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Principali insegnamenti
- L'ampio pacchetto di incentivi presentato dalla Cina mira a rilanciare la crescita economica, ottenendo una reazione positiva dei mercati.
- I metalli industriali beneficiano delle misure strategiche cinesi, in particolare nel settore delle infrastrutture.
- I primi segnali evidenziano che gli incentivi stanno già risollevando il sentimento degli investitori e favorendo il mercato dei metalli.
La People's Bank of China (PBOC) ha annunciato un ampio pacchetto di misure volte a stimolare la crescita dell'economia della Cina, affiancato da un ulteriore sostegno fiscale annunciato dai vertici del Paese. La reazione immediata del mercato è stata positiva. Riteniamo che i metalli industriali, un settore strettamente legato alla prosperità economica della Cina, possano beneficiare dai vari tipi di impatto che le misure di rilancio potrebbero produrre.
Annunci sulle politiche della Cina e loro importanza
Pechino ha recentemente convocato un’inaspettata riunione del Politburo a settembre1, sottolineando l'urgenza di affrontare la situazione economica del Paese. I leader cinesi si sono impegnati a rafforzare il sostegno fiscale nei confronti della seconda potenza economica mondiale2. Questo annuncio fa seguito a una serie di misure della banca centrale e delle autorità di regolamentazione finanziaria volte a sostenere la crescita economica3.
Il pacchetto di misure della PBOC è uno dei più completi degli ultimi tempi e comprende tagli dei tassi d'interesse, sostegno al settore immobiliare e interventi di stabilizzazione del mercato azionario. I componenti chiave includono:
| Misure anticicliche | Misure di sostegno alla proprietà | Fondo di stabilizzazione azionaria |
| Il tasso PcT a sette giorni è stato ridotto di 20 punti base (Bps) all'1,5%, con una conseguente riduzione di 30 punti base del tasso sulle operazioni di prestito a medio termine (MLF) al 2%. Ciò comporterà una riduzione di 20-25 punti base dei tassi di interesse sui prestiti (LPR) e sui depositi bancari. | I tassi di interesse sui prestiti ipotecari in essere scenderanno in media di circa 50 punti base e il coefficiente minimo di acconto per le seconde case sarà abbassato dal 25% al 15%, equiparandosi ai coefficienti per le prime case. | Una linea di swap da 500 miliardi di CNY consentirà alle società di intermediazione mobiliare, ai fondi e alle compagnie di assicurazione di disporre di liquidità per acquistare azioni. |
| I coefficienti di riserva obbligatoria (RRR) per le banche di grandi e medie dimensioni sono stati ridotti di 50 punti base, liberando liquidità per 1.000 miliardi di CNY. | La PBOC potenzierà il programma di ri-prestito da 300 miliardi di CNY per le imprese statali (SOE) finalizzato all'acquisizione degli inventari degli immobili in rimanenza. Il programma copre ora il 100% del capitale dei prestiti bancari, rispetto al 60% di maggio. | Una linea di credito specializzata da 300 miliardi di CNY sosterrà le società quotate e i principali azionisti nei riacquisti e nell'aumento delle partecipazioni, con un tasso di prestito dell'1,75%. |
Fonte: South China Morning Post, WisdomTree, al 24 settembre 2024
Tra le misure anticicliche, è notevole il taglio di 20 punti base del tasso PcT a sette giorni, considerato che i tagli precedenti erano in genere di 10 punti base. Il taglio di 50 punti base degli RRR è in linea con gli interventi precedenti, ma la forward guidance per un ulteriore taglio di 25-50 punti base entro la fine dell'anno segnala un cambiamento verso una migliore comunicazione per un'esecuzione efficace delle politiche.
La riduzione dei tassi ipotecari alleggerirà gli oneri delle famiglie e stimolerà i consumi nel settore immobiliare. Tuttavia, lo strumento di ri-prestito potenziato per le aziende di Stato e finalizzato all'acquisizione di inventari di beni immobili potrebbe avere un impatto minore. Nonostante i tassi di prestito agevolati, finora solo 29 città su 200 hanno mostrato interesse per il programma. Inoltre, dato che i rendimenti degli affitti degli alloggi pubblici si aggirano intorno all'1,5%, le aziende di Stato potrebbero fare affidamento sulle plusvalenze per ottenere rendimenti positivi, dato che i costi di finanziamento sono pari a circa il 2%.
Il fondo di stabilizzazione azionaria mira a stimolare il sentimento del mercato nel breve termine sostenendo i mercati azionari e la ricchezza delle famiglie, anche se è improbabile che possa fronteggiare le sfide strutturali più profonde della Cina.
I metalli industriali e l'economia cinese
Le dichiarazioni della Cina in qualità di seconda economia mondiale e primo consumatore di materie prime hanno stimolato una forte crescita nel settore dei metalli industriali. Sebbene sia improbabile che le misure da sole risolvano la crisi immobiliare, potrebbero stimolare gli investimenti infrastrutturali a beneficio del mercato dei metalli. È probabile che i metalli di base riceveranno un solido impulso nel breve termine. Se le dichiarazioni del Politburo saranno accompagnate da stimoli fiscali, come per il progetto previsto dal Ministero delle Finanze di emettere 2.000 miliardi di yuan (284,43 miliardi di dollari) in obbligazioni sovrane speciali, la ripresa dei metalli industriali potrebbe prendere ancora più slancio.
Il nostro ultimo Monitoraggio mensile delle commodity ha rilevato che il sentimento degli investitori nei confronti dei metalli industriali è rimasto cauto, come dimostra il debole posizionamento speculativo nei mercati dei futures, guidato dai timori di un eccesso di offerta a breve termine. Per mesi abbiamo sostenuto che i tagli dei tassi da parte della Federal Reserve e il miglioramento del sentimento verso la Cina sarebbero stati la chiave per risollevare il settore. Entrambi i catalizzatori sono ora emersi, fornendo il potenziale per una spinta a livello settoriale a partire da quelli che consideriamo livelli di prezzo sottovalutati. I primi segnali indicano che il settore sta iniziando a rispondere positivamente alle politiche di sostegno della Cina.
1 Financial Times, 26 settembre 2024
2 Xinhua 26 settembre 2024
3 Reuters, 24 settembre 2024
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