Mit Stand zum 3. Februar verzeichnet der Bloomberg Commodity Index (BCOM) für dieses Jahr ein Plus von rund 4,1 %. Die anhaltende Erholung der Ölpreise hat dafür gesorgt, dass der Teilsektor Energie Rohstoffe bisher anführt, während landwirtschaftliche Rohstoffe auf dem zweiten Platz landen. Industriemetalle verzeichneten in der zweiten Hälfte des letzten Jahres bedeutende Gewinne, zeigen bisher aber eine relativ flache Entwicklung. Edelmetalle fallen als Verlierer auf – die Goldpreise sind im Januar um rund 2,7 % gefallen.

US-Aktien waren gegen Ende des letzten Monats rückläufig, haben sich in der ersten Februarwoche aber erholt. Im NASDAQ Composite Index sind Healthcare und Finanzen seit Jahresbeginn die führenden Branchen. Bei Cassava Sciences Inc – der Aktie mit der besten Performance in der Healthcare-Branche in diesem Jahr – kam es nach der Bekanntgabe guter Daten für einen Medikamentenkandidaten zur Behandlung der Alzheimer-Krankheit in den letzten Tagen zu einem steilen Kursanstieg. Die Finanzbranche, vor allem Banken, zeigt seit November aufgrund der Impfstoffneuigkeiten und der Aussicht auf einen Wirtschaftsaufschwung – und damit besseren Kreditkonditionen – eine gute Entwicklung.

Die US-Wirtschaftsdaten für das vierte Quartal waren nicht herausragend, aber stabil. Die US-Wirtschaft verzeichnete im vierten Quartal 2020 ein annualisiertes Wachstum von 4 %. Im Gegensatz dazu schrumpfte die Wirtschaft im Euroraum im selben Zeitraum um annualisierte 5,1 %, wodurch sich die Rezession auch im vierten Quartal fortsetzt und die wirtschaftliche Kontraktion für 2020 auf 6,8 % steigt (Quelle: Trading Economics). Die US-Wirtschaftsdaten tragen, hauptsächlich aufgrund steigender Inflationserwartungen, zu einem Anstieg der nominalen Treasury-Renditen bei. Die Inflation steigt in den USA kontinuierlich, wobei sich die annualisierte Inflationsrate für Dezember auf 1,4 % beläuft – gegenüber Oktober und November ein Anstieg von 1,2 %.

Nachdem er sich von einem steilen Anstieg im März letzten Jahres erholt hatte, verlief der CBOE Volatility Index (VIX) im Allgemeinen konstant. Beim Maß für die Volatilität auf den Aktienmärkten ist es seitdem zu einigen kurzfristigen und steilen Anstiegen gekommen, die an Nachbeben eines starken Erdbebens erinnern. Ein solcher Anstieg ließ sich in den letzten Januartagen beobachten, der mit der durch Diskussionen auf der Social-Media-Plattform Reddit ausgelösten Handelsaktivität einherging. Der VIX, der am 27. Januar auf rund 37 Punkte anzog, kehrte am 3. Februar auf einen Stand von unter 25 Punkten zurück. Die VIX-Terminkurve befindet sich derzeit bis April 2021 in einer Contango-Situation, d. h., die Märkte preisen für die nächsten drei Monate einen leichten Volatilitätsanstieg ein.

Landwirtschaftliche Rohstoffe, die aufgrund einer mehrjährigen Preisschwäche ansonsten verhalten sind, konnten im Dezember hohe Gewinne verzeichnen. Der Bloomberg Agriculture Subindex ist diesen Monat um 5,8 % im Plus (Stand: 27. Januar) und hat den breiter angelegten Bloomberg Commodity Index im selben Zeitraum überholt. Die Rohstoffpreise scheinen, ausgehend von einer niedrigen Basis, aufgrund der Aussichten auf weniger Feindseligkeit in den Handelsbeziehungen zwischen den USA und China im Zuge des Amtsantritts von US-Präsident Joe Biden über mehr Spielraum für eine Erholung zu verfügen. Die Schwäche des US-Dollars, allgemeiner Optimismus bei Risikoaktiva aufgrund der Impfstoffe und ein verbesserter Konsum, insbesondere aus China, gehören zu den makroökonomischen Faktoren, die der Branche Rückenwind geben.

