Großartige Portfolios noch besser machen

Die wichtigsten Erkenntnisse

Ob Anleger für den Ruhestand oder ein zukünftiges Eigenheim sparen: In der Regel wollen sie hohe Renditen, ohne übermäßige Risiken einzugehen. Dazu diente bisher vor allem das 60:40-Portfolio, aber im Laufe der Zeit sind auch andere solide Portfoliovorschläge entstanden. Das Allwetter-Portfolio von Ray Dalio und das Permanent-Portfolio von Harry Browne sind besonders beliebte und effektive Beispiele, die für ihre Resilienz und Anpassungsfähigkeit bekannt sind.

WisdomTree hat eine Suite von börsengehandelten Efficient Core-Fonds (Exchange-Traded Funds, ETFs) entwickelt, die ein einzigartiges Anlagevehikel bieten. Durch die Allokation von 90 % in Aktien zur Erzielung von Wachstum und von 60 % in Anleihen-Futures zur Herstellung eines Gleichgewichts (mit anderen Worten: ein 60:40-Portfolio mit einer Hebelung von 150 %) ermöglicht dieses Vehikel Anlegern die Optimierung eines traditionellen Portfolios, das Aktien und Anleihen kombiniert, da es Platz im Portfolio freisetzt. Die Kapitaleffizienz eröffnet die Möglichkeit, Diversifikatoren hinzuzufügen, ohne Kernbestände in Aktien zu opfern (weitere Informationen finden Sie hier).

Kann WisdomTree Efficient Core auch diese anderen beliebten Portfolios verbessern?

WisdomTree Efficient Core zur Optimierung des Allwetter-Portfolios

Dalios Allwetter-Portfolio ähnelt einem Risikoparitätsansatz für Portfolios und ist so konzipiert, dass es in verschiedenen Wirtschaftsszenarien, einschließlich Inflation, Deflation, Wachstumssteigerung und -abkühlung, konsistent abschneidet. Aktien entwickeln sich in der Regel in Zeiten des Wirtschaftswachstums gut, während langfristige Anleihen in deflationären und rezessiven Phasen Schutz bieten. Mittelfristige Anleihen bieten Stabilität bei leichten wirtschaftlichen Schwankungen, Rohstoffe florieren generell in einem inflationären Umfeld und Barmittel dienen als Puffer bei Marktvolatilität.

Wir versuchen zuerst, das Allwetter-Portfolio mit WisdomTree US Efficient Core nachzubilden (siehe zweite Spalte in Abbildung 1). Zunächst ersetzen wir die Aktienposition im Allwetter-Portfolio durch WisdomTree US Efficient Core. Damit erreichen Anleger effektiv ein Aktienengagement von 27 % (30 % * 90 %). Um die ursprüngliche Aktienallokation von 30 % beizubehalten, werden zusätzliche 3 % direkt dem S&P 500 zugewiesen. Da WisdomTree US Efficient Core auch ein Engagement von 15 % in mittelfristigen Staatsanleihen umfasst, können Anleger diesen Betrag von ihrer bestehenden Anleihenallokation abziehen. Diese Anpassung setzt etwa 12 % des Kapitals frei, das in T-Bills angelegt werden kann.

Abbildung 1: Variationen des Allwetter-Portfolios mit US Efficient Core

Quelle: WisdomTree. Die Tabelle zeigt unterschiedliche Variationen des Allwetter-Portfolios durch die Einbeziehung von US Efficient Core.

Die dunkelblaue Linie und die blaugrüne Linie in Abbildung 2 verdeutlichen, dass diese um Efficient Core erweiterte Version des Allwetter-Portfolios die Wertentwicklung des ursprünglichen Portfolios ziemlich genau widerspiegelt. Geringfügige Abweichungen ergeben sich in erster Linie aus kleinen Unterschieden bei den Laufzeiten der Anleihen, aber insgesamt bleibt die Replikation für praktische Zwecke präzise.

Eine wichtige Folge der Integration von US Efficient Core in das Portfolio ist jedoch, dass sich Anlegern dadurch weitere Möglichkeiten eröffnen. Das freigewordene Kapital von etwa 12 % kann strategisch auf zwei Arten eingesetzt werden.

