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Japan: Dieses Mal ist anders

27. Feb 2018
Jesper Koll, Senior Advisor to WisdomTree


„Dieses Mal ist anders.“ Das sind vier sehr gefährliche Wörter. Ich sehe Japan positiv, und es fällt mir im Moment sicherlich schwer, zu überzeugen. Das Vermächtnis der verlorenen Jahrzehnte Japans wiegt extrem schwer. Als Japan-Optimist treffe ich oft auf ähnliche Reaktionen wie die von eingefleischten Elvis-Fans, wenn sie darauf bestehen, dass „der King noch lebt“. Doch im Gegensatz zum King des Rock’n’Rolls ist die japanische Wirtschaft höchst lebendig. In der Tat gibt es eine Vielzahl an harten empirischen Fakten, die beweisen, dass Japan sich nicht nur verändert, sondern auch das Zeug dazu hat, zu einer Wirtschaftsmacht aufzusteigen und aufgrund seiner wirtschaftlichen Nachhaltigkeit von der ganzen Welt beneidet zu werden.

 

Was ist dieses Mal also anders? Warum wird Japan nicht erneut in ein verlorenes Jahrzehnt abrutschen? Weil die folgenden vier grundlegenden Kräfte, die sich vom Negativen ins Positive gewandelt haben:

 

1) Die Eigentümerstruktur japanischer Unternehmen hat sich von einem geschlossenen, Insider-basierten System zu einem offenen und wettbewerbsorientierten System gewandelt

 

Die Eigentümerschaft spielt in der Wirtschaft eine zentrale Rolle. Das Anteilseigentum bildet die Grundlage der Macht für alle wesentlichen Unternehmensentscheidungen – finanziell, strategisch und personell. Die Unternehmenskultur wird durch die Eigentümerschaft definiert. Vor zwanzig Jahren war in der japanischen Wirtschaft mehr als die Hälfte des Anteilseigentums in Kreuzbeteiligungen nach dem „Mochiai“-Prinzip gebunden. Heute beträgt dieser Anteil weniger als fünf Prozent.

 

Dieser Zusammenbruch der japanischen „Keiretsu“-Eigentümerstruktur ist der Grund für meinen optimistischen Ausblick für Japan. Früher bestand die japanische Wirtschaft aus einem System des Insider-Kapitalismus, das Anreize für schlechte wirtschaftliche Entscheidungen bot – Gruppen von Banken gewährten Gruppen von Unternehmen nicht auf der Grundlage wirtschaftlicher Leistungen Kredite, sondern um Beziehungen zu pflegen. Dies zwang Gruppen von Unternehmen in der Supply Chain in eine völlige Abhängigkeit gegenüber den Mischkonzernen und ihren Banken, deren Eigentum sie waren. Jegliche Preispolitik wurde dadurch verhindert und es gab keinen Spielraum für eine wettbewerbliche Diversifizierung oder Unabhängigkeit. Stellen Sie sich vor, am Aufbau Ihres Unternehmens war Ihr Schwager als Lieferant beteiligt. Es wäre im Prinzip unmöglich, ihn fallen zu lassen, sobald ein effizienterer und besserer Lieferant gefunden werden würde, und ihn durch Anreize dazu zu bringen, sich zu ändern, würde Zeit in Anspruch nehmen und sowohl die Kapital- als auch die Opportunitätskosten nach oben treiben.

 

Im Finanzwesen führten die „Mochiai“-Kreuzbeteiligungen zu einer Schuldenblase und hielten als Folge „Zombie“-Unternehmen sehr viel länger am Leben, als ihr wirtschaftlicher Wert es rechtfertigte. Im Management sorgte dies für eine Unternehmenskultur der „geschlossenen Festung“. Sie bestand aus Regeleinhaltern und Ja-Sagern, die im Fall eines Misserfolgs nirgendwo anders hingegen konnten – die anderen Festungen standen ihnen nicht offen.

