Nicht registriert? Jetzt registrieren.

1. Mein Profil >2. Zusätzliche Informationen

Durch Absenden der Daten bestätigen Sie, dass Sie sich vertraut gemacht haben mit unserer Datenschutzerklärung.

Aktien

Defensive Assets: Sind alle Aktienstrategien gleich?

12. Feb 2020
Pierre Debru, Director, Research


Dieser Blog ist der zweite Teil unserer neuen Blog-Reihe zum Thema defensive Vermögenswerte: „Die Offensive gewinnt Spiele, aber mit der Defensive gewinnt man Meisterschaften“.

 

In der vergangenen Woche haben wir ein Framework eingeführt, mit dessen Hilfe Anleger beurteilen können, welche Vermögenswerte und Investitionen ihnen dabei helfen können, unsichere Zeiten zu meistern und mögliche künftige Krisen zu bewältigen. Dieser Rahmen soll aufzeigen, welche Vermögenswerte am besten geeignet sind, um die Bedürfnisse von Anlegern zu befriedigen, die ihre Portfolios gegen eine potenzielle bevorstehende Inanspruchnahme von Aktien schützen möchten. Er zeigt auch die potenziellen Opportunitätskosten für jeden Vermögenswert auf, falls diese Inanspruchnahme nicht eintritt. Im Folgenden zeigen wir, dass traditionell defensive Aktien wie Minimum Volatility (Min Vol) oder Utilities in der Regel eine starke Defensivität , aber auch begrenzte Aufwärtspotenziale aufweisen, während Faktoren wie Qualität, hohe Dividende oder Multi-Faktor ein ausgewogeneres Risiko-Rendite-Profil bieten, das mehr Flexibilität ermöglicht.

 

Aus Sicht von Euro-Anlegern gibt es unendlich viele Aktienkörbe, in die investiert werden könnte. Für den Zweck dieses Blogs konzentrieren wir uns jedoch auf einige der klassischsten wie Regionen (Europa, USA und Schwellenländer), Branchen und Faktoren. Bei den Sektoren konzentrieren wir uns auf 11 GICS-Sektoren (Global Industry Classification Standard) in Aktien aus Industrieländern. Die Faktoren, auf die wir uns konzentrieren werden, sind die 7 klassischsten, d.h. minimale Volatilität, Qualität, Wert, hohe Dividende, Größe, Wachstum und Dynamik sowie ein Multifaktor-Ansatz für entwickelte Aktien (Weitere Informationen zu den verwendeten Indizes finden Sie am Ende des Blogs).

 

Das Gleichgewicht zwischen defensiver und nach oben gerichteter Haltung ist wie der Versuch, den Kreis zu quadrieren

 

Unser Framework konzentriert sich auf 4 Aspekte: Risikominderung, Asymmetrie der Renditen oder Vielseitigkeit, Diversifikation und Bewertung.
Abbildung 1 konzentriert sich auf die Risikominderung und zeigt die Outperformance der verschiedenen Aktienmärkte im Zeitraum der Drawdowns im Vergleich zum MSCI World. Es unterscheidet klar zwischen 3 Arten von Aktienkörben:

 

Höhere Risikokörbe wie Finanzen, IT oder Europa, die in den meisten Zeiträumen eine Underperformance aufweisen und dem Markt auch eine allgemeine Underperformance liefern.

 

Körbe, die einen „Mittelweg“ wählen und somit keine starke Neigung nach oben oder unten gegenüber der Benchmark haben. Aktien aus Schwellenländern (EM) weisen insgesamt eine leicht verbesserte Wertentwicklung und geringere Drawdowns in vier Perioden auf, was den starken Vorteil der geografischen Diversifikation unterstreicht. US-Aktien profitieren von der Stärkung des US-Dollars in Krisenzeiten.

 

Defensive Körbe, die in allen Perioden eine überdurchschnittliche Leistung erbringen und insgesamt eine starke überdurchschnittliche Leistung erbringen. Dazu gehören Sektoren, wie das Gesundheitswesen, Basiskonsumgüter und Versorger, Strategien, wie Minimum Volatility und Qualität.

Quelle: WisdomTree, Bloomberg. In EUR. Vor September 2018 wurde MSCI World Communications von MSCI World Telecommunications vertreten.
Weitere Details zu den in der Abbildung verwendeten Indizes finden Sie am Ende des Blogs.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, und Anlagen können im Wert fallen.

 

Diese erste Analyse hebt die 5 Vermögenswerte hervor, die in der Vergangenheit den höchsten Schutz bei der Inanspruchnahme von Aktien gezeigt haben. Als nächsten Schritt wollen wir das Aufwärtspotential dieser Vermögenswerte untersuchen, um ihre Vielseitigkeit zu beurteilen.

 

Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Zeitraum: Juli 2000 bis Dezember 2019. Berechnungen basieren auf monatlichen Renditen in EUR. Weitere Einzelheiten zu den in der Abbildung verwendeten Indizes finden Sie am Ende des Blogs.

Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die zukünftige Wertentwicklung und Anlagen können an Wert verlieren.


In Abbildung 2 vergleichen wir, wie viel von der negativen Wertentwicklung der Aktien aus Industreiländern (bzw. der positiven Wertentwicklung) von den verschiedenen Aktienkörben (als positive bzw. negative Marktposition bezeichnet) erfasst wird. Von den 5 defensiven Körben, die wir in Abbildung 1 herausgegriffen haben, landen vier unten links in Abbildung 2, was ihre Fähigkeit bestätigt, den Abschwung bei Aktien historisch abzufedern, aber auch hervorhebt, wie viel der Aufwärtsbewegung geopfert wird. Die minimale Volatilität zeigt beispielsweise nur eine Upside Capture von nur 70%.
In der Mitte des Diagramms scheinen 5 Körbe, nämlich  Qualität, hohe Dividende, Momentum, Multi-Factor und Energie, einen ausgewogeneren Kompromiss mit einer Upside Capture von über 90% und einer Downside Capture von unter 95% zu bieten. Solche Körbe würden einem Portfolio mehr Vielseitigkeit bieten  als die anderen drei. Insbesondere Multi-Factor weist ein sehr interessantes Profil mit einer starken Asymmetrie zwischen dem Verhältnis der Upside Capture und dem Verhältnis der Downside Capture auf.
Insgesamt ist Qualität der einzige Aktivposten, den wir in Abbildung 1 als defensiv hervorgehoben haben, der jedoch auch in dieser Analyse einen ausgewogenen Kompromiss aufweist.

Die geografische Diversifizierung ist weiterhin stark

 

In Bezug auf unser drittes Kriterium, die Diversifikation, spielt sie in der Regel eine größere Rolle in allen Anlageklassen, beispielsweise zwischen Aktien und festverzinslichen Wertpapieren, als innerhalb einer bestimmten Anlageklasse. In Abbildung 1 übertreffen die Schwellenländer jedoch alle vier der sechs betrachteten Zeiträume leicht, was zeigt, dass es möglich ist, von einem eigenen Anlegermarkt in andere Regionen zu diversifizieren.

Vielseitigkeit und Reaktion auf Zinsschocks


Abgesehen davon ist ein  interessanter Aspekt des Aktieninvestments das Verhalten und die Korrelation mit Zinsbewegungen. Wenn wir auf unseren Ausblick für 2020 zurückblicken, ist die Wahrscheinlichkeit eines Zinsanstiegs im Laufe des Jahres alles andere als null, wie die Tatsache zeigt, dass die Renditen in Europa bereits tief negativ und auf historischen Tiefstständen sind. Es ist daher wichtig, diesen Aspekt des Korbverhaltens zu berücksichtigen.
Abbildung 3 zeigt deutlich, dass die Körbe, die den Drawdown am ehesten reduzieren, wie Min Vol oder Utilities, in Perioden, in denen der Ertrag steigt, eine Underperformance aufweisen. Ausgewogenere Körbe, wie Qualität, Energie oder hohe Dividenden, scheinen jedoch weniger anfällig für diese Steigerungen zu sein, was sie zu einem starken Kandidaten für die Auswahl in einem defensiven Portfolio macht. Multi-Factor scheint unter diesen defensiven Körben aus diesem Blickwinkel am effizientesten zu sein und zeigt in diesen Zeiträumen eine starke Leistung.

Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Zeitraum: Juli 2000 bis Dezember 2019. Berechnungen basieren auf monatlichen Renditen in EUR. Weitere Einzelheiten zu den in der Abbildung verwendeten Indizes finden Sie am Ende des Blogs.

 Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die zukünftige Wertentwicklung und Anlagen können an Wert verlieren.

 

Insgesamt scheint es, dass es unter Aktienkörben, bei denen die Inanspruchnahme historisch gesunken ist, zwei relativ getrennte Familien gibt. Der erste, mit traditionell defensiven Assets wie Min Vol oder Utilities, weist eine sehr starke Defensivität, aber auch eingeschränkte UPside Capture  und in der Tat bindungsähnliche Merkmale mit hoher Zinsempfindlichkeit auf. Die zweite Option, die Qualität, hohe Dividende, Multi-Faktor oder Energie umfasst, bietet zwar defensive Charakteristika, ist jedoch ausgewogener und ermöglicht eine größere Vielseitigkeit.

