Breite Rohstoffe dienen aus historischer Sicht als effektiver Schutz vor moderaten Inflationsanstiegen. Dies ist wahrscheinlich einer der Gründe dafür, warum die Zuflüsse in Exchange Traded Products für breite Rohstoffe seit Jahresbeginn bei Weitem höher ausgefallen sind als die für alle anderen Rohstoffsektoren. Breite Rohstoffe konnten außerdem von der starken Performance verschiedener zyklischer Sektoren, wie Industriemetalle, Energie und landwirtschaftliche Rohstoffe, profitieren. Mit Stand zum 24. Februar verzeichnet der Bloomberg Commodity Index seit Jahresbeginn ein Plus von über 12 %.

Die Renditen von US-Treasuries mit 10-jähriger Laufzeit sind auf Niveaus gestiegen, die zuletzt im Februar 2020 verzeichnet wurden – bevor sich die Pandemie in den USA ausbreitete. Die Renditen für 10-jährige Anleihen liegen derzeit um 1,35 % – ein deutlicher Anstieg gegenüber dem Tief von 0,5 % im August letzten Jahres. Ein Anstieg der Zinsstrukturkurve ist ein Anzeichen für steigende Inflationserwartungen, die auf eine Kombination folgender Faktoren zurückzuführen sind: durch die Impfstoffe ausgelöster Optimismus und das Konzept einer aufgestauten Nachfrage, die die Wirtschaftstätigkeit antreibt, das andauernde geldpolitische Entgegenkommen der Fed und weitere Konjunkturanreize durch die US-Regierung.

Der NASDAQ Composite Index verzeichnet seit Jahresbeginn ein Plus von rund 9 % (Quelle: Bloomberg, Stand: 17. Februar), da sich die gute Stimmung auf den US-Aktienmärkten auch im Februar hielt. Die Märkte setzen ihre Hoffnungen auf ein Wirtschaftswachstum in diesem Jahr in den weltweiten Erfolg der Impfstoffe und das zusätzliche Konjunkturpaket der US-Regierung. Banken befinden sich unter den Hauptnutznießern eines sich verbessernden Wirtschaftsausblicks. Im NASDAQ Composite Index sind Banken die Branche, die sich im bisherigen Jahresverlauf am besten entwickelt hat.

Nickel nutzt weiterhin seine positive Dynamik der letzten Monate. Durch das schnell wachsende Interesse an Elektrofahrzeugen ist Nickel ins Rampenlicht gerückt. Die Hersteller von Elektrofahrzeugen streben zunehmend einen höheren Nickelanteil in den Batterien an. Es wird erwartet, dass Batterien, die einen relativ geringen Anteil an der Nachfrage nach raffiniertem Nickel ausmachen, die Quelle für ein künftiges Nachfragewachstum des Metalls sein werden. Roskill zufolge wird die aus dem Automobilsektor stammende Nickelnachfrage der Europäischen Union bis 2040 auf insgesamt 560 Kilotonnen (kt) geschätzt – gegenüber den 17 kt im Jahr 2020 ein Anstieg von 543 kt.

Die Ölpreise haben sich deutlich von ihren Tiefs im April 2020 erholt. Die Preise für die Rohölsorten Brent und West Texas Intermediate (WTI) werden über ihren Ständen von vor einem Jahr gehandelt, also bevor die COVID-19-Pandemie Europa erreichte. Dies überrascht ein wenig, da die Nachfrage nicht wieder auf das Niveau von vor der Pandemie zurückgekehrt ist. Den Prognosen der International Energy Agency (IEA) zufolge wird sich die Ölnachfrage im Jahr 2021 um 5,4 Millionen Barrel pro Tag erholen, nachdem sie 2020 um 8,8 Millionen Barrel pro Tag gefallen ist. Es ist deshalb wahrscheinlich, dass die Nachfragemenge von 2019 mit einem deutlichen Defizit verfehlt werden wird. Die Organisation Erdöl-exportierender Länder (OPEC) und ihre Partnerländer (gemeinsam OPEC+) haben ihre Produktionseinschränkungen aufrechterhalten. Gemeinsam hat die Gruppe die Produktion gegenüber der Menge von vor einem Jahr um fast 10 Millionen Barrel pro Tag gedrosselt. Den Prognosen der IEA zufolge könnte es im ersten Quartal 2021 zu Minderungen der Lagerbestände von 1,1 Millionen Barrel pro Tag bzw. einhundert Millionen Barrel kommen, wenn die OPEC+ sich zu einhundert Prozent an die Vorgaben hält. Sollte die Nachfrage im weiteren Jahresverlauf steigen und die OPEC ihre Einschränkungen beibehalten, könnten diese Bestandsminderungen noch weiter steigen.