 

Im Gegensatz dazu haben sich japanische Unternehmen heute aus der Zwangsjacke des Gruppeneigentums befreit und sich von einem geschlossenen Club mit streng kontrollierter Mitgliedschaft zu einer geschäftsorientierten Struktur gewandelt. Der aktuelle Fall von Toshiba beweist dies: Früher hätte man in Japan alles getan, um Toshiba in der Gruppe zu behalten, sodass die Vermögenswerte von Toshiba weiterhin durch die Gruppe hätten kontrolliert werden können. Stattdessen hat sich das Eigentum an Toshiba grundlegend verändert. Kapital ist von außen ins Unternehmen geflossen und die Vermögenswerte werden strategisch auf die Kernkompetenz ausgerichtet. Das Undenkbare ist eingetreten: Verkauf von Vermögenswerten, Ausgliederungen, Direktoren und Führungskräfte von außen. Obwohl es sich bei Toshiba um einen dramatischen Fall handelt, lassen sich jetzt zahlreiche Beispiele einer wirtschaftlich rationalen Veränderung von Unternehmensstrategien in allen Branchen beobachten.

 

2) Japan befindet sich an einem demografischen Optimalpunkt und eine neue Mittelschicht wird sich herausbilden

 

Japan befindet sich aktuell an einem Optimalpunkt, was seine Demografie anbelangt. Ich prognostiziere sogar, dass Japan die einzige entwickelte Wirtschaft sein wird, die das von politischen Entscheidungsträgern verfolgte ultimative Ziel erreicht – die Entwicklung einer neuen japanischen Mittelschicht in den kommenden drei bis fünf Jahren.

 

Die Zahlen sprechen für sich selbst: Obwohl die absolute Zahl der Gesamtbeschäftigten – alle Menschen zwischen 15 und 65 Jahren – in den vergangenen zwei Jahren um rund ein halbes Prozent zurückgegangen ist, steht dem ein stetiger Anstieg der Beschäftigungsquote von rund 1,5 Prozent entgegen. Die Belastung durch sinkende Bevölkerungszahlen wird also durch einen Anstieg der Menschen, die arbeiten und am wirtschaftlichen Leben teilhaben, mehr als ausgeglichen.

 

Da das Angebot an Arbeitskräften sinkt, bieten Unternehmen bessere Beschäftigungsbedingungen und höhere Gehälter. Es geht hierbei jedoch nicht nur um eine höhere Vergütung. Es ist das Gesamtpaket an Beschäftigungsbedingungen, das darüber entscheidet, ob eine Arbeitsstelle angetreten wird oder man lieber zu Hause bleibt – Arbeitsplatzsicherheit, Karriereentwicklung, Vereinbarkeit von Beruf und Familie usw.

 

Positive Veränderungen lassen sich bereits beobachten. Unternehmen schaffen nun Netto-Vollzeitarbeitsplätze – eine komplette Kehrtwende der Entwicklung der vorhergehenden 20 Jahre. Von 1995 bis 2015 zerstörte die japanische Wirtschaft Vollzeitstellen, da nur Teilzeitstellen geschaffen wurden. Dadurch stieg der Anteil der Teilzeitbeschäftigung an der Gesamtbeschäftigung von 20 auf fast 40 Prozent. Vor ca. zwei Jahren begann sich dies zu verändern, und 2017 waren mehr als die Hälfte aller neu geschaffenen Stellen Vollzeitstellen. Viele führende Unternehmen haben damit begonnen, in Teilzeit Beschäftigte auf Vollzeitbasis neu einzustellen. 

 

Die Bedeutung der Veränderung bei der Qualität der geschaffenen Stellen – in Vollzeit statt in Teilzeit – kann nicht genug betont werden. Dies ist ein zentraler Punkt jedes guten Wirtschaftszyklus: Die Einkommen sind nicht nur höher, sondern auch vorhersehbar, was die Aufnahme von Fremdkapital und Krediten ermöglicht. Ein guter Arbeitsmarktzyklus führt zu einer besseren und stabileren Gesellschaft. Beispielsweise gehen die Zahlen der Haushaltsgründungen und Eheschließungen wieder nach oben. Ja, es ist anders: In Japan sieht es ganz danach aus, als würde die aktuell junge Generation es besser haben als ihre Eltern.