WisdomTree konzentriert sich auf bewertungsgesteuerte Strategien

 

Ein letzter zu berücksichtigender Aspekt ist die Bewertung von Vermögenswerten. Es ist nicht selten, dass einige Sektoren oder Stile nach einer Phase der  Marktübertreibung sehr teuer werden. Praktiker werden sich an den Lauf zu Min Volatility-Aktien im Jahr 2016 erinnern, in jüngerer Zeit zu den FANGs (Facebook, Amazon, Netflix, Alphabet).
Wir bei WisdomTree glauben fest an die Bewertungsdisziplin, und deshalb beinhaltet unsere Strategie einen Mechanismus zur Steuerung der Bewertung in unseren Portfolios durch Aktienscreening und Neugewichtung. Regelmäßige Neugewichtungen helfen auch,  Gewichtsverschiebungen zu vermeiden. Insbesondere konzentrieren sich unsere Flaggschiff-ETFs (Equity Exchange Traded Funds) auf höhere Dividenden- und Qualitätsengagements durch klar definierte systematische Strategien, die, während sie in die relevantesten Aktien investieren, diese durch Bardividenden gewichten, um ein angemessenes Bewertungsniveau über die Zeit aufrechtzuerhalten 
Multifaktorstrategien, einschließlich der von WisdomTree, profitieren von der Tatsache, dass der Wert einer der Faktoren ist, für die Aktien ausgewählt werden, weshalb auch die Bewertungen streng kontrolliert werden.

 

In der nächsten Folge werden wir uns ausschließlich auf festverzinsliche Wertpapiere konzentrieren und unter Verwendung des obigen Rahmens versuchen, den Vermögenswert mit den defensivsten Merkmalen zu finden.

 

Europe Equities wird vom STOXX Europe 600 Net Total Return Index vertreten. US Equities wird vom MSCI World Net Total Return Index vertreten. Emerging Market Equities wird vom MSCI Emerging Markets Net Total Return Index vertreten. Min. Volatilität wird vom MSCI World Min Volatility Netto-Total-Return-Index vertreten. Qualität wird durch den MSCI World Quality Sector Neutral Net Total Return Index vertreten. Größe wird durch den MSCI World Small Cap Net Total Return Index bestimmt. Hohe Dividende wird durch den MSCI World High Dividend Net Total Return Index vertreten. Wert wird durch den MSCI World Enhanced Value Net Total Return Index ersetzt. Wachstum wird vom MSCI World Growth Net Total Return Index bestimmt.
Momentum wird vom MSCI World Momentum Net Total Return Index vertreten. MultiFactor wird vom diversifizierten MSCI World Multi Factor Net Total Return Index vertreten. Energie wird vom MSCI World Energy Net Total Return Index vertreten. Materials wird vom MSCI World Materials Net Total Return Index vertreten. Industrials wird vom MSCI World Industrials Net Total Return Index vertreten. Stap. wird vom MSCI World Consumer Staples Netto-Total-Return-Index vertreten. Basiskonsum Basiskonsumgüter wird vertreten durch Label: lastRenderedPageB ... MSCI World Consumer Discretionnary Netto-Total-Return-Index. Gesundheit wird vom MSCI World HealthCare Net Total Return Index vertreten. Finanzen wird vom MSCI World Financials Net Total Return Index vertreten. IT wird vom MSCI World Information Technology Net Total Return Index vertreten.
Kommunikation erfolgt über den MSCI World Communications Net Total Return Index. Versoger wird vom MSCI World Utilities Net Total Return Index vertreten. Immobilien wird vom MSCI World Real Estate Net Total Return Index vertreten.

 

 

Zudem könnte Sie folgende Lektüre interessieren...

Defensive Anlagen: Ist auf Nummer sicher gehen zu risikoreich?

Defensive Assets: Die Dauer, die Ihr Portfolio benötigt

 

 


Read More
Aktien, Eigenkapitalertrag , Informativ


Previous Post Next Post
Dieses Material wurde von WisdomTree und seinen verbundenen Unternehmen erstellt und soll nicht für Prognosen, Research oder Anlageberatungen herangezogen werden. Zudem stellt es weder eine Empfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Kauf bzw. Verkauf von Wertpapieren oder zur Übernahme einer Anlagestrategie dar. Die geäußerten Meinungen wurden am Herstellungsdatum getätigt und können sich je nach den nachfolgenden Bedingungen ändern. Die in diesem Material enthaltenen Informationen und Meinungen wurden aus proprietären und nicht proprietären Quellen abgeleitet. Daher übernehmen weder WisdomTree, seine Tochtergesellschaften und seine Mitarbeiter, Führungskräfte oder Vertreter weder die Haftung für ihre Richtigkeit oder Zuverlässigkeit noch die Verantwortung für anderweitig auftretende Fehler und Auslassungen (einschließlich Verantwortlichkeiten gegenüber einer Person aufgrund von Fahrlässigkeit). Die Verwendung der in diesem Material enthaltenen Informationen erfolgt nach eigenem Ermessen des Lesers. Wertsteigerungen in der Vergangenheit lassen keinen Schluss auf zukünftige Ergebnisse zu.

REGISTRIEREN, UM BLOG-BENACHRICHTIGUNGEN ZU ERHALTEN

Durch Absenden der Daten bestätigen Sie, dass Sie sich vertraut gemacht haben mit unserer Datenschutzerklärung.