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Principali insegnamenti
- La creazione di valore azionario è altamente sbilanciata, e il successo a lungo termine legato ai temi non dipende tanto dall’evitare ogni titolo fallimentare, quanto piuttosto dal possedere quelle rare società che generano una crescita esponenziale.
- I temi forniscono la mappa per individuare le fonti di profitto future, ma gli investitori devono comunque procedere a una selezione disciplinata dei titoli. Individuare Amazon nel 1998 è stato molto più difficile che individuare Internet.
- I temi forniscono la mappa per individuare le fonti di profitto future, ma gli investitori devono comunque procedere a una selezione disciplinata dei titoli. Individuare Amazon nel 1998 è stato molto più difficile che individuare Internet.
Negli ultimi 100 anni, i titoli azionari statunitensi hanno generato circa 91.000 miliardi di dollari di ricchezza totale per gli azionisti. Tuttavia, la distribuzione è stata estremamente sbilanciata. Solo il 3,72% di tutti i titoli azionari ha generato il 100% di tale ricchezza netta. Soltanto 46 di questi titoli hanno generato la metà di quel valore totale. Apple da sola ha rappresentato il 5,52%; Amazon, il 2,49%.
Tabella 1: Società con la maggiore creazione di valore per gli azionisti al 31 dicembre 2025
Fonte: “One Hundred Years in the U.S. Stock Markets”. H. Bessembinder. Marzo 2026.
Tuttavia, i risultati più recenti dell'aggiornamento dello storico studio di H. Bessembinder non dovrebbero essere interpretati come una condanna dello stock picking. Ciò che dimostra senza mezzi termini è che i rendimenti azionari presentano una forte asimmetria positiva, o in altre parole, che il mondo azionario è dominato dai vincitori. Investire in azioni non significa evitare gli sconfitti, ovvero la maggior parte dei titoli, ma assicurarsi un'esposizione ai vincitori. Investire precocemente in società con una crescita esponenziale eccezionale come Apple, Amazon o Nvidia può determinare il successo o il fallimento dei portafogli.
Per questo motivo ogni ciclo di mercato solleva la stessa domanda: quale sarà la prossima Amazon o Nvidia?
Sono i temi a fare da guida?
Quando si tratta di individuare un'azienda con un potenziale di crescita esponenziale, individuare il tema è solitamente più facile che individuare l'azienda stessa. Già nel 1998 era chiaro che Internet avesse la capacità di trasformare il commercio, i media e la comunicazione. La parte difficile, tuttavia, era capire che avrebbe avuto successo Amazon piuttosto che Yahoo, Lycos o InfoSpace. Lo stesso vale oggi. L'intelligenza artificiale (IA), l'elettrificazione, l'informatica quantistica o la blockchain sono forze strutturali visibili. I temi fungono da mappa. Indicano agli investitori dove potrebbero spostarsi i flussi di profitto. Non forniscono loro un nome specifico. La parte difficile viene dopo: come dovrebbe comportarsi l'investitore con quella mappa?
Due classici errori: l’attrazione per le mega cap e l'eccessiva fiducia
Nell'ambito degli investimenti tematici, dall'analisi di centinaia di portafogli emergono due errori ricorrenti:
- Il primo errore è quello che potremmo definire attrazione per le mega cap. Molti portafogli tematici tendono a orientarsi verso le stesse società che già dominano l’S&P 500 o il Nasdaq-100. Queste società si distinguono perché hanno già avuto successo. Sono ottimi compounder, ma gran parte della loro crescita esponenziale potrebbe ormai essersi esaurita. Per quanto familiari e rassicuranti, rischiano di trasformare un’allocazione tematica in una versione più costosa dell'esposizione al benchmark. Un portafoglio tematico differenziato dovrebbe mantenere una bassa sovrapposizione con gli indici di mercato generali e concentrarsi invece su società con un potenziale di crescita futura più elevato all'interno di ciascun tema.