Schwellenländeraktien schneiden im Januar bisher besser ab als weltweite und US-Aktien. Mit Stand zum 27. Januar verzeichnet der MSCI Emerging Markets Index ein Plus von 7,5 % und liegt damit deutlich vor dem MSCI World Index (2,4 %) und dem S&P 500 Index (2,5 %). Die chinesische Wirtschaft wuchs im vierten Quartal letzten Jahres gegenüber dem Vorjahr um 6,5 %. Die guten Wirtschaftsdaten aus China sorgen weiterhin für Gewinne bei chinesischen Aktien und deshalb auch allgemeiner in Schwellenländerindizes. Die Schwellenländer profitieren außerdem von einem anhaltend schwachen US-Dollar. Ein schwacher Dollar erleichtert es Schwellenländern, ihre auf US-Dollar lautenden Schulden zu bedienen.

In den letzten Wochen hat der Anstieg der nominalen Renditen von US-Treasuries mit 10-jähriger Laufzeit die Aufmerksamkeit der Investoren erregt. Die Nominalrenditen sind eine Funktion sowohl der Zins- als auch der Inflationserwartungen. Die Zinserwartungen haben sich in den letzten Wochen nicht bedeutend geändert – dies spiegelt sich in den relativ unveränderten Realrenditen wider. Doch stattdessen steigen die Inflationserwartungen, was sich in den steigenden Breakeven-Inflationsraten zeigt. Dies bedeutet, dass die Anleihenmärkte derzeit weiterhin niedrige Zinsen einpreisen, obwohl sich die US-Wirtschaft zu erholen und die Inflation zu steigen beginnt. Die Märkte werden auf das Protokoll der Sitzung der US-Notenbank im Januar achten, um sich Gewissheit darüber zu verschaffen, dass sich die Zentralbank auch im kommenden Jahr entgegenkommend verhalten wird.

Die Aktienmärkte konnten ihre positive Dynamik im Januar größtenteils aufrechterhalten und setzen damit ihre gute Entwicklung im Dezember trotz steigender COVID-19-Infektionen in vielen Ländern fort. Der CBOE Volatility Index (VIX) steht derzeit bei rund 27 Punkten (Stand: 27. Januar) und seine Futures-Kurve preist in den kommenden Wochen und Monaten keinen deutlichen Anstieg der Volatilität ein. Die Wirtschaftsdaten aus den USA und Europa für das vierte Quartal könnten den Märkten jedoch die Augen dahingehend öffnen, dass die wirtschaftliche Erholung noch einen weiten Weg vor sich hat.

Seit die Nachrichten über die Impfstoffe im November in den Mittelpunkt der Aufmerksamkeit rückten, besteht auf den Aktienmärkten eine positive Dynamik. Über diesen Zeitraum hinweg hat sich die Performance verschiedener Sektoren jedoch deutlich unterschiedlich entwickelt. Im S&P 500 Index war Energie der Sektor, der aufgrund einer starken Erholung der Ölpreise bei Weitem am besten abgeschnitten hat. Finanzen landen auf dem zweiten Platz, ein Sektor, der von dem sich verbessernden wirtschaftlichen Ausblick auf 2021 profitiert hat. Die beiden Sektoren konnten ihre Führungsrolle im Januar bisher verteidigen. Kommunikationsdienste befinden sich diesen Monat unter den schwächsten Branchen, was auf den sinkenden Aktienkurs von Twitter zurückzuführen ist.

Die Renditen von deutschen Staatsanleihen bewegen seit der zweiten Jahreshälfte letzten Jahres größtenteils innerhalb ihrer Handelsspanne. Die Renditen für Papiere mit 10-jähriger Laufzeit halten sich derzeit um -52 Basispunkte. Da die Pandemie Europa immer noch fest im Griff hat und in vielen Ländern strenge Lockdowns gelten, ist eine wirtschaftliche Erholung in den nächsten Monaten weiterhin Gefahren ausgesetzt. Die Prognosen für das Bruttoinlandsprodukt (BIP) im vierten Quartal fallen für die Eurozone demütigend aus, da die Pandemie eine Erhöhung der Wirtschaftsaktivität verhindert. Die Geldpolitik der Europäischen Zentralbank (EZB) wird den Erwartungen zufolge kurzfristig entgegenkommend bleiben.