Infrastruttura AI al centro: la strategia AI di WisdomTree – ribilanciamento di settembre 2025

Principali insegnamenti

Panoramica della performance e posizionamento

Nel 2025 i titoli di giornale si concentrano sempre più spesso sull'infrastruttura alla base dell'intelligenza artificiale (IA). In questo contesto, nonostante un incipit volatile, il WisdomTree Artificial Intelligence UCITS ETF (WTAI) ha visto un rimbalzo più marcato dall'inizio dell'anno. Lo “shock DeepSeek” di fine gennaio ha gravato sulle esposizioni all'hardware per l'IA, ma durante la primavera e l'estate i mercati hanno rivalutato l'implementazione e la crescita. Dal perfezionamento dell'indice di settembre 2024, nel corso di un anno il WTAI ha superato i principali benchmark tecnologici grazie alla sua sovraponderazione del livello infrastrutturale dell'IA. Questo stesso orientamento spiega anche la relativa debolezza quando i titoli dei semiconduttori sono stati sotto pressione a gennaio e aprile, nonché il forte rimbalzo con la ripresa del settore.

Figura 1: Performance cumulata dall'ottimizzazione dell'indice del WTAI a settembre 2024

Fonte: WisdomTree, Bloomberg, dal 23 settembre 2024 al 30 settembre 2025. NQINTELN Index indica il Nasdaq CTA Artificial Intelligence Index (NTR) replicato dal WisdomTree Artificial Intelligence UCITS ETF. SOX Index indica il PHLX Semiconductor Sector Index. Non è possibile investire direttamente in un indice. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

I semiconduttori hanno guidato la ripresa. Rispetto ai principali fondi tematici dedicati all'IA, il WTAI fornisce la ponderazione più elevata nei semiconduttori (figura 2a). Le relative società rappresentano circa il 40% del portafoglio. Questo offre un'esposizione più diversificata agli stessi, consentendo al portafoglio di cogliere opportunità non solo nelle unità di elaborazione grafica (GPU), ma anche nella memoria e nella connettività. In termini di attribuzione della performance, tra settembre 2024 e settembre 2025 questo gruppo ha aggiunto circa il 20% (figura 2b). Tale posizionamento ha avuto un impatto negativo a gennaio, creando un calo dei rendimenti di circa il 9% nel periodo compreso tra settembre 2024 e l'inizio di aprile 2025, quando Trump ha annunciato il “Giorno della liberazione”. Ha gettato le basi per l'enorme rialzo quando i segnali della domanda e il sostegno politico si sono rafforzati, aggiungendo circa il 35% dall'inizio di aprile alla fine di settembre 2025. Man mano che l'adozione si diffonde andando oltre una manciata di hyperscaler, la redditività si ridistribuisce ai chip, alla memoria, all'interconnessione e agli strumenti che li costruiscono.

Figura 2a: Confronto tra le esposizioni ai semiconduttori - WTAI e principali ETF europei dedicati all'IA

Fonte: WisdomTree, Bloomberg, al 25 settembre 2025. L'esposizione ai semiconduttori è rappresentata dalle ponderazioni assegnate nel gruppo del settore GICS “Semiconduttori e attrezzature per semiconduttori”. I fondi A, B, C sono ETF tematici sull'IA con sede in Europa (AUM > 500 milioni di dollari, al 30 settembre 2025). Il GICS è il Global Industry Classification Standard. Il gruppo del settore GICS rappresenta il terzo livello di classificazione nella gerarchia del Global Industry Classification Standard (GICS). La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

Figura 2b: Attribuzione della performance del WTAI dai semiconduttori

Fonte: WisdomTree, Bloomberg, al 30 settembre 2025. L'esposizione ai semiconduttori è rappresentata dalle ponderazioni assegnate nel gruppo del settore GICS “Semiconduttori e attrezzature per semiconduttori”. CTR indica il contributo al rendimento del portafoglio. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