 

3) Die öffentliche Ordnung hat sich von politischer Instabilität und Ad-hoc-Lösungen zu Stabilität und wachstumsfördernder Konstanz gewandelt

 

Zwischen 1990 und 2012 hatte Japan eine der instabilsten politischen Führungen in der neueren Geschichte. Im Gegensatz dazu ist das heutige Japan zu einer Bastion der politischen Stabilität geworden. Premierminister Shinzo Abe feiert diesen Monat sein fünfjähriges Amtsjubiläum und, was noch wichtiger ist, die aktuellen Wahlergebnisse haben die Chancen, dass Team Abe auf absehbare Zeit im Amt bleibt, erhöht. Das sind für uns alle im privaten Sektor gute Nachrichten – ob wir uns als Unternehmer, Wirtschaftsführer, Investoren, Konsumenten, Pensionäre oder eine Kombination daraus sehen.

 

Natürlich werden Sie mit der Politik von Abe einverstanden sein oder auch nicht, es sind jedoch die Vorhersehbarkeit und die Konstanz der Politik, die oft wichtiger sind als die Inhalte. Ein Hin und Her ist das Schlimmste, was passieren kann. Je weniger sich Unternehmer und Wirtschaftsführer darauf verlassen können, wie Steuergesetze, Investitionsvorschriften, die Energiepolitik, das Arbeitsrecht oder die Kosten für das Gesundheitswesen in ein paar Jahren aussehen werden, desto vorsichtiger werden sie. Ebenso wie die politische Stabilität Japans in den 1960er-, 1970er- und 1980er-Jahren wichtig war für den wirtschaftlichen Erfolg, war die Falle der politischen Instabilität und einer unsicheren Regierung ein großer Negativfaktor, der den Unternehmergeist und die Bereitschaft des privaten Sektors, Risiken einzugehen und in die Zukunft zu investieren, beeinträchtigte.

 

Ob Sie auf der Seite von Team Abe stehen oder nicht, es kann eine kontinuierliche Erfolgsbilanz der Unternehmens- und Wachstumsförderung nachweisen. Fraglos könnte mehr getan werden, um Unternehmertum und Wachstum zu fördern, doch die grundlegende Richtung ist jetzt eine konstruktive. Insbesondere ist eine vorzeitige Verschärfung der Geldpolitik nun unwahrscheinlich. Während der Zeitraum 1990 bis 2012 von einer sich wiederholenden „Stop-and-Go“-Geldpolitik und fiskalischen Boom-Bust-Zyklen geprägt war, hält Team Abe den konstanten Kurs einer moderaten fiskalischen und geldpolitischen Unterstützung. Dies schafft wiederum ideale Bedingungen für den privaten Sektor, um nicht nur ein stabiles Wachstum, sondern Fluchtgeschwindigkeit zu entwickeln. Dieses Mal ist anders. 

 

4) Die herrschende Elite Japans steht nun gemeinsam hinter ihrem Ziel, den Status Japans als Nation der ersten Riege zurückzugewinnen

 

Die Veränderungen am Unternehmenseigentum und politische Stabilität sind die tiefen strukturellen Veränderungen, die stattgefunden haben, doch am wichtigsten ist vielleicht, dass die Motivation und der Ehrgeiz der herrschenden Elite Japans ein neues Ziel gefunden hat. Einfach ausgedrückt hat der Aufstieg Chinas von einer aufstrebenden Wirtschaft zu einem globalen Wettbewerber die Aufmerksamkeit der japanischen Elite in den vergangenen Jahrzehnten wie nichts anderes fokussiert. Japan möchte auf keinen Fall zu einer wirtschaftlichen Kolonie Chinas werden. Premierminister Abe betonte in einer Rede im amerikanischen Kongress die Dringlichkeit grundlegender Veränderungen im wirtschaftlichen Aufbau Japans, indem er sie als unausweichlich bezeichnete.

 

In meinen rund 30 Jahren im Geschäft habe ich die herrschenden Eliten – Politiker, Technokraten, unternehmerische und gesellschaftliche Vordenker, ob jung oder alt – noch nie so vereint in ihrem Eifer gesehen, den Status Japans als unangefochtene Nation der ersten Riege zurückzugewinnen. Während die vergangenen Jahrzehnte von Schwarzseherei und Fatalismus geprägt waren, zeichnet sich das Japan von heute durch Ehrgeiz, Selbstvertrauen und einen neu gewonnenen Idealismus aus. Japan möchte Japan sein, nicht Amerika und auch nicht China. 

 

Niemand kann im Moment sagen, wie das neue Japan aussehen wird, doch ein neues Japan ist zweifelsohne in der Entstehung. Diese Mal ist anders – es gibt Anlass für Optimismus, Japan.

 

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