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Die wichtigsten Erkenntnisse
- Nach einem starken Aufschwung wertet der US-Dollar nun ab.
- Dollarschwankungen wirken sich erheblich auf den Goldpreis in USD aus.
- Nicht-USD-Anlegern könnten aufgrund negativer Währungseffekte Gewinne entgehen.
- Durch die Währungsabsicherung von Gold können EUR- und GBP-Anleger ihre Renditen steigern.
Nach einer längeren Phase der Aufwertung wertet der US-Dollar nun ab
Zwischen Mai 2021 und September 2022 wertete der US-Dollar-Korb erheblich auf und stieg um 25 %, da die US-Notenbank (Fed) den globalen geldpolitischen Straffungszyklus anführte. Doch von September 2022 bis Oktober 2024 wertete der US-Dollar innerhalb einer bestimmten Bandbreite überwiegend ab und fiel um rund 10 %. Es folgte ein steiler Aufschwung, bei dem der US-Dollar zwischen Oktober 2024 und Januar 2025 um 10 % an Wert gewann. Dieser Anstieg war auf die Sichtweise zurückzuführen, dass die US-Wirtschaft auf einer stärkeren Basis steht als die ihrer Konkurrenten. Das senkte die Erwartungen einer bevorstehenden geldpolitischen Lockerung durch die Fed und unterstützte einen starken US-Dollar.
Die Aufwertung beschleunigte sich nach dem Sieg von Donald Trump bei den US-Präsidentschaftswahlen im November 2024. Die Märkte rechneten mit einem weiteren Aufschwung der Wirtschaft durch eine wachstumsfördernde Politik mit niedrigen Steuern. Seit Januar 2025 hat sich der US-Dollar jedoch beträchtlich abgeschwächt: Der Dollarkorb notiert nun deutlich unter seinem Tiefstand vom Oktober 2024. Ein Großteil des früheren Optimismus in Bezug auf Trumps Politik hat sich in Luft aufgelöst, insbesondere angesichts der zunehmenden Besorgnis über die Zerstörung der Nachfrage durch einen eskalierenden Handelskrieg. Der Dollarkorb liegt nun fast 10 % unter seinem Höchststand vom Januar 2025.
Abbildung 1: US-Dollar-Korb (DXY)
Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Januar 2020–April 2025. Monatliche Daten. Der Dollarkorb (DXY) misst den Wert des US-Dollar gegenüber einem Korb von Währungen (Euro, Schweizer Franken, Japanischer Yen, Kanadischer Dollar, Britisches Pfund und Schwedische Krone). Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.
Marktausblick: Weitere Dollarschwäche zu erwarten
Die Marktstimmung deutet auf eine weitere Dollarschwäche hin. Laut einer Bloomberg-Umfrage unter Devisenanalysten dürfte der Dollarkorb von seinem derzeitigen Stand von 100 bis zum ersten Quartal 2026 auf 97,6 zurückgehen. Die Terminmärkte deuten ebenfalls auf eine Aufwertung des Euro gegenüber dem US-Dollar hin, wobei der EUR/USD-Wechselkurs im gleichen Zeitraum von 1,13 auf 1,16 ansteigen dürfte.
US-Dollar und Gold
Der Wechselkurs des US-Dollar ist ein wichtiger Faktor für die Entwicklung des Goldpreises auf USD-Basis. Unser proprietäres Goldmodell belegt, dass die Aufwertung des US-Dollar in den Jahren 2021–2022 die Goldperformance erheblich belastet hat. Im Gegensatz dazu trug die Abwertung des US-Dollar im Jahr 2023 positiv zum Goldpreis bei. Zuletzt, im März und April 2025, unterstützte die wieder einsetzende Dollarschwäche erneut den Goldpreis.
Abbildung 2: Goldpreis-Attribution
Quelle: Bloomberg, WisdomTree-Preismodell, Daten vom April 2025. Der angepasste Goldpreis ist das vom Modell prognostizierte Wachstum des Goldpreises (im Vergleich zum Vorjahr). Die Balken stellen die Komponenten des Modells dar. Die spekulative Positionierung ist die nicht gewerbliche Nettopositionierung an den Goldterminmärkten (d. h. die Saldierung von Short- und Long-Positionen, wie von der Commodity Futures Trading Commission gemeldet). Die Rendite von Staatsanleihen ist die nominale Endfälligkeitsrendite einer zehnjährigen US-Staatsanleihe. Die Inflation ist das jährliche Wachstum des US- Verbraucherpreisindex. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.
Erschließung aller Goldgewinne für Nicht-USD-Anleger
Anlegern, die ihre Portfolios in anderen Währungen als dem US-Dollar verwalten, können die Gewinne aus dem Goldpreisanstieg aufgrund der Dollarabwertung entgehen – vor allem, wenn der US-Dollar gegenüber ihrer Heimatwährung schwächelt. Wie aus der nachstehenden Abbildung hervorgeht, war die stärkste Performance von Gold in USD zu verzeichnen. In EUR und GBP notiertes Gold hat dagegen nur etwa halb so stark zugelegt.
Abbildung 3: Goldperformance in unterschiedlichen Währungen
Quelle: WisdomTree, Bloomberg. 1. Januar 2025–23. Mai 2025. Tägliche Daten. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.
Anleger, die ihre Portfolios in EUR oder GBP verwalten, können ihre Renditen durch währungsabgesicherte Goldprodukte steigern. Durch die Währungsabsicherung können sie direkter von der Entwicklung des Goldpreises profitieren, ohne durch nachteilige Währungsschwankungen beeinträchtigt zu werden.
In der Vergangenheit hat die Währungsabsicherung Anlegern geholfen, einen größeren Teil des Aufwärtspotenzials von Gold zu erschließen:
Auf EUR-Basis, seit 2004, in den Monaten, in denen der Goldpreis um mehr als 5 % gestiegen ist:
- Ein nicht abgesichertes EUR-Gold-Engagement stieg im Schnitt um 6,53 %.
- USD-Gold legte um 7,79 % zu und erzeugte damit einen Abstand von 1,26 %.
- Ein währungsabgesichertes EUR-Gold-Engagement legte um 7,67 % zu, wodurch sich der Abstand auf nur 0,12 % verringerte.
Abbildung 4: Historische Wertentwicklung von Gold, abgesichert und nicht abgesichert, EUR
Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Dezember 2003–April 2025. Monatliche Daten. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.
Auf GBP-Basis, seit 2016, während ähnlicher Goldanstiege:
- Ein nicht abgesichertes GBP-Gold-Engagement stieg im Schnitt um 4,60 %.
- USD-Gold legte um 7,34 % zu – ein Abstand von 2,74 %.
- Ein währungsabgesichertes GBP-Gold-Engagement erhöhte sich um 7,24 %, wodurch sich der Abstand auf nur 0,10 % verkleinerte.
Abbildung 5: Historische Wertentwicklung von Gold, abgesichert und nicht abgesichert, GBP
Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Dezember 2016–April 2025. Monatliche Daten. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.
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