Operatori di nicchia nel settore della difesa europea

Principali insegnamenti

L'invasione dell'Ucraina da parte della Russia ha dato il via a una riconsiderazione in materia di difesa da parte dell'Europa, e la minaccia dell'amministrazione Trump di allontanare le risorse determina un'ulteriore urgenza. Dopo anni di bilanci limitati, la spesa militare europea è aumentata del 17% nel 2024, raggiungendo livelli che non si vedevano dai tempi della Guerra Fredda¹. Mentre una parte della spesa è destinata agli armamenti tradizionali, i governi di tutto il continente stanno aumentando gli investimenti in tecnologie avanzate. In particolare, le aziende di nicchia allineate con le priorità di modernizzazione dell'Europa, come la guerra elettronica, i sistemi soldato e l'informatica tattica, stanno registrando forti rialzi. Ciò significa che molti operatori a piccola e media capitalizzazione si trovano nella posizione di poter beneficiare in modo significativo della spinta alla modernizzazione e al riarmo.

Costruire la dorsale digitale degli eserciti moderni

Prendiamo il caso di Chemring. L'azienda è specializzata in esplosivi al plastico avanzati, un segmento in cui è presente un solo altro fornitore (la francese Eurenco, di proprietà statale) in Europa. Semplicemente, Chemring beneficia di una sorta di duopolio su alcune munizioni, un vantaggio di mercato “vincolato” in quanto gli stati preferiscono i fornitori locali per gli ordigni sensibili. Cherming si è anche ritagliata uno spazio nella guerra elettronica, nell’intelligence dei segnali e nelle offerte di cybersecurity. La guerra in Ucraina è servita solo a sottolineare il ruolo preponderante della tecnologia sul campo di battaglia, aumentando la domanda di tecnologie avanzate, come le soluzioni di guerra elettronica di Chemring. Chemring ha recentemente siglato ordini con Svezia, Lituania, Lettonia, UAE² e persino con il suo primo cliente dell'Asia orientale (il Giappone). In breve, Chemring sta sfruttando la rinascita del settore della difesa in Europa su più fronti: dal rifornimento di ordigni tradizionali (ad esempio, le contromisure) al lancio di sistemi di guerra elettronica all'avanguardia.

Figura 1: Pipeline dei prodotti Chemring—presentazione per gli investitori

Fonte: Presentazione per gli investitori Cherming, 17 dicembre 2024.

INVISIO è leader nel settore dei sistemi di comunicazione e di protezione dell'udito per i soldati, un'area di ammodernamento fondamentale nel momento in cui le forze armate europee investono in “sistemi soldato” migliori. I prodotti principali di INVISIO includono cuffie e kit di comunicazione avanzati che consentono alle truppe di comunicare chiaramente in ambienti ad alto rumore, proteggendo al contempo l'udito. Queste tecnologie, che spesso integrano un sistema di cancellazione del rumore e di elaborazione del segnale digitale basato sull'intelligenza artificiale (IA), migliorano la consapevolezza della situazione e la capacità di sopravvivenza dei soldati sul campo di battaglia moderno. Nel contesto del bilancio post Ucraina, la domanda di queste apparecchiature è in aumento, in quanto gli eserciti aggiornano il proprio equipaggiamento per far fronte alla realtà di una guerra ad alto impatto e ad alta intensità elettronica. Con la corsa dei membri e dei partner europei della NATO³ a dotare i soldati di apparecchiature di comunicazione più avanzate (dopo aver assistito alle sfide di coordinamento e di gestione del rumore in Ucraina), INVISIO è in una posizione privilegiata come beneficiaria specializzata di questa ondata di modernizzazione dei soldati.

Figura 2: Sistemi soldato INVISIO— presentazione per gli investitori

Fonte: Presentazione per gli investitori INVISIO - 6 maggio 2025.

MilDef Group, un'altra mid cap con sede in Svezia, fornisce la dorsale digitale della difesa: hardware, software e soluzioni di rete robuste per i clienti del settore militare e della sicurezza. Di fatto, i prodotti di MilDef spaziano da computer portatili, server e switch resistenti a sistemi di comunicazione tattici che possono essere impiegati in carri armati, veicoli corazzati, posti di comando e navi militari. Con l'avvio di un'ampia modernizzazione delle forze armate europee (nuovi veicoli blindati, sistemi di comando e controllo aggiornati, difesa cibernetica migliorata), la domanda di attrezzature informatiche di MilDef è in aumento. La guerra in Ucraina ha messo in evidenza quanto le comunicazioni e l'informatica siano fondamentali per l'efficacia militare, e i programmi di riarmo dell'Europa includono sempre più spesso componenti significative di “digitalizzazione”, settore in cui MilDef è uno specialista affermato.

MilDef's sta contribuendo alle iniziative europee di modernizzazione. Ad esempio, l'azienda ha concluso un accordo da 200 milioni di corone svedesi con BAE Systems per la fornitura di elettronica robusta per i nuovi veicoli da combattimento di fanteria CV90 in consegna a un Paese dell'Europa centrale. Ha inoltre stipulato contratti per la fornitura di hardware per le apparecchiature di comunicazione tattica con le Forze Armate svedesi. Per ampliare il proprio raggio d'azione, MilDef si è espansa in mercati chiave, in particolare acquisendo un fornitore tedesco di tecnologie informatiche militari nel 2024 per rafforzare la propria posizione. Con membri della NATO come la Germania pronti a impegnare centinaia di miliardi per ammodernare le proprie forze militari, la miscela di competenze nel settore e la presenza locale di MilDef la posizionano come fattore critico per la trasformazione digitale delle forze armate europee. Non solo, il portafoglio ordini dell'azienda dà un'idea della longevità dell'attuale ripresa della spesa per il settore della difesa.

