata strategia relativa all'IA sia stata guidata dalla performance degli stessi titoli che hanno essenzialmente determinato la performance del Nasdaq-100 o se sia stata favorita da altri fattori di rendimento. Nel secondo caso, la strategia può rappresentare un'opportunità per migliorare il rendimento degli investitori che utilizzano il Nasdaq-100 come benchmark tecnologico ampio.
Figura 1. Rendimenti year-to-date del peer group dell'IA rispetto al Nasdaq-100
Fonte: WisdomTree, Bloomberg. Aggiornata al 21 giugno 2023. I rendimenti del fondo si basano sul net asset value in USD di alcune classi di azioni selezionate. WTAI è il WisdomTree Artificial Intelligence UCITS ETF. Il Nasdaq-100 è il NASDAQ-100 Notional Net Total Return Index. Non è possibile investire direttamente in un indice.
La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
Sebbene non sia sempre possibile eseguire l'attribuzione della performance per ogni fondo del peer group dell'IA e valutare le differenze tra i catalizzatori dei relativi rendimenti rispetto al Nasdaq-100, abbiamo osservato che tale dispersione è dovuta alla struttura della strategia e al modo in cui ogni fondo intende cogliere le opportunità offerte dalla proliferazione dell'IA.
Ad esempio, nel nostro WisdomTree Artificial Intelligence UCITS ETF (WTAI), gli enhancer (ovvero le società che hanno un ruolo di primo piano nel campo dell'IA, ma con una porzione minore di prodotti e ricavi associati al tema) ricevono una ponderazione di appena il 10% in ogni periodo di sei mesi. Questo significa che i giganti tecnologici che dominano la top 10 del Nasdaq-100 possono ricevere una ponderazione massima del 10%. Al contempo, le opportunità più pure-play nello spazio (note come "engager") ricevono una ponderazione del 50% al momento del ribilanciamento, garantendo una certa purezza all'interno del tema.
L'importanza di un quadro di selezione solido
Noi di WisdomTree abbiamo già individuato cinque elementi che costituiscono il quadro di selezione delle strategie tematiche, proposto per la prima volta nel nostro white paper tematico. In breve, invitiamo gli investitori a concentrarsi innanzitutto sulla selezione di strategie con un chiaro orientamento al tema in questione, valutando se le competenze in materia formano la struttura della strategia e, se possibile, determinando la purezza dell'esposizione proposta. La natura di questi indicatori è più qualitativa, a differenza del passo successivo, che consiste nel verificare il livello di differenziazione delle strategie selezionate rispetto ai benchmark di riferimento, ad altri temi e tra loro.
Diamo un'occhiata al WTAI rispetto al fondo con la migliore performance del peer group dell'IA year-to-date, ovvero il Fondo A, e vediamo la loro differenziazione rispetto al Nasdaq-100. Un'analisi semplice che gli investitori possono compiere per valutare il grado di differenziazione è quella di osservare la sovrapposizione delle ponderazioni rispetto a un benchmark ampio e la percentuale di partecipazioni comuni e uniche rispetto allo stesso benchmark. Nella Figura 2, l'analisi suggerisce che il WTAI ha una sovrapposizione relativamente bassa con il Nasdaq-100 e detiene solo il 29% di partecipazioni comuni con l'ampio indice tecnologico. Al contrario, il Fondo A ha una sovrapposizione relativamente alta, pari a circa il 40%, ed effettua approssimativamente il 62% degli investimenti in titoli rappresentati nel Nasdaq-100.
Figura 2. Un confronto tra il WisdomTree Artificial Intelligence UCITS ETF (WTAI) e il Fondo A rispetto al Nasdaq-100
Fonte: WisdomTree, Bloomberg. Aggiornata al 30 giugno 2023. Il Fondo A è il fondo che ha registrato la migliore performance YTD nel peer group dell'IA in Europa. La sovrapposizione con il Nasdaq-100 è la somma delle ponderazioni che si sovrappongono dei titoli comuni. La sovrapposizione delle ponderazioni è calcolata prendendo la ponderazione minore di un titolo detenuto sia in un determinato fondo che nel Nasdaq-100. Le partecipazioni uniche rappresentano le partecipazioni non detenute dal Nasdaq-100. Non è possibile investire direttamente in un indice.
È possibile estendere ulteriormente il confronto e ricorrere all'attribuzione della performance, poiché entrambe le strategie sono offerte in un involucro costituito dagli ETF (exchange-traded fund) e devono comunicare le loro partecipazioni su base giornaliera. La Figura 3, che presenta le prime 10 partecipazioni che hanno contribuito alla performance year-to-date del WTAI e del Fondo A, mostra un interessante contrasto tra le due strategie. Tra le prime 10 partecipazioni del Fondo A, gli investitori possono trovare otto azioni blu, che rappresentano anche le prime 10 partecipazioni year-to-date del Nasdaq-100. La ponderazione media delle prime 10 partecipazioni nel Fondo A è del 45,6%, pari a circa il 70% del rendimento della strategia. Poiché la ponderazione si basa sulla capitalizzazione di mercato, la maggior parte delle partecipazioni del Fondo A con rendimenti annui superiori al 50%, e persino al 100%, ha ricevuto ponderazioni inferiori allo 0,20% ciascuna. Questo ha posto un limite alla capacità del Fondo A di trarre vantaggio dai titoli relativi all'IA non inclusi nel Nasdaq-100.
Figura 3. Attribuzione della performance year-to-date de WisdomTree Artificial Intelligence UCITS ETF (WTAI) e del Fondo A
Fonte: WisdomTree, Bloomberg. Dal 30 dicembre 2022 al 30 giugno 2023. I rendimenti del fondo si basano sul net asset value in USD di alcune classi di azioni selezionate. Il Fondo A è il fondo che ha registrato la migliore performance YTD nel peer group dell'IA in Europa. Le celle blu rappresentano le prime 10 partecipazioni per contributo al rendimento year-to-date del Nasdaq-100. La ponderazione media è la ponderazione media di una partecipazione in un determinato fondo/indice durante il periodo di partecipazione specificato. Il rendimento totale è il rendimento totale di ogni azione in USD. Il CTR è il contributo di ogni azione al rendimento di un determinato fondo/indice.
La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
A sua volta, nel WTAI, solo Nvidia, anch'essa presente nella top 10 del Nasdaq-100, è tra le prime 10 partecipazioni year-to-date. La ponderazione media delle stesse è pari solo al 23,5% e le prime 10 hanno apportato un contributo al rendimento della strategia year-to-date pari ad appena il 56%. In particolare, il titolo più performante del WTAI è stato C3.ai e non Nvidia. Il Fondo A aveva un proprio titolo, Wistron, che ha anch'esso battuto Nvidia con un rendimento year-to-date del 204,7%; tuttavia, la sua ponderazione media era pari ad appena lo 0,08%. Inoltre, a differenza del Fondo A, 4 dei 5 titoli con la performance migliore nel WTAI avevano una ponderazione media compresa tra il 2,3% e il 2,8%. Questo dimostra che la struttura della strategia del WTAI ha permesso al fondo non solo di trarre vantaggio dai forti rendimenti registrati da una serie di titoli relativi all'IA year-to-date, ma anche di differenziare gli elementi principali che contribuiscono al rendimento rispetto all'ampio benchmark tecnologico.
Fonti
1 Per una panoramica dell'Universo Tematico WisdomTree si rimanda a pagina 8 dello European thematic monthly update di WisdomTree, mentre per la dispersione dei rendimenti tra i vari temi si rimanda a pagina 4.
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