Presentiamo il WisdomTree US Quality Growth UCITS ETF (exchange-traded fund)
Principali insegnamenti
- Il WisdomTree US Quality Growth UCITS ETF offre esposizione alla crescita statunitense senza sacrificare la qualità. Si tratta di un'alternativa superiore che seleziona i titoli in base ai fondamentali piuttosto che alla capitalizzazione di mercato.
- Osservando gli ultimi 60 anni di dati sul mercato statunitense, nell'ambito dei titoli a forte crescita, la dispersione dei rendimenti tra titoli di alta e bassa qualità è la più ampia dello spettro relativo alla crescita, con i rendimenti annualizzati dei titoli di alta qualità che hanno sovraperformato quelli della loro controparte di bassa qualità di quasi il 9%, rendendo la combinazione essenziale per un portafoglio solido.
- La strategia di WisdomTree si traduce in un portafoglio ad alta convinzione con un'elevata active share rispetto all'indice S&P 500, in grado di adattarsi orientandosi dinamicamente verso qualità e crescita.
WisdomTree ha recentemente lanciato il WisdomTree Quality Growth UCITS ETF, che mira a offrire agli investitori un’esposizione unica alla crescita nel mercato statunitense, senza sacrificare la qualità. Contrariamente ad alcune proxy della relativa crescita, il WisdomTree Quality Growth UCITS ETF adotta un approccio olistico alla costruzione del portafoglio basato sui fondamentali. In questo post illustriamo il ragionamento alla base del nuovo ETF.
Identificare i titoli growth
Alcune misure comuni utilizzate per identificare i titoli growth includono la crescita delle vendite e degli utili, le stime di crescita futura delle vendite e degli utili e le valutazioni relative come il rapporto prezzo/utili, prezzo/fatturato e prezzo/valore contabile. Poiché le misure di crescita basate sugli utili potrebbero non essere definite per le società in perdita, le strategie growth potrebbero ignorare le considerazioni sulla redditività, favorendo metriche quali il rapporto prezzo/fatturato e prezzo/valore contabile come proxy della crescita. A volte coloro che investono nella crescita si lasciano affascinare da misure non legate agli utili, come gli “utilizzatori” durante la mania di internet dei primi anni 2000 o la "crescita degli abbonati" di piattaforme di streaming e social media negli ultimi anni. Questo può portare a un approccio al fattore growth che attribuisce una sovraponderazione ad aziende in crescita altamente speculative o poco affidabili. In alternativa, alcuni investitori hanno pensato di concentrarsi sui titoli quality, ovvero aziende con una redditività più elevata, per orientarsi implicitamente verso titoli growth redditizi. Tuttavia, ignorare segnali growth espliciti può significare escludere alcune di quelle in più rapida crescita, indebolendo l'esposizione ambita a tale fattore. Il WisdomTree US Quality Growth Index identifica i titoli che presentano simultaneamente caratteristiche di qualità e crescita, per non sacrificare nessuno dei due fattori.
Unire qualità e crescita
Gli investitori conoscono bene gli stili value, blend e growth. Quindi perché unire quality e growth? Nel tempo, la redditività operativa più elevata (maggiore qualità) ha superato una qualità inferiore. Inoltre, tale sovraperformance è stata più pronunciata nei segmenti a più alta crescita (meno value) del mercato. Nella tabella che segue, il quintile a più alta redditività (1° quintile) ha sovraperformato il mercato più ampio in termini di valutazione (prezzo/valore contabile). Se si osserva il 5° quintile del rapporto prezzo/valore contabile (il quintile meno value/più growth), si osserva uno spread dell'8,84% annuo tra il quintile con la redditività più alta e quello con la redditività più bassa. Tali rendimenti storici suggeriscono che investire in titoli growth potrebbe rivelarsi fallimentare nel lungo periodo. Riteniamo che gli investitori potrebbero invece puntare su titoli growth di alta qualità.
