Europäische Anleger setzen zunehmend auf einen wachstumsorientierten Anlagestil. Auf das Growth Investing entfallen gegenwärtig Investmentfondsanlagen in Höhe von über 1 Billionen Euro. In den vergangenen neun Jahren stiegen die Aktienanlagen in Wachstumsstrategien um fast 12.5% jährlich und übertrafen sowohl Blend-Strategien als auch auf Marktkapitalisierung fokussierte Ansätze. Inzwischen liegt der Anteil des Vermögens, das europäische Investmentfonds in den „Growth-Stil“ investiert haben, bei 34%. Die derzeit starken wirtschaftlichen Fundamentaldaten der Eurozone mit höher als erwarteten Wachstumsraten und erste Schritte in Richtung Beendigung des QE-Programms, die vermutlich als Vorspiel für steigende Zinsen zu werten sind, bilden den Rahmen für eine anhaltende Fokussierung auf Wachstumsstrategien.
Die Herausforderung für Anleger, die in aktiv verwaltete Investmentfonds investieren, egal ob Misch-, Wachstums- oder Value-Fonds, besteht in der Beständigkeit der Performance. Eine Möglichkeit, um damit verbundene Tücken zu umgehen, ist der Einsatz einer transparenten systematischen Strategie, die auf Wachstumsunternehmen abzielt. Das verwaltete Vermögen entsprechender Wachstums-ETFs ist in den vergangenen neun Jahren jährlich um fast 27% gestiegen, deutlich stärker als das von ETFs, die auf Value und Marktkapitalisierung setzen.
Abbildung 1: In Wachstumsstrategien investiertes Vermögen von Investmentfonds
Quelle: WisdomTree, Bloomberg
ETFs bieten den großen Vorteil, dass sie zumeist systematische Strategien verfolgen und bei Titelauswahl, Gewichtung und Rebalancing durch Transparenz und Klarheit überzeugen. Das bietet Anlegern eine bessere Möglichkeit, die Risiken und Vorzüge unterschiedlicher Strategien innerhalb desselben Anlagestils zu beurteilen, wie z.B. beim Growth-Ansatz.
WisdomTree hat eine einzigartige Kombination aus Screening-Faktoren, Ranking- und Gewichtungsmethoden entwickelt, die sich auf dividendenzahlende Qualitäts- und Wachstumsunternehmen fokussieren. Ziel dieses Ansatzes ist es, systematisch Unternehmen ausfindig zu machen, die eine starke operative Ertragskraft aufweisen. Daten von Fama und French haben gezeigt, dass Unternehmen mit hoher operativer Ertragskraft eine bessere Performance erzielen als solche mit niedrigerer Ertragskraft. Ursprünglich galten diese Erkenntnisse nur für US-Aktien, aber neue Daten belegen, dass dieser Effekt auch für europäische und globale Aktien zutrifft. Im Falle europäischer Aktien und deren operativer Rentabilität liegt der Performanceunterschied zwischen dem obersten und dem untersten Quintil seit 1990 bei über 10.4% pro Jahr.
Abbildung 2: Hohe operative Ertragskraft liefert Outperformance
Quelle: WisdomTree, Bloomberg
Der WisdomTree Eurozone Quality Dividend Growth Index setzt bei der Titelselektion auf einen differenzierteren Ansatz, indem er sich sowohl auf Wachstums- als auch auf Qualitätsunternehmen fokussiert und ausschließlich auf Titel aus einem Universum von Dividendenaktien mit einer Marktkapitalisierung von mindestens $ 1 Mrd. zurückgreift. Das Qualitätsranking der Unternehmen erfolgt anhand der durchschnittlichen dreijährigen Kapital- und Vermögensrendite. Zur Beurteilung des Wachstumsaspekts berücksichtigt WisdomTree langfristige Ertragswachstumserwartungen, was den zukunftsgerichteten Aspekt der Auswahlkriterien betont. Dieses Auswahlverfahren unterstützt WisdomTree bei der Identifizierung von Unternehmen, die in Zukunft voraussichtlich ein starkes Dividendenwachstum und daher überdurchschnittliche Gesamtrenditen erwirtschaften werden. Die Unternehmen im Index werden nicht nach ihrer Marktkapitalisierung, sondern nach der Gesamthöhe ihrer ausgeschütteten Bardividenden gewichtet.
Seit seiner Lancierung ist der WisdomTree Eurozone Quality Dividend Growth Index um über 35% gestiegen. Im Vergleich dazu haben der MSCI EMU und der S&P Euro Dividend Aristocrats 31% bzw. 25% zugelegt. Wie zu erwarten, fallen die Basiskennzahlen dank des Auswahlprozesses im Vergleich zur Benchmark (MSCI EMU Index) deutlich besser aus, so etwa die Vermögensrendite von 6.2% (vs. 1.28% beim MSCI EMU), die Eigenkapitalrendite von über 19% (vs. 10.35%) und ein geschätztes langfristiges Ertragswachstum von fast 13% (vs. 11.4%). In Bezug auf die Bewertung sei darauf hinweisen, dass die entsprechenden Qualitätstitel mit einem KGV von 21.91x gehandelt werden, und somit nur mit einer leichten Prämie gegenüber dem MSCI EMU (20.89x). Außerdem bewirkt der Auswahlprozess merkliche Unterschiede beim Sektorexposure, was sich darin äußert, dass unsere Strategie den Technologie-, Nicht-Basiskonsumgüter- und Industriesektor deutlich übergewichtet. Zudem führt der Fokus auf Fundamentaldaten zu einer beachtlichen Untergewichtung des Finanzsektors und regulierter Sektoren wie Telekommunikation und Versorger.
Abbildung 3: Dividendenzahlende Wachstums- und Qualitätsunternehmen mit Outperformance
Quelle: WisdomTree
Da der Ausblick für das Makroumfeld der Eurozone stärker durch Wachstum geprägt wird, gehen wir davon aus, dass Anleger ihr Engagement in Strategien aufstocken, die in Wachstums- und Qualitätsunternehmen investieren. Sowohl die jüngste als auch die langfristige Performance des WisdomTree Eurozone Quality Dividend Growth Index deuten darauf hin, dass unser Auswahlprozess dank seines bewährten „Factor Loadings“, das die Überrendite gegenüber dem Markt erhöht, zur Wertsteigerung beiträgt und gleichzeitig Risiken schmälert.