Die Zinsstrukturkurve von US-Treasuries ist im vergangenen Monat noch steiler geworden, da langfristige Treasury-Renditen aufgrund zunehmender Inflationserwartungen gestiegen sind. Die Renditen für Treasuries mit 10-jähriger Laufzeit befinden sich nun auf dem höchsten Stand seit Februar letzten Jahres und halten sich derzeit knapp unter 1,3 % (Stand: 17. Februar) – vor einem Monat befanden sie sich noch knapp unter 1,1 %. Dies ist hauptsächlich auf die Erwartungen einer steigenden Inflation zurückzuführen, denn bei den langfristigen Realrenditen ist es im selben Zeitraum zu keiner solchen Schwankung gekommen.

Landwirtschaftliche Rohstoffe können seit Anfang Dezember hohe Gewinne verzeichnen. Der Bloomberg Commodities Subindex verzeichnete in diesem Zeitraum ein Plus von rund 13,5 % (Stand 10. Februar). Eine Kombination aus erhöhtem Konsum und niedrigeren Beständen hat zu einem Preisanstieg in der Branche beigetragen. Die Preise für Mais erreichen derzeit mehrjährige Hochs. Auch Weizen, Sojabohnen und Baumwolle verzeichneten im Januar mehrjährige Hochs, haben einen Teil ihrer Gewinne in den letzten Wochen aber wieder eingebüßt. Reduzierte Bestandsschätzungen für alle diese landwirtschaftlichen Rohstoffe verheißen Gutes für die Preise.

Nach einer relativ flachen Entwicklung für Aktien aus Industrienationen im Januar, sind sie etwas positiver in den Februar gestartet. Angeführt wird die Entwicklung aber von Schwellenländeraktien, die ihre Pendants in den Industrienationen seit Jahresbeginn deutlich hinter sich lassen. Mit Stand zum 10. Februar verzeichnet der MSCI Emerging Markets Index seit Jahresbeginn ein Plus von rund 9 % und überschattet damit den Gewinn von 4 %, den der S&P 500 Index im selben Zeitraum erzielte. Chinesische Aktien erweisen sich weiterhin als starker Motor für die Entwicklung in Schwellenländern. Der S&P China 500 Index, der über verschiedene chinesische Aktienklassen diversifiziert ist, befindet sich seit Jahresbeginn um fast 14 % im Plus. (Quelle: Bloomberg. Alle Renditen in USD.) 

Die Breakeven-Inflationsraten – die die Inflationserwartungen widerspiegeln und als Differenz zwischen nominalen und realen Raten berechnet werden – sind in den letzten Wochen für US-Treasuries stark angestiegen. Die Inflationserwartungen sind über die gesamte Kurve hinweg gestiegen, doch zeigt sich die Veränderung am vorderen Ende der Kurve am deutlichsten. Die einjährige Breakeven-Rate ist von rund 2 % zu Beginn des Jahres auf über 3,5 % am 10. Februar gestiegen. Daraus lassen sich zwei Informationen ableiten: 1. Die Märkte erwarten einen deutlichen Anstieg der Inflation innerhalb der nächsten 12 Monate und 2. nominale Treasuries, die keinen Inflationsschutz bieten, geraten unter Druck.

Nach einem kurzen, steilen Anstieg Ende Januar, der hauptsächlich auf spekulative Handelsaktivitäten zurückzuführen war, hat sich der CBEO Volatility Index mit Stand zum 10. Februar auf rund 21 Punkte zurückgezogen. Die Aktienmärkte entwickeln sich im Februar bisher positiv. Dies ist auf die wachsende Hoffnung auf eine Erholung von der Pandemie in den kommenden Monaten zurückzuführen und die Impfdaten sorgen weiterhin für eine positive Stimmung. Das umfangreiche von US-Präsident Joe Biden eingeführte US-Konjunkturprogramm, das zurzeit im Kongress debattiert wird, lässt ebenfalls die Erwartungen auf eine robuste wirtschaftliche Erholung in diesem Jahr steigen.