Figura 3: Portafoglio ordini MilDef 

Fonte: Presentazione per gli investitori MilDef - marzo 2025.

Investire nel rinascimento della difesa europea

Chemring, INVISIO e MilDef mostrano come questa rinascita della difesa europea stia rafforzando un gruppo di aziende più piccole e agili, specializzate nelle esigenze della guerra moderna. Ognuna di queste aziende è allineata con un tema chiave—che si tratti di contromisure per la guerra elettronica, di tecnologia indossabile essenziale per i soldati o di tecnologie informatiche tattiche sicure—a cui le forze armate europee stanno dando priorità a fronte dell'aumento delle spese. Le loro recenti traiettorie di crescita (dall'ingente portafoglio ordini di Chemring al picco di vendite di INVISIO, agli ordini record di MilDef) riflettono le prime fasi di un ciclo di crescita sostenuto negli appalti della difesa europea.

Per coloro che guardano oltre i giganti mondiali, questi operatori di nicchia offrono un gioco mirato sulle prospettive al rialzo della difesa europea. Nei prossimi anni, con il riarmo e l'ammodernamento delle forze armate in Europa—sostenuto da bilanci più elevati, dalle impellenti esperienze operative dell'Ucraina e da programmi multilaterali—aziende come Chemring, INVISIO e MilDef si troveranno in prima linea nel superciclo della difesa europea.

Sfruttare l'opportunità del programma di difesa europeo con WisdomTree

La vicenda del riarmo europeo è imponente. Il WisdomTree Europe Defence UCITS ETF (WDEF), il primo Exchange Traded Fund (ETF) al mondo dedicato alle società europee quotate nel settore della difesa, è stato concepito per cogliere la natura evolutiva delle vicende del riarmo della difesa europea. I titoli singoli, come Chemring, INVISIO o MilDef, offrono ciascuno una fetta ristretta dell'opportunità finanziaria, mentre le grandi aziende predominano sul rischio del singolo. Il WDEF tiene traccia del WisdomTree Europe Defence UCITS Index (WTEUDEFN), un indice proprietario costruito per individuare solo le società che traggono una quota significativa di ricavi dalle tecnologie di difesa o a duplice uso in Europa.

La metodologia si rivolge alle società con un'esposizione ai ricavi del settore della difesa, offrendo agli investitori un accesso non diluito ai titoli pure-play che guidano sia l'innovazione hardware che la resilienza digitale. Il WDEF dà priorità alle società con una maggiore esposizione all'industria della difesa assegnando un punteggio di esposizione:

• Punteggio di esposizione 3: aziende con esposizione > 50% alle attività di difesa

• Punteggio di esposizione 2: aziende con un'esposizione del 25%-50% alle attività di difesa

• Punteggio di esposizione 1: aziende con un'esposizione del 10%-25% alle attività di difesa

Le società saranno quindi ponderate in base alla capitalizzazione di mercato a fluttuazione libera aggiustata secondo il Punteggio di esposizione. Il risultato è un portafoglio concentrato di ventiquattro titoli, bilanciato da regole di capping che impediscono a un singolo titolo di dominare, pur mantenendo salda la certezza sulle società leader. Attualmente, il 70,8% del WisdomTree Europe Defence UCITS Index è allocato a società con un fatturato superiore al 50% nel settore della difesa, rispetto ad appena il 40% dell’MSCI Europe Aerospace and Defence Index⁴ .

Figura 4: La strategia di WisdomTree è orientata verso le società con una maggiore esposizione ai ricavi nel settore della difesa

Fonte: WisdomTree, Bloomberg, FactSet. Partecipazioni al 30 aprile 2025. L'esposizione ai ricavi del settore della difesa proviene da molteplici fonti interne ed esterne. WisdomTree / WTEUDEFN si riferisce al WisdomTree Europe Defence UCITS Index (NTR). MSCI/ MXEU0AD sta ad indicare l’MSCI Europe Aerospace & Defence Index. Non è possibile investire direttamente in un indice. La performance storica non è indicativa di quella futura e gli investimenti potrebbero subire riduzioni di valore.

Dalla sua entrata in vigore il 31 ottobre 2024, i risultati del WisdomTree Europe Defence UCITS Index sono stati ampiamente superiori a quelli del panorama competitivo, come illustrato nella Figura 5.

Figura 5: Raffronto delle prestazioni a partire dal calcolo in tempo reale

Fonte: WisdomTree, Bloomberg, dal 31 ottobre 2024 al 16 maggio 2025. I calcoli del WisdomTree Europe Defence UCITS Index (WTEUDEFN) includono dati retrospettivi e sono espressi in EUR. Anche i rendimenti storici degli altri indici sono calcolati in EUR. Non è possibile investire direttamente in un indice. La performance storica non è indicativa di quella futura e gli investimenti potrebbero subire riduzioni di valore.

Conclusioni

I bilanci della difesa europea sono vincolati per anni, e i vincitori saranno in prima linea nel superciclo della difesa europea. Il WDEF racchiude questo mosaico in un unico ETF liquido, consentendo agli investitori di sfruttare il ciclo di riarmo pluridecennale del continente con un portafoglio diversificato e filtrato ESG.

¹ sipri.org
² UAE = Emirati Arabi Uniti.
³ L'Organizzazione del trattato dell'Atlantico del Nord è un'alleanza militare transnazionale intergovernativa composta da 32 Stati membri.
⁴ WisdomTree, Bloomberg, FactSet al 30 aprile 2025.