Venti favorevoli per i semiconduttori: domanda e offerta

La domanda è rimasta resiliente e più visibile. Gli investimenti degli hyperscaler hanno continuato a crescere, con una spesa trimestrale combinata di Amazon, Alphabet, Microsoft e Meta più che triplicata dal 2019 e vicina ai 100 miliardi di dollari nel terzo trimestre del 2025 (Figura 3), insieme a piani di espansione dei siti accelerati durante l'estate. Il programma Stargate, sostenuto da OpenAI, Oracle e SoftBank, ne ha aggiunti di nuovi negli Stati Uniti, portando la capacità prevista verso la fascia alta dei gigawatt a una cifra. Parallelamente, OpenAI e NVIDIA hanno definito un piano per distribuire 10 GW di sistemi NVIDIA per i modelli di nuova generazione di OpenAI. Meta ha inoltre firmato un accordo multimiliardario con CoreWeave per il cloud per l’IA. Questi impegni si stanno traducendo in ordini di acceleratori, HBM e interconnessioni, ovvero le aree sovraponderate dal WTAI che ne avvalorano l'inclinazione.

Figura 3: Investimenti in capitali degli hyperscaler dal secondo trimestre del 2019

Fonte: WisdomTree, Bloomberg, al 30 settembre 2025. I dati relativi al terzo trimestre del 2025 rappresentano medie delle stime degli analisti disponibili su Bloomberg. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.

La concorrenza tra modelli ha rafforzato la richiesta di infrastrutture. Con GPT-5 di OpenAI, Gemini 2.5 Pro di Google, Grok 4 di xAI e Claude Sonnet 4.5 di Anthropic, modelli più potenti e flussi di lavoro enterprise più ampi richiedono maggiore larghezza di banda, memoria e interconnessione a livelli più alti dello stack. Ecco perché negli ultimi mesi ad assumere un ruolo di primo piano sono stati i circuiti integrati per applicazioni specifiche (ASIC) per il networking, i fabric switch e i fornitori di memorie ad alta larghezza di banda (HBM).

Figura 4: Principali modelli di IA lanciati tra gennaio 2025 e settembre 2025

Fonte: Alphabet, DeepSeek, OpenAI, Anthropic, xAI.

Ancora più importante, i semiconduttori non si limitavano a NVIDIA. All'interno del WTAI, Astera Labs è un utile leader per le interconnessioni per l’IA. Dopo il sell-off di gennaio dovuto allo “shock DeepSeek”, Astera Labs ha superato le aspettative del secondo trimestre e vissuto un rally a settembre, in linea con la crescente domanda di collegamenti in cluster più densi. Broadcom ha promosso le strutture AI Ethernet con switch Tomahawk 6 di nuova generazione, mentre SK Hynix ha ampliato la propria leadership nell'HBM3E preparando al contempo l'HBM4. Questi esempi dimostrano che l'esposizione diversificata del WTAI ai semiconduttori spazia dalle GPU alle interconnessioni, fino alle memorie, posizionando il portafoglio in modo da trarre vantaggio dai cambiamenti nella spesa e dalle strozzature lungo l'intera catena.

Nel terzo trimestre le condizioni dell’offerta sono migliorate. Il rumore legato al controllo delle esportazioni si è rivelato meno distruttivo di quanto temuto nel primo trimestre e la politica industriale ha contribuito a ridurre il rischio della catena. Il governo degli Stati Uniti ha finalizzato i finanziamenti previsti dal Creating Helpful Incentives to Produce Semiconductors (CHIPS) and Science Act a favore di Intel per ampliare la produzione nazionale e il packaging avanzato, un chiaro segnale che sia la capacità produttiva delle fonderie di semiconduttori sia il packaging restano di importanza strategica. Questo contesto ha favorito un rally delle attrezzature per la produzione di wafer e una maggiore visibilità sulle fasi di espansione della logica di ultima generazione. Tali fattori favorevoli alla domanda e all'offerta rafforzano la nostra convinzione in merito alla sovraponderazione dei semiconduttori e delle infrastrutture per l’IA.

