Die wichtigsten Erkenntnisse

Das klassische 60:40-Portfolio – aus 60 % Aktien und 40 % Anleihen – ist seit Langem ein gängiges Modell für ausgewogene Kapitalanlagen.  Zwar verbessert es tendenziell das Risiko-Rendite-Profil aufgrund der Diversifikation der beiden Anlageklassen, es schränkt aber auch das Wachstumspotenzial ein, da das Gesamtrisiko verringert wird. Darüber hinaus beschneidet es auf den heutigen Märkten die Möglichkeit, diversifizierende Anlagen wie Rohstoffe oder alternative Investments einzubeziehen, ohne Aktien oder Anleihen zu veräußern. Die Folge? Anlegern entgehen möglicherweise wertvolle Instrumente für das Risikomanagement oder potenzielle Renditeverbesserungen.

Glücklicherweise hat WisdomTree eine einzigartige Suite von börsengehandelten Efficient Core-Fonds (Exchange-Traded Funds, ETFs) entwickelt, die eine elegantere Lösung bieten. Durch die Allokation von 90 % in Aktien zur Erzielung von Wachstum und von 60 % in Anleihen-Futures zur Herstellung eines Gleichgewichts (mit anderen Worten: ein 60:40-Portfolio mit einer Hebelung von 150 %) ermöglicht eine Efficient Core-Strategie ein traditionelles Marktengagement und schafft zugleich Spielraum in Portfolios. Diese Kapitaleffizienz eröffnet die Möglichkeit, Diversifikatoren hinzuzufügen, ohne Kernbeständen in Aktien zu opfern.

Eine neue Denkweise über 60:40

Die ursprüngliche Attraktivität des 60:40-Portfolios liegt in seiner Einfachheit: Aktien für Wachstum, Anleihen für Ausgewogenheit. Dieser Aufbau lässt jedoch keinen Raum für diversifizierende Anlagen. Denken Sie an einen Anleger, der eine breite Palette von Rohstoffen und Gold zur zusätzlichen Diversifikation einbeziehen möchte. Bei einem traditionellen 60:40-Modell müsste er eine Umschichtung vornehmen: 15 % der Aktien durch Rohstoffe und 5 % der Anleihen durch Gold ersetzen. Dadurch verbessert sich zwar die Portfolioeffizienz dank einer geringeren Volatilität und weniger Drawdowns, vermindert sich aber auch das Gesamtrisikobudget. Das Resultat: Die Renditen steigen nur wenig oder gar nicht.

Abbildung 1: Variationen des 60:40-Portfolios mit Diversifikatoren

Quelle: WisdomTree. Nur zur Veranschaulichung.

Efficient Core ändert diese Gleichung. Durch den Einsatz von WisdomTree Global Efficient Core (ein gehebeltes 60:40-Portfolio, das ein Engagement von 90 % in globalen Aktien und von 60 % in Futures-Kontrakten auf Staatsanleihen in verschiedenen Währungen bietet) bildet die Strategie ein 60:40-Portfolio nach, das nur einen Teil des Kapitals benötigt. Das Portfolio investiert 40 % in das Efficient Core-Portfolio, was ein Engagement von 36 % in Aktien und von 24 % in Anleihen ergibt. Damit kann der Anleger durch ein Investment von 24 % in Aktien und von 16 % in Anleihen ein 60:40-Portfolio erstellen. Allerdings hätte er dabei nur 80 % seines Kapitals (40+24+16) eingesetzt, sodass 20 % für Anlagen wie Rohstoffe und Gold übrig bleiben.

Abbildung 2: Wertentwicklung verschiedener Variationen des 60:40-Portfolios mit Diversifikatoren

Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Vom 29. Januar 1999 bis zum 12. März 2025. In USD. Die Portfolios werden vierteljährlich neu gewichtet. Es ist nicht möglich, in einen Index zu investieren. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

Dieser Ansatz bewahrt nicht nur das Aktienengagement, sondern verbessert auch das Risiko-Rendite-Profil. Im Zeitraum von Januar 1999 bis März 2025 übertraf ein Modellportfolio mit Efficient Core sowohl das klassische 60:40 als auch eine Variante mit Rohstoffen bzw. Gold um jährlich 0,7 %. Die Volatilität war zwar etwas höher, aber die Sharpe-Ratio verbesserte sich. Zudem ermöglichte die Kapitaleffizienz die Einbeziehung von Vermögenswerten mit geringer Korrelation zu Aktien und Anleihen.

Zukunftsorientierte Grenze: ein intelligenteres Portfolio-Set

Um die Relevanz von Efficient Core in der Zukunft zu testen, verwenden wir die „2025 Long-Term Capital Market Assumptions“ (LTCMA) von J.P. Morgan (der Bericht ist hier erhältlich). Damit wollen wir effiziente Grenzen für Portfolios konstruieren, die aus US-Aktien, US-Anleihen, Rohstoffen und Gold bestehen – mit und ohne Efficient Core.