• NTSX – Diversifikatoren: Erstens könnten Anleger die Diversifikation durch die Aufnahme zusätzlicher Anlageklassen oder alternativer Strategien verbessern, die in der Regel geringe Korrelationen mit traditionellen Anlageklassen aufweisen. In diesem Fall ersetzen wir die Barmittel durch einen gängigen trendfolgenden Index: den SG Managed Futures Index.
• NTSX – gehebelt: Alternativ könnten Anleger eine proportionale Umverteilung des freigesetzten Kapitals auf die bestehenden Anlageklassen in Betracht ziehen.

Die Auswirkungen sind in der lila und in der grauen Linie in Abbildung 2 zu sehen.

Abbildung 2: Historische Wertentwicklung und Kennzahlen des Allwetter-Portfolios mit US Efficient Core

Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Daten vom 1. Januar 1999 bis zum 25. März 2025. Es ist nicht möglich, in einen Index zu investieren. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

Wir können Folgendes feststellen:

• Beide Optionen weisen eine sehr ähnliche Wertentwicklung auf: Beide steigern die Rendite des Allwetter-Portfolios um 0,6 % pro Jahr (p. a.).
• Bei der ersten Option (Allwetter – NTSX – Diversifikatoren) steigt die Volatilität nur geringfügig (um 0,3 % im Vergleich zum „nachbildenden“ Portfolio) und der maximale Drawdown verbessert sich. Bei der zweiten Option (Allwetter – NTSX – gehebelt) hingegen ist die Renditesteigerung bezüglich Volatilität und maximalem Drawdown kostspieliger.
• Die Sharpe-Ratio steigt bei der ersten Option deutlich an und bleibt bei der zweiten Option stabil.

WisdomTree Efficient Core zur Optimierung des Permanent-Portfolios von Browne

Das Permanent-Portfolio von Browne setzt auf eine gleichmäßige Allokation in Aktien, langfristige Staatsanleihen, Gold und Barmittel, um eine wirksame Diversifikation über Vermögenswerte zu erreichen, die in verschiedenen Wirtschaftszyklen unterschiedlich reagieren. Wie das Allwetter-Portfolio zielt es auf eine gute Performance in unterschiedlichen Rahmenbedingungen ab, zeichnet sich aber durch seine Einfachheit und sein objektiv beeindruckendes Risiko-Rendite-Profil aus.

Wie zuvor bilden wir zunächst das Permanent-Portfolio durch die Integration von WisdomTree US Efficient Core nach und schichten anschließend die frei werdenden Barmittel um:

• Wir ergänzen eine diversifizierende Anlage.
• Wir stocken die bestehenden Anlageklassen proportional auf.

Abbildung 3: Variationen des Permanent-Portfolios mit US Efficient Core

Quelle: WisdomTree. Die Tabelle zeigt unterschiedliche Variationen des Permanent-Portfolios durch die Einbeziehung von NTSX.

Wie im vorangegangenen Beispiel zeigt sich, dass die Hinzufügung eines wirksamen Diversifikators die Performance und das risikobereinigte Profil des Portfolios verbessert, während die proportionale Verteilung der Barmittel auf die bestehenden Anlageklassen nur die Wertentwicklung steigert, das Risiko-Rendite-Profil jedoch unverändert bleibt.

Abbildung 4: Historische Wertentwicklung und Kennzahlen des Permanent-Portfolios mit US Efficient Core

Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Daten vom 1. Januar 1999 bis zum 25. März 2025. Es ist nicht möglich, in einen Index zu investieren. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

Fazit

Efficient Core dient zwei wichtigen Zwecken bei der Portfoliogestaltung:

• Aktienersatz: Da die Strategie aktienähnliche Renditen bei größerer Effizienz bietet, wird sie zu einem leistungsstarken Ersatz für traditionelle Aktienallokationen – insbesondere für Anleger, die höhere risikobereinigte Renditen anstreben.
• Kapitaleffizienz: Die Strategie setzt Portfoliobestände für Diversifikationsmaßnahmen frei, ohne das Kernengagement in Wachstumswerten zu schmälern. Das ist in einer Welt, in der makroökonomische Volatilität und ungewisse Inflationsentwicklungen den Bedarf an einem robusten Risikomanagement steigen lassen, besonders wertvoll.

Efficient Core definiert neu, was „Kernengagements“ in einem Portfolio bedeuten. Die Strategie erkennt die Grenzen der traditionellen Allokation an und bietet einen praktischen, datengestützten Weg zu besseren Ergebnissen. Da sich die Märkte weiterentwickeln und das Kapital knapper wird, könnte Kapitaleffizienz die neue Grenze der Portfoliokonstruktion werden.