Cosa è cambiato a settembre: new entry e il perché del loro ingresso

Infrastruttura cloud per l'IA (Enabler): CoreWeave e Nebius gestiscono infrastrutture per l’IA per la formazione e l'inferenza. L'IPO di CoreWeave a marzo l'ha resa idonea all'indice e il suo recente contratto con OpenAI porta il valore degli accordi nel 2025 a oltre 22 miliardi di dollari¹, direttamente legato allo sviluppo multi-gigawatt di Stargate. Nebius aggiunge una piattaforma radicata in Europa che ha recentemente annunciato un accordo pluriennale con Microsoft e nuovi piani di investimento per espandere i cluster. Entrambe sono Enabler classici, che forniscono la potenza di calcolo fondamentale su cui fanno affidamento gli Engager. La loro inclusione aumenta l'esposizione del WTAI ai fornitori di cloud per l'IA, fondamentali per l'attuale ciclo di investimenti in capitali.

Gli strumenti per la produzione di chip (Enabler): ASML, KLA e Lam Research ampliano la nostra esposizione nel settore delle apparecchiature per la produzione di wafer, che trasformano la domanda in silicio. La litografia a ultravioletti estremi (EUV) di ASML è essenziale per la logica all'avanguardia ed è sempre più utilizzata nelle DRAM avanzate. L'ispezione e la metrologia di KLA preservano la resa nonostante la riduzione delle geometrie. I sistemi di incisione e deposizione di Lam formano e impilano le strutture dei dispositivi utilizzati negli acceleratori e nell'HBM per l’IA. In qualità di Enabler, questi nomi traggono vantaggio dall’impegno di fonderie e produttori di memorie nel portare avanti roadmap relative a nodi e packaging, costituendo un complemento essenziale all’esposizione ai semiconduttori già presente nel WTAI.

Livello di distribuzione e osservabilità (Engager): Cloudflare, Cisco e BigBear.ai aiutano gli utenti finali a interagire con le applicazioni IA garantendo che siano veloci, sicure e utilizzabili. Cloudflare fornisce servizi di distribuzione dei contenuti, sistema dei nomi di dominio (DNS) e sicurezza che garantiscono che le applicazioni compatibili con l'IA rimangano veloci, affidabili e disponibili ai confini della rete. Cisco offre reti e sicurezza informatica predisposte per l'IA, oltre all'osservabilità Splunk, per gestire e proteggere i carichi di lavoro dell'IA nei centri dati e nel cloud pubblico. BigBear.ai fornisce software di decision intelligence, in particolare per clienti del settore pubblico, che trasforma dati eterogenei in raccomandazioni operative. Questi traducono i dati grezzi in esperienze di utilizzo affidabili, sicure e osservabili.

Catalizzatore dell'ecosistema (Enhancer): attraverso ARM Holdings, Robotics e SB Tempus, SoftBank potenzia l'ecosistema dell'IA piuttosto che vendere prodotti finali. Agisce come catalizzatore per capitali e partnership, ampliando le tecnologie alla base (IP di calcolo, automazione) e accelerando l'adozione in vari casi d'uso.

I dettagli completi delle aggiunte e delle modifiche alla classificazione sono riassunti nella tabella in basso.

Tabella 1: Ribilanciamento del WTAI di settembre 2025 - aggiunte, eliminazioni e modifiche alla classificazione

Fonte: WisdomTree, CTA, Nasdaq.

Conclusione

Dall'ottimizzazione dell'indice a settembre 2024, i risultati del WTAI sono stati trainati da ciò che conta di più in questo ciclo: lo sviluppo dell'infrastruttura per l'IA. Il drawdown di inizio anno ha lasciato spazio a un rimbalzo guidato dai semiconduttori e il ribilanciamento di settembre ha rafforzato tale posizionamento con aggiunte nel settore dell'infrastruttura per l'IA e della produzione di semiconduttori. Con gli investimenti in capitali degli hyperscaler e i contratti pluriennali che puntano a una capacità di diversi gigawatt, un segmento diversificato di semiconduttori, GPU, HBM, interconnessioni e apparecchiature rimane centrale. Il WTAI assegna una ponderazione maggiore ai semiconduttori rispetto ai concorrenti europei nel settore dell'IA e beneficia di un forte contributo da tale segmento. Nel complesso, l'attenzione alla parte strutturale dell'IA dovrebbe continuare a contraddistinguere il WTAI, mantenendo al contempo un'esposizione selettiva alla distribuzione di applicazioni.

¹Fonte: CoreWeave, al 25 settembre 2025.