Matrice qualità-crescita del mercato statunitense
Fonte: Libreria dati Kenneth French, 30 giugno 1963 - 31 dicembre 2023. Periodo basato sulla disponibilità di rendimenti annuali in termini di redditività operativa ordinati in quintili, che inizia il 30 giugno 1963. Il mercato è costituito da azioni quotate negli Stati Uniti raggruppate in base alla redditività operativa e al rapporto prezzo/valore contabile. I rendimenti sono annualizzati. La performance passata non è indicativa di quella futura.
Strategia del WisdomTree US Quality Growth UCITS
Il WisdomTree US Quality Growth UCITS Index è ponderato in base alla capitalizzazione di mercato ed è composto da società che presentano determinate caratteristiche di qualità e crescita. Le prime 500 società statunitensi che soddisfano i criteri ESG di WisdomTree e che sono quotate su una delle principali borse statunitensi per capitalizzazione di mercato vengono classificate in base a un punteggio composito di due fattori fondamentali: growth e quality (equiponderati). L'Indice comprende le 100 società statunitensi (il primo quintile) con i punteggi compositi più elevati.
Fattore growth: il fattore growth è determinato dalla posizione assegnata a una società in base a una ponderazione del 50% delle relative previsioni di crescita degli utili della mediana degli analisti, a una ponderazione del 25% della crescita dell'EBITDA1 nei cinque anni precedenti e a una ponderazione del 25% della crescita delle vendite nei cinque anni precedenti.
Fattore quality: il fattore quality è determinato dalla posizione assegnata a una società in base a una ponderazione del 50% di ciascuno dei suoi ROE triennali medi precedenti e dei suoi ROA triennali medi precedenti.
Rappresentazione grafica del processo di selezione
Fonte: WisdomTree, FactSet, Bloomberg, al 30 novembre 2023. L'universo rappresentato dai punti viola comprende le società corrispondenti alle prime 500 azioni statunitensi per capitalizzazione di mercato, filtrate secondo i criteri ESG di WisdomTree. I punti blu indicano le società incluse nel WisdomTree US Quality Growth UCITS Index al momento del ribilanciamento del 30 novembre 2023. Non è possibile investire direttamente in un indice.
Conclusione: un portafoglio orientato alla crescita composto da titoli di alta qualità con un'elevata active share
L'indice mira a offrire un portafoglio growth ad alta convinzione e relativamente concentrato, finalizzato alla selezione di società di alta qualità e in forte crescita. Ne deriva un portafoglio con un'active share elevata e un'alta ponderazione percentuale assegnata alle prime 10 partecipazioni.
WisdomTree US Quality Growth UCITS Index | |
N. di titoli | 100 |
Active Share rispetto all’S&P 500 | 58,7% |
Fonte: WisdomTree, Factset, Bloomberg. Dati al 29 marzo 2024.
Prime 10 partecipazioni | Ponderazione |
Microsoft Corporation | 14,2% |
Apple Inc. | 11,6% |
NVIDIA Corporation | 10,9% |
Alphabet Inc. Class A | 9,2% |
Amazon.com, Inc. | 9,2% |
Meta Platforms Inc Class A | 6,1% |
Broadcom Inc. | 3,0% |
Visa Inc. Class A | 2,8% |
Tesla, Inc. | 2,7% |
UnitedHealth Group Incorporated | 2,2% |
Totale | 72,0% |
Fonte: WisdomTree, Factset, Bloomberg. Dati al 29 marzo 2024.
Le ponderazioni dei diversi settori si adattano agli orientamenti relativi a qualità e crescita
Le ponderazioni dei settori che ne derivano si adattano dinamicamente agli orientamenti relativi a qualità e crescita e, al momento, indicano un'esposizione elevata a "Informatica" e una sovraponderazione di "Servizi di comunicazione" e "Beni di consumo discrezionali.
Fonte: WisdomTree, Factset, Bloomberg. Dati al 29 marzo 2024.
Fonti
1 Utili al lordo di interessi, tasse, svalutazione e ammortamento.