Abbildung 3: Vorausschauende Effizienzgrenzen (a) und das illustrative Modellportfolio von WisdomTree (b)

Quelle: WisdomTree, Bloomberg, J.P. Morgan. Vorausschauende Effizienzgrenzen werden auf der Grundlage der in den „2025 Long-Term Capital Market Assumptions“ von J.P. Morgan enthaltenen Annahmen für arithmetische Renditen, Volatilität und Korrelationen in US-Dollar, die hier zur Verfügung stehen, konstruiert. Die Rendite, Volatilität und Korrelationen von Efficient Core werden unter der Annahme berechnet, dass 90 % in US-Large-Cap-Aktien und 60 % in aggregierte US-Anleihen investiert werden, die zu 50 % durch Barkredite finanziert werden. Es ist nicht möglich, in einen Index zu investieren. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

Die Ergebnisse sind eindeutig: Portfolios, die Efficient Core einbeziehen, erweitern die Effizienzgrenze in zukunftsorientierten Szenarien erheblich. Betrachtet man drei spezifische Portfolios, zeigen sich beeindruckende Resultate:

• Reines Aktienportfolio
  • Ersetzt man eine traditionelle Allokation von 100 % Aktien durch 85 % Efficient Core, 3 % Anleihen und 12 % Gold, verringert sich die Volatilität bei der gleichen erwarteten Rendite um 2,6 %.
     
• 60:40-Portfolio
  • Eine Zusammensetzung aus 51 % Efficient Core, 41 % Anleihen und 8 % Gold liefert die gleiche Rendite von 6,63 %, aber mit 1,17 % weniger Volatilität.
  • Ein Mix aus 60,5 % Efficient Core, 32 % Anleihen und 7,5 % Gold bringt die gleiche Volatilität, erzielt aber eine Outperformance von 0,35 % pro Jahr.
     
• Diversifiziertes Multi-Asset-Portfolio (45 % Aktien, 35 % Anleihen, 15 % Rohstoffe und 5 % Gold¹)
  • Eine Zusammensetzung aus 41,9 % Efficient Core, 53,5 % Anleihen und 4,6 % Gold liefert die gleiche Rendite von 6,27 %, aber mit 1,49 % weniger Volatilität.
  • Eine Umschichtung in 53,8 % Efficient Core, 39,2 % Anleihen und 7 % Gold steigert die erwartete Rendite um 0,46 % bei gleichem Risiko. 

Diese Verbesserungen ergeben sich nicht nur aus der Hebelung, sondern auch aus der optimierten Portfoliokonstruktion und der Flexibilität, Vermögenswerte mit geringer Korrelation einzubeziehen.

Abbildung 4: Illustrative Modellportfolios von WisdomTree vs. effiziente Portfolios mit übereinstimmender Rendite oder Volatilität auf der vorausschauenden Effizienzgrenze einschließlich Efficient Core

Quelle: WisdomTree, Bloomberg, J.P. Morgan. Vorausschauende Effizienzgrenzen werden auf der Grundlage der in den „2025 Long-Term Capital Market Assumptions“ von J.P. Morgan enthaltenen Annahmen für arithmetische Renditen, Volatilität und Korrelationen in US-Dollar, die hier zur Verfügung stehen, konstruiert. Die Rendite, Volatilität und Korrelationen von Efficient Core werden unter der Annahme berechnet, dass 90 % in US-Large-Cap-Aktien und 60 % in aggregierte US-Anleihen investiert werden, die zu 50 % durch Barkredite finanziert werden. Es ist nicht möglich, in einen Index zu investieren. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken. 

Fazit

Efficient Core dient zwei wichtigen Zwecken bei der Portfoliogestaltung:

• Aktienersatz: Da die Strategie aktienähnliche Renditen bei größerer Effizienz bietet, wird sie zu einem leistungsstarken Ersatz für traditionelle Aktienallokationen – insbesondere für Anleger, die höhere risikobereinigte Renditen anstreben.

• Kapitaleffizienz: Die Strategie setzt Portfoliobestände für Diversifikationsmaßnahmen frei, ohne das Kernengagement in Wachstumswerten zu schmälern. Das ist in einer Welt, in der makroökonomische Volatilität und ungewisse Inflationsentwicklungen den Bedarf an einem robusten Risikomanagement steigen lassen, besonders wertvoll.

¹ Unserer Analyse zufolge befindet sich dieses Multi-Asset-Portfolio nicht auf der Effizienzgrenze und hat historisch gesehen lediglich eine minimale Verbesserung des Risiko-Rendite-Verhältnisses im Vergleich zu einem effizienten Portfolio auf der Effizienzgrenze geboten, das nur in Aktien und Anleihen investiert ist. Das entspricht in etwa einer aktienähnlichen Volatilität von Rohstoffen, aber nur einem anleiheähnlichen Renditeniveau im Schnitt der letzten 26 Jahre.