Stesso tema, risultati diversi: perché l’allineamento conta

Principali insegnamenti

Se si riflette sulla storia, emerge un modello chiaro: i principali megatrend tendono a gettare le basi per le mega cap di domani. Internet ne è l’esempio più evidente: un cambiamento strutturale avvenuto nei primi anni 2000 che, a distanza di due decenni, ha contribuito a rendere Amazon, Alphabet e Meta alcune delle maggiori aziende al mondo. In parole povere, l’investimento tematico è un metodo ripetibile per puntare sulla crescita strutturale, individuando i settori più promettenti dell’universo azionario.

Tuttavia, individuare un tema e saperlo sfruttare sono due cose diverse. Una volta che gli investitori decidono che a determinare la crescita nei decenni a venire saranno l’intelligenza artificiale (IA) o le infrastrutture europee, la domanda difficile è: cosa significa in pratica investire nell’IA o nelle infrastrutture dell’UE?

La filosofia di investimento tematico di WisdomTree si basa su una priorità essenziale: offrire portafogli il più possibile allineati al tema.

Stesso tema, titoli diversi: il problema della dispersione

Una chiara lezione empirica che possiamo trarre dallo studio dei fondi attivi e degli ETF tematici è che, anche quando dichiarano di offrire accesso allo stesso tema, essi spesso detengono portafogli molto diversi e, di conseguenza, generano rendimenti molto eterogenei.

Nella Figura 1 mostriamo la performance registrata negli ultimi 12 mesi da tutti i fondi comuni di investimento attivi e gli ETF (exchange-traded fund) tematici con sede in Europa, organizzati per tema. Ogni colonna del grafico rappresenta un tema e ogni punto rappresenta una strategia. Osservando la dispersione dei punti in ciascuna colonna, è evidente che, all’interno dello stesso tema, la performance delle strategie presenta notevoli divergenze. Prendiamo due esempi:

• Transizione energetica - Materiali è il tema con la performance migliore nel periodo, con una media del 139%. Tuttavia, la strategia migliore ha registrato un rendimento del 234%, mentre la peggiore ha ottenuto il 52,4%. Si tratta di un divario, in termini di performance, del 182% tra due strategie appartenenti allo stesso tema¹.

• Semiconduttori è il terzo tra i temi migliori. Inoltre, dovrebbe essere un settore ben definito, eppure la strategia migliore ha registrato un rendimento del 96,1% negli ultimi 12 mesi, mentre quella peggiore ha ottenuto il 76,2%².

Figura 1: Dispersione dei rendimenti degli ultimi 12 mesi per tema nelle strategie tematiche con sede in Europa

Fonte: WisdomTree, Morningstar, Bloomberg, dal 28 febbraio 2025 al 28 febbraio 2026. La performance è calcolata in USD. L'elenco degli ETF e dei fondi comuni aperti con sede in Europa è stato compilato da WisdomTree nell'ambito della sua classificazione tematica. Non è possibile investire direttamente in un indice. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

Da cosa deriva tale divergenza? Dal fatto che non esiste un unico benchmark riconosciuto per un tema come l’IA o l’informatica quantistica. Quando un gestore investe nelle small cap statunitensi, l’universo di investimento e il benchmark sono chiari. Di conseguenza, i gestori adottano strategie di selezione dei titoli e di ponderazione molto diverse tra loro e i risultati variano in base alle stesse.

Le insidie da evitare

Nel valutare quale portafoglio sia rilevante per un determinato tema, vi sono due gravi errori da evitare:

1. eccessiva concentrazione su pochi titoli. L’esempio di internet alla fine degli anni ’90 illustra tale rischio: acquistare i dieci principali titoli dot-com avrebbe permesso di sovraperformare il mercato nel lungo periodo solo perché il paniere includeva, per puro caso, Amazon. Di fatto, molti altri titoli hanno fallito. Poiché i rendimenti azionari sono altamente asimmetrici (poche aziende vincenti generano la maggior parte della ricchezza), indovinare quali società avranno successo è molto più importante che evitare le numerose aziende che falliranno. L’antidoto è l’umiltà: ampliare la rete per aumentare la probabilità di possedere i futuri vincitori;
   
   
2. confondere le mega cap odierne con un’esposizione tematica. Le mega cap hanno cavalcato le precedenti ondate di cambiamento strutturale. Ma non possono continuare a crescere a ritmi esponenziali a tempo indeterminato, né una strategia tematica dovrebbe essere una semplice replica della top 10 del Nasdaq. Se un comparto tematico si affida fortemente agli attuali hyperscaler, si tratta di fatto di una scommessa sul mercato o sul settore, non di una vera esposizione tematica. Per poter cogliere la crescita futura, i portafogli tematici devono differenziarsi dagli indici di mercato generali e tecnologici.