- Il secondo errore è esattamente l'opposto: la fiducia eccessiva. Gli investitori sono tentati di credere di poter individuare il cavallo vincente e costruiscono portafogli così concentrati che tralasciare un solo titolo diventa fatale. Come sarebbe stato un portafoglio dedicato al settore Internet nei primi anni 2000 senza Amazon, o un portafoglio dedicato all'intelligenza artificiale dal 2022 senza Nvidia?
Trovare il giusto equilibrio: un ampio ventaglio di società rilevanti
La risposta non sta nella diversificazione indiscriminata, bensì nella rilevanza unita all'ampiezza. Una strategia tematica dovrebbe coprire un ventaglio sufficientemente ampio da aumentare la probabilità di puntare sul futuro vincitore, ma non così ampio da rendere l'esposizione indistinguibile da quella del mercato generale.
È qui che le regole e la filosofia di investimento assumono un ruolo fondamentale. L'investimento tematico deve essere un processo ripetibile per:
- aumentare la probabilità di trovarsi nella parte giusta dell'universo azionario
- mantenere un'ampiezza sufficiente a evitare di perdere il titolo chiave del settore
La filosofia di investimento tematico di WisdomTree si basa su questi due principi: individuare e classificare i cambiamenti strutturali, per poi costruire in modo dinamico un'esposizione investibile sulle società che meglio si allineano a tali cambiamenti.
Gli ETF UCITS WisdomTree Megatrends UCITS ETFs e Tech Megatrends UCITS ETF offrono un approccio diversificato ai principali megatrend del futuro. Sono strutturati secondo un processo in tre fasi volto a trovare il giusto equilibrio tra investimenti mirati ed esposizione diversificata:
- Allocazione strategica per temi
I temi più rilevanti vengono selezionati con cadenza annuale per garantire che il portafoglio acquisisca un'esposizione alle tendenze strutturali che stanno plasmando il futuro.
- Allocazione tattica per temi
I temi vengono sovrappesati o sottopesati su base trimestrale utilizzando indicatori di momentum per sfruttare la natura basata sul sentiment delle performance tematiche.
- Selezione tematica dei titoli
L'esposizione a ciascun tema si concretizza in un portafoglio azionario su misura per quel tema (con regole e logiche diverse per ogni tema, al fine di massimizzare l'allineamento con la relativa tesi di investimento). Ogni sottoportafoglio tematico è costruito attorno a società che presentano un elevato grado di purezza e rilevanza rispetto al tema, cercando al contempo di ridurre al minimo le sovrapposizioni con i mercati azionari generali e con altri temi all'interno del portafoglio Megatrend.
Il risultato è una strategia che riconosce l'impossibilità di individuare in anticipo il vincitore assoluto, ma continua a porsi la domanda giusta: questa società è strettamente correlata al tema?
Considerazioni finali
L'evidenza fornita da Bessembinder dovrebbe indurre gli investitori all'umiltà, non alla passività. Se solo una piccola minoranza di imprese è responsabile della maggior parte della creazione di ricchezza a lungo termine, la sfida consiste nel restringere il campo di ricerca in modo intelligente, evitando al contempo la presunzione di voler individuare in anticipo il vincitore. La prossima Nvidia potrebbe essere già quotata in borsa. Potrebbe trovarsi nel settore delle infrastrutture di IA, della sicurezza informatica, del quantum computing o in un ambito non ancora pienamente apprezzato dal mercato. Potrebbe non assomigliare all'odierna Nvidia, proprio come Amazon nel 1998 appariva solo come una libreria online.
Gli investimenti incentrati su società tematiche o orientate alla crescita possono essere più volatili rispetto agli investimenti nei mercati azionari più ampi e possono essere soggetti a significative fluttuazioni di prezzo. Le società esposte alle tecnologie emergenti e ai temi di crescita strutturale possono trovarsi ad affrontare rischi normativi, competitivi, di valutazione, tecnologici e di esecuzione, e non vi è alcuna garanzia che le tendenze di crescita previste si concretizzino.
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