Nel campo dell’investimento tematico, vi sono chiari motivi a favore di un approccio disciplinato e basato sulla ricerca, che massimizzi il beta tematico mantenendo sotto controllo la concentrazione e la sovrapposizione con il benchmark.

Filosofia di WisdomTree: prima l’allineamento, poi la competenza e la purezza

La filosofia di investimento tematico di WisdomTree si fonda su 5 pilastri:

• allineamento al tema - le opportunità relative a ciascun tema vengono individuate mediante una metodologia specifica, al fine di massimizzarne il potenziale di investimento;

• competenza - collaboriamo con esperti esterni del settore laddove utile, avvalendoci al contempo delle competenze interne di WisdomTree in materia di ricerca e sviluppo dei prodotti;

• purezza - le società vengono selezionate in base alla loro forte aderenza al tema, in modo da offrire potenziale di crescita e un'esposizione pure play;

• differenziazione - le nostre strategie si distinguono dai benchmark ampi e da altri prodotti tematici, offrendo agli investitori vantaggi concreti in termini di differenziazione e diversificazione;

• disciplina e trasparenza: le strategie seguono un quadro di riferimento chiaramente definito per garantire precisione e coerenza nella costruzione del portafoglio.

Il fulcro è l'allineamento. Un portafoglio tematico deve replicare in modo visibile e meccanico i fattori economici trainanti del tema in cui si desidera investire. In pratica, questo significa che non esiste un approccio standardizzato a un tema che possa essere applicato con successo a tutti gli altri. In questo caso, non c’è quindi una soluzione valida per tutti. Ogni tema richiede una costruzione su misura. Ecco perché noi di WisdomTree sviluppiamo strategie uniche specifiche per ciascun tema (ovvero strategie che differiscono notevolmente da un tema all’altro).

Cosa significa nella pratica?

• Il WisdomTree Europe Defence UCITS ETF si concentra su settori consolidati caratterizzati da un panorama competitivo chiaro e ben definito. Pertanto, la strategia consente di selezionare e ponderare i titoli in base ai ricavi provenienti dalla difesa, applicando una metodologia di ponderazione basata sulla capitalizzazione di mercato modificata che tiene conto del panorama esistente.

• Il WisdomTree Uranium and Nuclear Energy UCITS ETF investe in un settore in fase di trasformazione, caratterizzato da fattori favorevoli a breve (deficit tra domanda e offerta di uranio), medio (soggetti privati e pubblici stanno pianificando di aumentare la capacità nei prossimi anni) e lungo termine (innovazioni quali i reattori modulari di piccole dimensioni). Pertanto, un approccio basato sulla catena del valore che escluda le aziende di servizi pubblici che non hanno potere di determinazione dei prezzi è particolarmente adatto per investire in queste diverse opportunità.

• Il WisdomTree Physical AI, Humanoids and Drones UCITS ETF investe, per definizione, in un settore in fase iniziale il cui panorama competitivo è ancora in evoluzione. Pertanto, il portafoglio potrebbe adottare una ponderazione pressoché equa per evitare un’eccessiva concentrazione in un ristretto numero di società già affermate.

Non si tratta di scelte puramente estetiche. Una costruzione su misura modifica l’esposizione economica del portafoglio e, se combinata con gli altri pilastri, crea un comparto tematico che si aggiunge alle allocazioni azionarie core: un beta tematico più elevato, una minore sovrapposizione con gli indici generali e un percorso più chiaro per cogliere la crescita strutturale.

Conclusione: una breve lista di controllo per gli investitori

Gli ETF tematici offrono un modo per orientare il capitale verso il potenziale di crescita strutturale. Ma l’esecuzione è fondamentale. Prima di procedere all’allocazione, ponetevi tre semplici domande:

1. allineamento - il fondo riflette meccanicamente le esposizioni economiche che definiscono il tema?
2. Purezza e competenza - la selezione dei titoli è guidata da esperti e incentrata su pure player con un elevato fatturato tematico? 
3. Differenziazione e negoziabilità - qual è la sovrapposizione con l’MSCI/il Nasdaq? L’implementazione è liquida e scalabile? 

Se le risposte sono affermative, l’investimento è un vero e proprio satellite tematico, non un altro modo per possedere le mega cap di oggi. Nell'investimento tematico, questo è ciò che fa la differenza tra parole e risultati.

¹ Fonte: WisdomTree, Morningstar, Bloomberg, dal 28 febbraio 2025 al 28 febbraio 2026. La performance è calcolata in USD. L'elenco degli ETF e dei fondi comuni aperti con sede in Europa è stato compilato da WisdomTree nell'ambito della sua classificazione tematica.
² Ibid.